【国君非银|中国太保2023年一季报点评】长航转型显效,NBV连续三个季度正增长

（以下内容从国泰君安《【国君非银|中国太保2023年一季报点评】长航转型显效,NBV连续三个季度正增长》研报附件原文摘录）
　　作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 长航转型显效，NBV连续三个季度正增长 中国太保2023年一季报业绩点评 本报告导读 23年一季度归母净利润+27.4%，主要得益于投资收益改善；长航转型显效，NBV同比+16.6%，连续三个季度实现正增；产险COR改善，投资收益提升；维持增持。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价43.50元，对应2023年P/EV为0.74倍：得益于资本市场回暖带来投资收益改善，23年一季度集团归母净利润同比+27.4%（22年同期数据已按新会计准则进行重述），符合预期。考虑到投资收益对净利润贡献提升，调整2023-2025年EPS为3.75（2.84,+31.9%）/4.45（3.27,+36.2%）/5.14（3.58,+43.7%）元。 NBV持续向好，长航转型成效显现：23年一季度寿险NBV+16.6%，连续三个季度实现NBV正增长，在持续深化长航转型背景下个险及银保渠道共同驱动。1）代理人渠道新保期缴同比+4.2%，主要由高质量人力规模企稳以及产能提升驱动，其中核心人力规模已实现企稳，核心人力占比同比提升，核心人力月人均FYC和月人均税前收入均同比大幅提升。2）银保渠道深化“芯银保”改革推动有价值的保费增长，总规模保费同比-12.8%，主要为压缩趸交业务所致，而新保期缴同比+399.1%。得益于需求端客户保本理财需求旺盛以及供给端公司长航转型持续深化显现成效，我们上调公司全年NBV预测至12.2%。 产险COR持续优化，投资端收益提升：1）23年一季度产险保费收入+16.8%，其中车险同比+6.0%，保持稳健增长；非车险为财险增长主要驱动力，同比+27.4%；COR为98.4%，同比-1.2pt，超出市场预期。2）得益于股债市场回暖，一季度投资端表现改善，净投资收益率（未年化）0.8%，同比-0.2pt；总投资收益率（未年化）1.4%，同比+0.4pt。 催化剂：寿险管理层保持稳定；新基本法牵引下队伍质态持续改善。 风险提示：寿险转型不及预期；监管政策不确定性；资本市场波动。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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