【国君非银|中国平安23年一季报点评】供需同振,NBV大超预期

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 供需同振，NBV大超预期 中国平安2023年一季报业绩点评 本报告导读 23Q1归母净利润+48.9%，主要为投资收益贡献带来；客户保本理财需求旺盛叠加寿险改革成效显现，NBV大超预期；信保拖累产险COR，投资收益率明显改善。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价62.03元/股，对应23年P/EV为0.74倍：公司23Q1归母净利润同比+48.9%，超出市场预期，主要为资本市场回暖带来的投资收益改善。归母营运利润同比-3.4%，其中寿险营运利润同比-2.1%，预计主要为前期新业务承压影响，随着当期NBV已经实现转正，预计OPAT后续也将逐渐回暖；产险和银行板块营运利润快速增长，同比分别+45.9%、+13.6%。考虑到新业务价值增长超预期以及投资收益改善，上调23-25年EPS为 6.72（5.79，+16.1%）/7.75（7.23，+7.2%）/9.18（8.88，+3.3%）元。 需求旺盛叠加供给改革逐步显效，NBV大超预期：23Q1公司NBV同比+8.8%（若22Q1采用22年末同口径重述，23Q1的NBV同比+21.1%），大超预期，其中个险NBV同比+2.2%，银保及多元渠道NBV同比59.9%，寿险改革带来多元渠道（银保、社区网格及其他）对NBV的贡献提升5.4pt至16.9%。个险NBV由负转正，一方面供给侧改革成效逐步显现，代理人质量优化带来人均产能提升37.2%（业绩会披露），而人力规模下滑显著放缓，截至23Q1末个险代理人40.4万人，较上年末下滑9.2%。另一方面在银行理财破净等背景下客户旺盛的保本理财需求带来新单同比+27.9%。得益于供需同振，我们上调公司全年NBV增速预期至15.6%。 信用险赔付摆尾导致产险COR抬升，投资收益率明显改善：1）23Q1产险综合成本率98.7%，同比+2.0pt，主要为22年承保的低质量保证保险赔付对23年产生负面影响。2）得益于一季度权益市场回暖，公司投资收益明显改善，23Q1年化净投资收益率3.1%，同比-0.2pt；年化总投资收益率3.3%，同比+1.0pt。 催化剂：客户保险理财需求旺盛；寿险改革成效持续显现。 风险提示：公司管理层变动；监管政策不确定性；资本市场波动。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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