【国君非银|新华保险2023年一季报点评】投资亮眼,利润改善超预期

（以下内容从国泰君安《【国君非银|新华保险2023年一季报点评】投资亮眼,利润改善超预期》研报附件原文摘录）
　　作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 投资亮眼，利润改善超预期 新华保险2023年一季报业绩点评 本报告导读 公司23Q1归母净利润同比+114.8%，预计主要为资本市场回暖推动投资收益改善影响，预计寿险NBV回正，资本市场回暖下投资收益率表现亮眼，维持“增持”。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价45.63元/股，对应2023年P/EV为0.54倍：公司23年一季度归母净利润同比+114.8%，超出市场预期，预计主要为资本市场回暖推动投资收益改善影响。基于新会计准则计量变化重新调整2023-2025年EPS为6.84（7.92，-13.6%）/7.84（8.66，-9.5%）/8.57（9.52，-10.0%）元。 银保推动新单期交转正，个险渠道仍然承压：23年一季度公司新单同比-6.0%，预计主要为推动高质量业务发展导向下压缩趸交保费规模所致，趸交同比-16.3%，而期交业务同比+9.2%。分渠道看，银保新单同比+1.5%，其中期交业务同比+75.1%，业务结构持续改善；而个险渠道仍然承压，新单同比-27.0%，其中期交业务同比-25.8%，预计主要受制于人力规模持续下滑而人均产能提升不及预期影响。考虑到银保业务对NBV的贡献显著提升，以及23年开门红主销增额终身寿其价值率优于22年同期主销的年金险，我们预计公司2023年一季度NBV同比约9%。 投资资产稳健提升，资本市场回暖下投资收益率表现亮眼：截至23年一季度末公司投资资产1.23万亿元，较年初+2.6%，预计得益于负债端相对稳定的保费现金流贡献以及资产市价提振。资本市场回暖下公司投资收益明显改善，年化总投资收益率5.2%，同比+1.2pt。 催化剂：居民保险储蓄需求持续旺盛。 风险提示：监管不确定性，客户需求提升不及预期，资本市场波动。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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