【国信建材|年报&一季报点评】科顺股份(300737):业绩短期承压,23年弹性依旧可期
（以下内容从国信证券《【国信建材|年报&一季报点评】科顺股份(300737):业绩短期承压,23年弹性依旧可期》研报附件原文摘录）
业绩短期承压，23年弹性依旧可期 NEW ARRIVAL 评论 全年业绩承压明显，23Q1收入端同比回正 2022年公司实现营收76.61亿元，同比-1.42%，归母净利1.78亿元，同比-73.5%，扣非归母净利0.43亿元，同比-92.5%，EPS为0.15元/股，并拟10派0.5元（含税），收入略有下滑主要受下游需求放缓及基于风险管控主动收缩部分客户供应影响，业绩承压主因沥青等原材料价格大幅上涨所致，此外报告期计提信用减值准备2.24亿元，上年同期2.49亿元。2023Q1实现营收18.66亿元，同比+7.59%，归母净利润0.58亿元，同比-41.37%，扣非归母净利润0.41亿元，同比-50.20%，收入端重回增长，但利润仍有承压。 盈利能力明显下滑，2023Q1环比改善 分产品看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工分别实现收入43.36/16.81/13.24亿元，同比-4.79%/-0.20%/-13.40%，毛利率分别为18.79%/26.01%/21.81%，分别同比-13.94/+3.87/-1.17pct；此外减隔震业务贡献收入2.61亿元。2022年综合毛利率21.21%，同比-7.30pct，主要受沥青价格大幅上涨及渠道结构变化影响，期间费用率16.05%，同比+1.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率6.66%/3.93%/0.99%/4.48%，同比+0.57/+0.2/+0.44/+0.1pct，净利率2.32%，同比-6.33pct。2023Q1毛利率21.59%，净利率3.1%，同比-4.15/-2.61pct，环比+1.78/+8.39pct，期间费用率16.25%，同比-0.09pct，环比-3.19pct，盈利能力和费用率环比均有明显改善。 现金流同步承压，收现比持续向好 2022年公司实现经营活动现金流净额2.35亿元，同比-61.5%，主因原材料价格上涨导致采购付现增加，收现比0.99，上年同期为0.88，付现比1.01，上年同期0.85。2023Q1经营活动现金流净额-6.57亿元，去年同期为-10.98亿元，收现比0.82，上年同期0.69，付现比1.23，上年同期1.38，同比提高0.14，收现状况持续向好，反映出公司主动控制风险、优化收入结构的效果逐步体现。 风险提示：地产投资下行超预期；沥青价格上涨超预期；项目建设不及预期。 投资建议：可转债助力发展，23年弹性可期，维持“买入”评级 2023年4月20日，公司可转债顺利过会，主要用于安徽滁州、福建三明、重庆长寿扩产以及智能化升级改造和补充流动资金，奠定未来成长基础，同时防水新规已于2023年4月开始执行，有望推动行业扩容和格局优化，进一步利好龙头市占率持续提升，此外收购丰泽布局减隔震，打造第二成长曲线，23年业绩弹性可期。预计23-25年EPS分别为0.52/0.75/0.98元/股，对应PE为21.6/15.0/11.5x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年4月27日发布的《国信证券-财报点评：科顺股份（300737.SZ）-2022年报及2023一季报点评：业绩短期承压，23年弹性依旧可期》，详细报告可点击底部“阅读原文” 科顺股份相关报告 ▼ 《2022年三季报点评：业务布局稳步推进，有望受益新规落地》——2022-11-02 《2022年中报点评：收入结构优化，Q2现金流显著改善》——2022-09-01 《2021年年报及2022年一季报点评：业绩阶段性承压，拟发行可转债助力产能扩张》——2022-04-28 《2021年中报点评：业务布局稳步推进，增长依旧突出》——2021-08-30 《2020年年报及2021年一季报点评：百亿战略优质成长，业绩超预期》——2021-04-23 《2020年中报点评：逆势增长超预期，百亿战略开启新征程》——2020-08-21 《2019年年报及2020年一季报点评：产能布局有序推进，定增提升发展潜力》——2020-04-22 《2019年三季报点评：业绩维持高增速，产能投放助力未来成长》——2019-10-31 《2019年中报点评：收入保持高增长，回购彰显信心》——2019-08-30 《公司深度：打造全国产能布局，把握行业发展机会》——2018-09-17 《2018年中报点评：产能扩张加速，股权激励动力足》——2018-09-03 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
