中国海油:稀缺央企资产再显本色!【国金石化】
（以下内容从国金证券《中国海油:稀缺央企资产再显本色!【国金石化】》研报附件原文摘录）
摘要 ■ 投资逻辑 业绩简评： 中国海油于2023年4月27日发布公司2023年一季度报告，公司2023Q1实现营业收入977.11亿元，同比增加7.50%；实现净利润321.13亿元，同比减少6.38%，公司业绩仍延续2022年迅猛势头，在油价同比下跌23.9%的情况下高成长稀缺央企资产的优势得到显著体现。 经营分析： 油价中枢中高位震荡，存量资产业绩确定性强：公司2023Q1原油平均实现价格为74.17元/桶，同比减少23.9%，2023年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48元/桶，预计2023年全年油价维持中高位震荡，存量产能业绩持续稳健。当前国际原油供给端偏紧，OPEC+宣布再次自愿减产165万桶/日，美国原油产量增量有限，且美国在2023Q2进行最后一次2600万桶的释储后将进行持续补库。与此同时，原油伴随欧美出行强度持续稳健，亚太地区出行强度不断恢复，原油需求或将持续回暖，未来油价或将维持中高位，公司存量资产业绩确定性较强。 大体量优质增量资产打开未来成长空间：2023Q1公司资本开支达247.36亿元，同比增加46.10%，公司油气增储上产维持强势。2023年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国海域的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭那亚Payara项目等，2023Q1公司油气产量达1.64亿桶油当量，同比增加8.54%，公司长期业绩值得期待。 盈利预测、估值与评级 我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性，持续维持2023-2025年的盈利预测，2023-2025盈利预测为1248亿元/1346亿元/1402亿元，对应2023-2025年EPS为2.62元/2.83元/2.95元，对应PE为7.0X/6.5X/6.2X，维持“买入”评级。 风险提示： （1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）汇率风险。 正文 1、原油供给偏紧+全球需求复苏，公司未来业绩确定性强 中国海油于2023年4月27日发布公司2023年一季度报告，公司2023Q1实现营业收入977.11亿元，同比增加7.50%；实现净利润321.13亿元，同比减少6.38%,公司业绩仍延续2022年迅猛势头。 2023Q1布伦特原油价格中枢保持中高位震荡，存量资产业绩确定性强。公司2023Q1原油平均实现价格为74.17元/桶，同比减少23.9%，2023年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48元/桶，预计2023年全年油价维持中高位震荡，存量产能业绩持续稳健。当前国际原油供给端偏紧，OPEC+宣布自愿减产165万桶/日，美国原油产量增量有限，且美国在2023Q2进行最后一次2600万桶的释储后将进行持续补库。与此同时，伴随欧美出行强度持续稳健，亚太地区出行强度不断恢复，原油需求或将持续回暖，未来油价或将维持中高位，公司未来业绩确定性较强。 受益于上游资产投资高回报，公司持续扩张资本开支。2023Q1公司资本开支达247.36亿元，同比增加46.10%，公司未来油气勘探开发有所保障。 2023年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国海域的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭那亚Payara项目等，2023Q1公司油气产量达1.64亿桶油当量，同比增加8.54%，公司未来业绩或将实现量价齐升。 2、风险提示 1 油气田投产进度不及预期：油气田从勘探到开采是一个漫长的过程，在此过程中可能会出现油气田投产时间延迟。 2 原油供需受到异常扰动：俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性，同时原油价格维持高位后存在油企修改生产计划的可能性，IEA和美国存在进一步加大释储规模的可能性带来全球原油短期边际供应增加，美联储加息或带动美元指数走强，而美元指数与原油价格通常为负相关走势，假使美联储加息或对原油价格产生扰动。 3 能源政策及制裁对企业经营的影响：公司有较大体量海外油气资产，海外油气资产的开发以及生产受当地能源政策所制约，假设油气资产所在国的能源政策产生变化或对企业经营产生影响；不同国家间的关系恶化而导致的贸易及经济制裁可能会对行业内企业经营、现有资产或未来投资产生重大不利影响，与此同时，不同级别的美国联邦、州或地方政府对某些国家或地区及其居民或被 指定的政府、个人和实体施加不同程度的经济制裁。如果美国对公司在部分地 区经营进行制裁或导致公司海外资产经营受负面影响；2021年1月，美国商务部将公司列入实体清单，或对公司从事国际贸易产生一定负面影响。 4 汇率风险：全球原油价格主要由美元计价，公司也有部分资产在海外市场经营，但公司财报通常以人民币结算，如果人民币与美元汇率出现较大波动，或对公司业绩汇算产生影响。 往期报告 +石化行业深度 1、80美金油价保底？ 2、中国沙特伊朗，天作之合！ 3、上游防守，下游反击 4、能源大拐点逼近？ 5、2023，全球气荒？ 6、欧洲天然气够用几天？ 7、美国离能源危机远吗？ +石化公司深度 1、中国石油：大而稳的支柱性央企！ 2、中国石化：业绩稳健的强防御资产 3、中国海油：中海油的三大稀缺性！ 4、荣盛石化：高成长大弹性巨头启航！ 5、恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！ 6、桐昆股份：如果70亿近视盈利下限？附测算依据！ 7、新凤鸣：持续高成长的长丝龙头！ ＋ 报告信息 证券研究报告：《稀缺央企资产再显本色！》 对外发布时间：2023年04月27日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：许隽逸 SAC执业编号：S1130519040001 邮箱：xujunyi＠gjzq.com.cn 证券分析师：陈律楼 SAC执业编号：S1130522060004 邮箱：chenlvlou＠gjzq.com.cn 点击下方阅读原文，获取更多最新资讯
