【国盛金融】邮储银行:23Q1营收超预期,手续费收入高增27.5%,财富管理业务快速发展

（以下内容从国盛证券《【国盛金融】邮储银行:23Q1营收超预期,手续费收入高增27.5%,财富管理业务快速发展》研报附件原文摘录）
　　邮储银行 23Q1营收超预期，手续费收入高增27.5%，财富管理业务快速发展 事件：邮储银行公布2023Q1季报，实现营收882亿，同比+3.5%，归母利润262.8亿，同比+5.2%；不良率0.82%，较年初下降0.02pc。 业绩：息差下行，但手续费收入表现亮眼，支撑营收稳健增长。 2023Q1营收、归母净利润增速分别为3.5%、5.2%，较年报有所下滑，但营收端表现预计仍优于同业，主要是手续费及佣金净收入表现亮眼。 1）利息净收入：Q1同比增长1.0%，较年报略有收窄。其中，净息差为2.09%，较2022年报下降11bps，主要是资产端受到按揭重定价影响较大（2022年按揭贷款占比31%），而付息负债的平均付息率较去年全年下降6bps。但从单季度息差趋势来看，环比变动或小于此。 2）手续费及佣金净收入：Q1同比增速为27.5%，与年报基本持平，主要是代理保险、信用卡、投行和交易银行等业务收入实现较快增长。 3）其他非息收入：Q1同比下滑2.6%，少增2亿元，其中，投资收益、汇兑净收益分别少增7.3亿元和9.8亿元，而公允价值变动同比多增15.1亿元。 4）成本收入比（55.9%）同比提升4pc左右，业务管理费增11.8%，预计主要是存款吸收规模加大，邮储代理费用增加导致。 规模继续稳步增长，Q1存款表现亮眼 1）资产端：3月末总资产规模达到14.7万亿，较2022年末稳步增长4.5%，其中Q1贷款总额增长4125亿（环比+5.7%，同比多增578亿元）。 其中票据减少322亿；对公贷款增长2783亿元，主要是加大对制造业、基础设施建设、专精特新、绿色金融等领域的投放，小企业及公司贷款规模实现稳健增长； 零售贷款增加1664亿元，主要是加大乡村振兴领域信贷投入（已经建成信用村 38.69 万个），个人小额贷款实现较快增长（1190亿元）。 2）负债端：存款较2022年末增长5257亿元（+4.1%）至13.2万亿，其中主要是个人存款稳步增长4773亿（增幅4.2%），邮储银行积极优化业务结构，一年期及以下存款增长较好。此外，对公存款增长479亿元（增幅3.6%）。 综合来看，3月末，邮储银行存贷比为57.57%，较上年末提升近1pc，但相比其他大行80%左右的水平仍有提升空间。 资产质量：整体保持稳健、优异，不良生成率有所下降。 1）静态看，3月末，不良率（0.82%）、关注率（0.55%）环比2022年末下降0.02pc和0.01pc，逾期率（0.95%）保持相对稳定。 2）动态来看，公司披露的不良生成率0.76%，较2022年下降0.06pc，保持较低水平。 3）Q1公司计提信用减值损失86.2亿元，同比少提30亿元，拨备覆盖率（381%），拨贷比3.13%，环比略有下降，但仍保持国有大行最高水平。 财富管理业务快速发展，集约化转型持续推进 1、财富管理：3月末，零售AUM达到14.5万亿，较年初增长约6000亿元。持续持续优化AUM结构，大力为客户配置长期保障型产品，长期期交新单保费同比增长超 75%；坚持布局权益基金，为更多的客户配置基金产品，权益基金占非货币基金保有规模比例超50%。 客户规模方面，VIP客户（AUM>10万）、富嘉及以上客户（AUM>50万）分别达到4958万户、460万户，较年初增长4.7%、8.1%。 2、坚定推进集约化转型，释放组织管理效率。综合运用大数据和互联网技术，创新贷前营销触达，加强贷后管理集中运营，提升贷后管理的主动性和有效性。 消费信贷作业效率较集中前提升 80%，小额贷款审查审批集中以来节省人力约 40%。 投资建议：邮储银行Q1受到按揭重定价影响息差有所下行，但手续费及佣金收入表现亮眼，支撑营收增长稳健。 中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，也有较大的发展空间。规模方面，当前存贷比仍较低（57.6%），未来有望继续提升，此外，资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高。 日前中国移动增持450亿成为邮储银行第二大股东，一方面补充了核心资本打开未来增长空间，另一方面溢价增持也体现了投资者长期信心。 目前邮储银行A/H股23PB仅为0.72x/0.58x，公司作为中国特色估值体系龙头标的，考虑到未来的成长性、以及且战略转型、集约化等改革持续推进，经营指标有望改善，估值仍有提升空间，预计2023-2024年归母净利润分别达到944.49亿元、1047.97亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。 / 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】招商银行深度|存款及业务优势显著，基本面改善、价值回归 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 【国盛金融】光大银行深度|轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本 <个股点评系列> 【国盛金融】招商银行：23Q1其他非息表现较好，零售资产质量边际恢复 【国盛金融】苏州银行：非息拖累23Q1营收增速下滑，资产质量稳健优异 【国盛金融】平安银行：23Q1业绩符合预期，财富管理业务稳步推进 【国盛金融】宁波银行22年报：非息扰动营收，但核心经营依旧稳健，息差持续回升 【国盛金融】邮储银行22年报：全年业绩保持稳健，财富管理业务高增长 【国盛金融】邮储银行：450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心 【国盛金融】常熟银行22年报：业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳 【国盛金融】常熟银行：23Q1营收同比+13%，息差维稳，不良“双降” 【国盛金融】平安银行2022年报：非息扰动营收，利润高增25% 【国盛金融】宁波银行：非息扰动营收，管理层平稳换届 <行业专题系列> 【国盛金融】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？ 【国盛金融】一文读懂《商业银行资本管理办法》有哪些新变化？ 【国盛金融】《商业银行金融资产风险分类办法》出台，影响几何？ 【国盛金融】如何看待大行的投资价值？ 【国盛金融】深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？ <行业跟踪系列> 【国盛金融】23Q1市场风格转换，金融板块持仓有所回落 【国盛金融】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善 【国盛金融】2月社融信贷：居民端积极信号已现 【国盛金融】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健 <财富管理专题系列> 【国盛金融】财富管理业务若复苏，哪些银行更受益？-深度分析 【国盛金融】银行-百页深度！金融服务百姓，路在何方？ 【国盛金融】一、居民画像—中国老百姓“长什么样”？ 【国盛金融】二、资产端：如何看待我国财富管理行业未来？ 【国盛金融】三、美国财富管理经验：发展历程、商业模式 【国盛金融】四、居民负债：未来发展空间、竞争格局、资产质量？ <周专题系列> 【国盛金融】存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降-本周聚焦 【国盛金融】ABS角度看零售资产质量：2月继续回暖，逾期率下降-本周聚焦 【国盛金融】22家银行年报汇总：息差降幅持平，资产质量保持稳定-本周聚焦 【国盛金融】招行22年报：息差环比提升，存款高增长-本周聚焦 【国盛金融】降准落地，对银行影响几何？ 【国盛金融】硅谷银行事件，会对我国银行业产生影响吗？-本周聚焦 【国盛金融】ABS高频数据跟踪1月零售资产质量-本周聚焦 【国盛金融】金融角度看，Q4货币政策执行报告有哪些关注点？-本周聚焦 【国盛金融】2022全年理财市场有什么变化？-本周聚焦 【国盛金融】本周聚焦：Q4权益基金保有量低位企稳；1月居民短贷恢复正增长 【国盛金融】本周聚焦：17家银行业绩快报汇总+零售资产质量高频跟踪 // 2023 ” 本文节选自国盛证券研究所已于2023年4月27日发布的报告《邮储银行：23Q1营收超预期，手续费收入高增27.5%，财富管理业务快速发展》，具体内容详见相关报告。 【国盛金融团队：马婷婷、蒋江松媛、倪安峰、丁诗淼】 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 特别声明 投资评级说明： 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融组团队设立的。本订阅号不是国盛金融组团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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