业绩短期承压，23年弹性依旧可期 NEW ARRIVAL 评论 全年业绩承压明显，23Q1收入端同比回正 2022年公司实现营收76.61亿元，同比-1.42%，归母净利1.78亿元，同比-73.5%，扣非归母净利0.43亿元，同比-92.5%，EPS为0.15元/股，并拟10派0.5元（含税），收入略有下滑主要受下游需求放缓及基于风险管控主动收缩部分客户供应影响，业绩承压主因沥青等原材料价格大幅上涨所致，此外报告期计提信用减值准备2.24亿元，上年同期2.49亿元。2023Q1实现营收18.66亿元，同比+7.59%，归母净利润0.58亿元，同比-41.37%，扣非归母净利润0.41亿元，同比-50.20%，收入端重回增长，但利润仍有承压。 盈利能力明显下滑，2023Q1环比改善 分产品看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工分别实现收入43.36/16.81/13.24亿元，同比-4.79%/-0.20%/-13.40%，毛利率分别为18.79%/26.01%/21.81%，分别同比-13.94/+3.87/-1.17pct；此外减隔震业务贡献收入2.61亿元。2022年综合毛利率21.21%，同比-7.30pct，主要受沥青价格大幅上涨及渠道结构变化影响，期间费用率16.05%，同比+1.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率6.66%/3.93%/0.99%/4.48%，同比+0.57/+0.2/+0.44/+0.1pct，净利率2.32%，同比-6.33pct。2023Q1毛利率21.59%，净利率3.1%，同比-4.15/-2.61pct，环比+1.78/+8.39pct，期间费用率16.25%，同比-0.09pct，环比-3.19pct，盈利能力和费用率环比均有明显改善。 现金流同步承压，收现比持续向好 2022年公司实现经营活动现金流净额2.35亿元，同比-61.5%，主因原材料价格上涨导致采购付现增加，收现比0.99，上年同期为0.88，付现比1.01，上年同期0.85。2023Q1经营活动现金流净额-6.57亿元，去年同期为-10.98亿元，收现比0.82，上年同期0.69，付现比1.23，上年同期1.38，同比提高0.14，收现状况持续向好，反映出公司主动控制风险、优化收入结构的效果逐步体现。 风险提示：地产投资下行超预期；沥青价格上涨超预期；项目建设不及预期。 投资建议：可转债助力发展，23年弹性可期，维持“买入”评级 2023年4月20日，公司可转债顺利过会，主要用于安徽滁州、福建三明、重庆长寿扩产以及智能化升级改造和补充流动资金，奠定未来成长基础，同时防水新规已于2023年4月开始执行，有望推动行业扩容和格局优化，进一步利好龙头市占率持续提升，此外收购丰泽布局减隔震，打造第二成长曲线，23年业绩弹性可期。预计23-25年EPS分别为0.52/0.75/0.98元/股，对应PE为21.6/15.0/11.5x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年4月27日发布的《国信证券-财报点评：科顺股份（300737.SZ）-2022年报及2023一季报点评：业绩短期承压，23年弹性依旧可期》，详细报告可点击底部“阅读原文” 科顺股份相关报告 ▼ 《2022年三季报点评：业务布局稳步推进，有望受益新规落地》——2022-11-02 《2022年中报点评：收入结构优化，Q2现金流显著改善》——2022-09-01 《2021年年报及2022年一季报点评：业绩阶段性承压，拟发行可转债助力产能扩张》——2022-04-28 《2021年中报点评：业务布局稳步推进，增长依旧突出》——2021-08-30 《2020年年报及2021年一季报点评：百亿战略优质成长，业绩超预期》——2021-04-23 《2020年中报点评：逆势增长超预期，百亿战略开启新征程》——2020-08-21 《2019年年报及2020年一季报点评：产能布局有序推进，定增提升发展潜力》——2020-04-22 《2019年三季报点评：业绩维持高增速，产能投放助力未来成长》——2019-10-31 《2019年中报点评：收入保持高增长，回购彰显信心》——2019-08-30 《公司深度：打造全国产能布局，把握行业发展机会》——2018-09-17 《2018年中报点评：产能扩张加速，股权激励动力足》——2018-09-03 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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