【银河环保公用陶贻功/严明】公司点评丨高能环境 (603588):资源化产能快速提升,Q1业绩重回增长轨道

（以下内容从中国银河《【银河环保公用陶贻功/严明】公司点评丨高能环境 (603588):资源化产能快速提升,Q1业绩重回增长轨道》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 运营业务占比维持高位，工程业务订单稳定增长。 2. 金属资源化项目陆续投产，延续高速发展势头。 3. 收购珠海新虹股权，完善资源化业务在珠三角布局。 4. 公司持续探索和加大非金属资源化领域的拓展。 5. 生活垃圾焚烧稳定发展，降本增效提升运营效率。 核心观点 事件：高能环境发布22年报和23年一季报，公司22年实现营业收入87.7亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润6.92亿元，同比下降4.65%。23Q1实现营业收入17.4亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长21.1%。此外，公司公告了2022年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.05元（含税）。 运营业务占比维持高位，工程业务订单稳定增长。22年公司毛利率为23.56%，同比减少0.81pct；净利率为8.48%，同比减少2.13pct。期间费用率14.04%，同比增加1.25pct。经营性现金流净额-4.64亿元，主要是公司为保障江西鑫科投产后能顺利生产运营，第四季度支付10.97亿的原材料采购款所致。22年运营服务实现收入55.1亿元，同比增长13.8%，占总收入62.8%，是公司主要收入来源。公司签订工程类订单29.35亿元，同比增长18.97%，充足订单也将保障工程业务稳健成长。 金属资源化项目陆续投产，延续高速发展势头。22年公司固废危废资源化利用板块实现收入40.6亿元，同比增长16.0%，占总收入46.2%，毛利率14.0%，同比增加0.37pct。22年高能鹏富、高能中色通过技改实现了降本增效；新投产的靖远高能二期、金昌高能、重庆耀辉、鑫盛源四个项目也逐步释放产能，贡献业绩；重点项目江西鑫科电解铜生产线于今年3月正式投入运营。公司危废核准处理规模快速增长，目前已超过102万吨/年，较21年末增长近一倍。22年公司通过资源化利用生产冰铜、粗铜、粗铅、冰镍等产品10.32万吨，同比增长28.43%，成为国内为数不多同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。 收购珠海新虹股权，完善资源化业务在珠三角布局。今年4月，公司发布公告拟以9100万元取得珠海新虹65%的股权。交易完成后，珠海新虹新建年处理19.80万吨危险废物综合回收生产线。该项目预计总投资3亿元，建设周期一年。处置能力包含重金属污泥15万吨，废线路板4万吨，废活性炭及退锡废液0.80万吨。珠海市作为未来广东省PCB产业规模最大的聚集地之一，将产生大量可资源化利用的重金属污泥。本次收购完成后，将与现有危废资源化项目形成区域协同和优势互补，增强公司危废综合利用的处置能力，进一步推动在珠三角区域的市场布局。 公司持续探索和加大非金属资源化领域的拓展。公司非金属资源化业务可以分为医疗废弃物资源化和废轮胎废橡胶资源化两大类。废塑料资源化领域，22年公司完成对高能利嘉的投资收购，与浙江嘉天禾的医用废塑料回收利用形成协同互补，形成回收—处置—再生—制品—回销的闭环；废轮胎资源化领域，杭州新材料完善市场布局，投资新建了唐山和重庆两个基地，新增废轮胎处理能力13.5万吨/年。公司发展非金属资源化业务，有助于进一步完善产业布局，增强核心竞争力。 生活垃圾焚烧稳定发展，降本增效提升运营效率。22年公司生活垃圾处理板块实现收入9.79亿元，同比增长5.47%；毛利率为44.45%，同比增加0.44pct。去年由于物流受限、生活垃圾转运不畅，生活垃圾发电项目垃圾量同比下降，但各项目积极降本增效，通过技改提高发电效率，降低厂用电率，使板块毛利率保持稳定。目前公司有13个成熟运营的生活垃圾焚烧发电项目，运营规模达11000吨/日，在建的海拉尔项目规模为600吨/日。这些垃圾焚烧项目能为公司带来稳定的现金流，支撑资源化业务拓展需求。 投资建议 预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.4/15.5/17.8亿元，对应EPS分别为0.75/1.02/1.17元/股，对应PE分别为13x/9.4x/8.2x，维持“推荐”评级。 风险提示 项目投产进度不及预期的风险；固危废资源化产品跌价的风险；行业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河环保公用陶贻功/严明】公司深度丨高能环境 (603588)：产能提升+品类拓宽，深度资源化打造循环再生产业链 本文摘自：中国银河证券2023年4月26日发布的研究报告《【银河环保公用】公司点评_环保_高能环境（603588）：资源化产能快速提升，Q1业绩重回增长轨道》 分析师：陶贻功、严明 研究助理：梁悠南 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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