晨报0428 | 中国平安、铂科新材、爱尔眼科

（以下内容从国泰君安《晨报0428 | 中国平安、铂科新材、爱尔眼科》研报附件原文摘录）
　　每周一景：中国云南丽江泸沽湖里格半岛日出 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【非银】中国平安(601318)：供需同振，NBV大超预期 维持“增持”评级，维持目标价62.03元/股，对应23年P/EV为0.74倍：公司23Q1归母净利润同比+48.9%，超出市场预期，主要为咨本市场回暖带来的投资收益改善。归母营运利润同比-3.4%，其中寿险营运利润同比-2.1%，预计主要为前期新业务承压影响，随着当期NBV已经实现转正，预计OPAT后续也将逐渐回暖；产险和银行板块营运利润快速增长，同比分别+45.9%、+13.6%。考虑到新业务价值增长超预期以及投资收益改善，上调23-25年EPS为 6.72（5.79，+16.1%）/7.75（7.23，+7.2%）/9.18（8.88，+3.3%）元。 需求旺盛叠加供给改革逐步显效，NBV大超预期：23Q1公司NBV同比+8.8%（若22Q1采用22年末同口径重述，23Q1的NBV同比+21.1%），大超预期，其中个险NBV同比+2.2%，银保及多元渠道NBV同比59.9%，寿险改革带来多元渠道（银保、社区网格及其他）对NBV的贡献提升5.4pt至16.9%。个险NBV由负转正，一方面供给侧改革成效逐步显现，代理人质量优化带来人均产能提升37.2%（业绩会披露），而人力规模下滑显著放缓，截至23Q1末个险代理人40.4万人，较上年末下滑9.2%。另一方面在银行理财破净等背景下客户旺盛的保本理财需求带来新单同比+27.9%。得益于供需同振，我们上调公司全年NBV增速预期至15.6%。 信用险赔付摆尾导致产险COR抬升，投资收益率明显改善：1）23Q1产险综合成本率98.7%，同比+2.0pt，主要为22年承保的低质量保证保险赔付对23年产生负面影响。2）得益于一季度权益市场回暖，公司投资收益明显改善，23Q1年化净投资收益率3.1%，同比-0.2pt；年化总投资收益率3.3%，同比+1.0pt。 催化剂：客户保险理财需求旺盛；寿险改革成效持续显现。 风险提示：公司管理层变动；监管政策不确定性；资本市场波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中国平安（601318）：供需同振，NBV大超预期。具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】铂科新材(300811)：新能源需求高景气，芯片电感或迎爆发 维持“增持”评级。公司2022年实现营收10.66亿，同比上升46.81%，实现归母净利润1.93亿，同比升60.52%；23年Q1实现营收2.91亿，同比升43.53%，实现归母净利润0.66亿，同比升103.2%，公司23年1季度业绩符合预期。维持公司2023-24年归母净利润为2.98/3.94亿元的预测，新增25年归母净利润预测为4.78亿元，对应EPS分别为2.71/3.59/4.35元。维持目标价122.2元、“增持”评级。 光伏储能需求高增，公司产量稳步释放。2022年我国光伏新增装机量87GW，同比增长59%，且储能产业进入规模化发展新阶段，2022 年底，中国已投运的电力储能项目累计装机达 59.4GW，同比增长 37%。光伏储能需求高速增长带动公司产能释放，2022年公司金属软磁粉芯销量3.04万吨，同比上升38.68%。23年公司河源基地产能继续释放，产量将继续上升。且惠东基地也在进行技改，未来产量仍有上升空间。 新能源车及充电桩需求释放。2022年我国新能源车销量688.7万辆，同比上升93.4%，混动车型销量大幅上升；22年充电桩新增量259.3万台，同比大幅上升。22年公司新能源车及充电桩销售收入增长99%，我们预期23年新能源车及充电桩将保持增长，带动公司需求继续上升。 芯片电感需求或迎来爆发。随着AI的快速发展，行业对算力的需求持续上升。公司芯片电感独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，能够适应行业大电流的趋势，符合未来大算力的需求，在AI快速发展背景下或迎来爆发。 风险提示：新产能投产不及预期，新能源车销量大幅下滑。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告铂科新材(300811)：新能源需求高景气，芯片电感或迎爆发，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】爱尔眼科(300015)：业绩符合预期，环比恢复态势明确 维持增持评级。考虑年初仍受疫情影响，下调2023~2024年EPS 预测至0.50/0.65元（原为0.52/0.68元），预测2025年EPS 0.84元，参考可比公司估值，给予2023年PE 70 X，上调目标价至35.0元，维持增持评级。 业绩符合预期。公司2022年实现营业收入161.10亿元（+7.39%），归母净利润25.24亿元（+8.65%），扣非归母净利润29.19亿元（+4.89%），经营性现金流净额44.91亿（+27.88%），受疫情和基础眼病收费下降影响，毛利率下降1.46pct至50.46%，销售净利率提升0.22pct至16.69%。2023Q1实现营业收入50.21亿元（+20.44%），归母净利润7.81亿元（+27.92%），扣非归母净利润7.52亿元（+20.73%），符合我们前瞻的预期。 屈光视光业务增长稳健彰显刚需。22年门诊量1125.12万人次（+10.35%），手术量87.07万例（+6.54%）。屈光项目收入63.37亿（+14.80%），手术量快速增长的同时高端手术占比进一步提升；白内障手术收入21.43亿（-2.19 %），复明性白内障向屈光性白内障升级；视光服务收入37.79亿（+11.85%），持续加大青少年近视防控投入，产品线不断完善升级；眼前段手术收入13.40亿（-8.00%），眼后段手术收入10.55亿（+6.08%）。 非前十大医院快速增长，业绩贡献持续提升。截止22年底，境内医院215家，门诊部148家，产业并购基金旗下335家；22年国内前十大医院营收-3.72%（占比19.52%），归母净利润-8.99%（占比29.07%）；国内非前十大医院营收+10.10%，归母净利润+20.18%，业绩贡献持续提升。 风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告爱尔眼科(300015)：业绩符合预期，环比恢复态势明确，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0428 音频： 进度条 00:00 08:37 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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