摘要 ■ 投资逻辑 业绩简评： 中国海油于2023年4月27日发布公司2023年一季度报告，公司2023Q1实现营业收入977.11亿元，同比增加7.50%；实现净利润321.13亿元，同比减少6.38%，公司业绩仍延续2022年迅猛势头，在油价同比下跌23.9%的情况下高成长稀缺央企资产的优势得到显著体现。 经营分析： 油价中枢中高位震荡，存量资产业绩确定性强：公司2023Q1原油平均实现价格为74.17元/桶，同比减少23.9%，2023年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48元/桶，预计2023年全年油价维持中高位震荡，存量产能业绩持续稳健。当前国际原油供给端偏紧，OPEC+宣布再次自愿减产165万桶/日，美国原油产量增量有限，且美国在2023Q2进行最后一次2600万桶的释储后将进行持续补库。与此同时，原油伴随欧美出行强度持续稳健，亚太地区出行强度不断恢复，原油需求或将持续回暖，未来油价或将维持中高位，公司存量资产业绩确定性较强。 大体量优质增量资产打开未来成长空间：2023Q1公司资本开支达247.36亿元，同比增加46.10%，公司油气增储上产维持强势。2023年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国海域的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭那亚Payara项目等，2023Q1公司油气产量达1.64亿桶油当量，同比增加8.54%，公司长期业绩值得期待。 盈利预测、估值与评级 我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性，持续维持2023-2025年的盈利预测，2023-2025盈利预测为1248亿元/1346亿元/1402亿元，对应2023-2025年EPS为2.62元/2.83元/2.95元，对应PE为7.0X/6.5X/6.2X，维持“买入”评级。 风险提示： （1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）汇率风险。 正文 1、原油供给偏紧+全球需求复苏，公司未来业绩确定性强 中国海油于2023年4月27日发布公司2023年一季度报告，公司2023Q1实现营业收入977.11亿元，同比增加7.50%；实现净利润321.13亿元，同比减少6.38%,公司业绩仍延续2022年迅猛势头。 2023Q1布伦特原油价格中枢保持中高位震荡，存量资产业绩确定性强。公司2023Q1原油平均实现价格为74.17元/桶，同比减少23.9%，2023年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48元/桶，预计2023年全年油价维持中高位震荡，存量产能业绩持续稳健。当前国际原油供给端偏紧，OPEC+宣布自愿减产165万桶/日，美国原油产量增量有限，且美国在2023Q2进行最后一次2600万桶的释储后将进行持续补库。与此同时，伴随欧美出行强度持续稳健，亚太地区出行强度不断恢复，原油需求或将持续回暖，未来油价或将维持中高位，公司未来业绩确定性较强。 受益于上游资产投资高回报，公司持续扩张资本开支。2023Q1公司资本开支达247.36亿元，同比增加46.10%，公司未来油气勘探开发有所保障。 2023年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国海域的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭那亚Payara项目等，2023Q1公司油气产量达1.64亿桶油当量，同比增加8.54%，公司未来业绩或将实现量价齐升。 2、风险提示 1 油气田投产进度不及预期：油气田从勘探到开采是一个漫长的过程，在此过程中可能会出现油气田投产时间延迟。 2 原油供需受到异常扰动：俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性，同时原油价格维持高位后存在油企修改生产计划的可能性，IEA和美国存在进一步加大释储规模的可能性带来全球原油短期边际供应增加，美联储加息或带动美元指数走强，而美元指数与原油价格通常为负相关走势，假使美联储加息或对原油价格产生扰动。 3 能源政策及制裁对企业经营的影响：公司有较大体量海外油气资产，海外油气资产的开发以及生产受当地能源政策所制约，假设油气资产所在国的能源政策产生变化或对企业经营产生影响；不同国家间的关系恶化而导致的贸易及经济制裁可能会对行业内企业经营、现有资产或未来投资产生重大不利影响，与此同时，不同级别的美国联邦、州或地方政府对某些国家或地区及其居民或被 指定的政府、个人和实体施加不同程度的经济制裁。如果美国对公司在部分地 区经营进行制裁或导致公司海外资产经营受负面影响；2021年1月，美国商务部将公司列入实体清单，或对公司从事国际贸易产生一定负面影响。 4 汇率风险：全球原油价格主要由美元计价，公司也有部分资产在海外市场经营，但公司财报通常以人民币结算，如果人民币与美元汇率出现较大波动，或对公司业绩汇算产生影响。 往期报告 +石化行业深度 1、80美金油价保底？ 2、中国沙特伊朗，天作之合！ 3、上游防守，下游反击 4、能源大拐点逼近？ 5、2023，全球气荒？ 6、欧洲天然气够用几天？ 7、美国离能源危机远吗？ +石化公司深度 1、中国石油：大而稳的支柱性央企！ 2、中国石化：业绩稳健的强防御资产 3、中国海油：中海油的三大稀缺性！ 4、荣盛石化：高成长大弹性巨头启航！ 5、恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！ 6、桐昆股份：如果70亿近视盈利下限？附测算依据！ 7、新凤鸣：持续高成长的长丝龙头！ ＋ 报告信息 证券研究报告：《稀缺央企资产再显本色！》 对外发布时间：2023年04月27日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：许隽逸 SAC执业编号：S1130519040001 邮箱：xujunyi＠gjzq.com.cn 证券分析师：陈律楼 SAC执业编号：S1130522060004 邮箱：chenlvlou＠gjzq.com.cn 点击下方阅读原文，获取更多最新资讯
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