荣盛石化:环比向上,开启复苏!【国金石化】
（以下内容从国金证券《荣盛石化:环比向上,开启复苏!【国金石化】》研报附件原文摘录）
摘要 ■ 投资逻辑 业绩简评： 荣盛石化于2023年4月26日发布公司2023年一季度报告，2023Q1实现营业收入697.21亿元，同比增加1.63%，环比增加8.98%；实现归母净利润-14.68亿元，同比减少147.11%，环比增加31.16%，2023Q1业绩开启复苏。 业绩简评： 伴随终端需求复苏，公司未来业绩持续修复值得期待：公司2023Q1相较于2022Q4已出现明显改善趋势。伴随终端需求好转，2023Q1浙江石化参考产品价差持续修复，环比走阔11.49%，荣盛石化各产品加权价差均值环比走阔9.64%。2023年原油价格中枢中高位震荡，成本端库存损失影响减小，产品价差回归合理区间，未来业绩持续得到修复的概率大。 油价环比走低带来部分库存损失：2023Q1原油价格继续走低或导致公司出现部分库存损失，2023Q1原油平均价格为82.10美元/桶，环比2022Q4原油平均价格88.63美元/桶降低7.37%，同时公司产品平均销售价格也出现一定下滑，或导致公司产品库存出现损失。 大体量新增高附加值产能赋予公司未来成长空间：公司浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、绍兴永盛科技25万吨/年聚脂薄膜扩建项目二期、盛元化纤二期等项目均在顺利推进中，伴随公司未来产能逐步释放，光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等产品产能将大幅提升，有助于提高产业链延伸将推动公司产品价差进一步走阔。 盈利预测、估值与评级 我们看好需求回暖带来的业绩修复以及公司新能源新材料深加工项目逐步投产过程中对终端产品-原油价差拉阔的助力效果，但目前仍处于需求回暖初期，我们下调了2023-2024年盈利预测，下调幅度为34%/17%，预计公司2023-2025年归母净利润为40亿元/100亿元/160亿元，对应EPS为0.40元/0.99元/1.58元，对应PE为33.05X/13.27X/8.29X，维持“买入”评级。 风险提示： （1）油价单向大幅波动风险；（2）疫情反复扰乱产品销售及运输；（3）终端需求严重恶化；（4）地缘政治风险；（5）项目建设进度不及预期；（6）美元汇率大幅波动风险；（7）其他不可抗力影响。 正文 1、盈利短期承压+产品价差修复，业绩成长确定性强 荣盛石化于2023年4月26日发布公司2023年一季度报告，2023Q1实现营业收入697.21亿元，同比增加1.63%，环比增加8.98%；实现归母净利润-14.68亿元，同比减少147.11%，亏损归母净利润环比减少31.16%，2023Q1业绩开启复苏。 2023Q1原油价格继续走低或导致公司原材料库存损失，2023Q1原油平均价格为82.10美元/桶，环比降低7.37%；同时，油价走低也导致公司产品平均销售价格出现一定下滑，2023Q1浙江石化参考产品平均销售价格为6296元/吨，环比下降4.14%，或导致公司产品库存出现损失。 值得注意的是，公司2023Q1业绩相较于2022Q4已出现明显改善趋势。伴随终端需求好转，2023Q1浙江石化参考产品价差持续修复，环比走阔11.49%，荣盛石化各产品加权价差均值环比走阔9.64%。2023年原油价格中枢中高位震荡，成本端库存损失影响减小，产品价差回归合理区间，未来业绩持续修复值得期待。 公司浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、绍兴永盛科技25万吨/年聚脂薄膜扩建项目二期、盛元化纤二期等项目均在顺利推进中，伴随公司未来产能逐步释放，光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等产品产能将大幅提升，有助于提高产业链延伸将推动公司产品降本增效，带动产品价差进一步走阔。 2、风险提示 1）油价单向大幅波动风险:炼化产业链产品价格与原油价格存在较强的关联性，油价单向 大幅波动将很大概率影响企业盈利水平； 2）疫情反复扰乱终端产品销售及运输：疫情反复及外溢或扰乱终端产品销售及运输； 3）终端需求严重恶化:公司一体化的化学品多数为中间产品，受制于产业链的供求 关系的超预期变动。需要考虑油价的同时，下游消费，包装，汽车，基建等宏观经济需求 也会对化工品的需求造成影响； 4）地缘政治风险:原料端包括但不限于突发事件造成的原油供应中断，或者突发事件造成 原油供应大幅度增加等，终端销售包含但不限于中美贸易战对中国出口纺服产品加税，东 南亚国家对中国长丝进行反倾销调查等； 5）项目建设进度不及预期：公司多个项目处于建设中，如项目建设进度不及预期，或对 盈利预测产生影响； 6）美元汇率大幅波动风险：原油采购使用美元，而收入端结算以人民币为主，日常经营 需要买入美元，卖出人民币，完成结算，美元汇率大幅波动或对公司业绩产生负面影响； 7）其他不可抗力影响。 往期报告 +石化行业深度 1、80美金油价保底？ 2、中国沙特伊朗，天作之合！ 3、上游防守，下游反击 4、能源大拐点逼近？ 5、2023，全球气荒？ 6、欧洲天然气够用几天？ 7、美国离能源危机远吗？ +石化公司深度 1、中国石油：大而稳的支柱性央企！ 2、中国石化：业绩稳健的强防御资产 3、中国海油：中海油的三大稀缺性！ 4、荣盛石化：高成长大弹性巨头启航！ 5、恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！ 6、桐昆股份：如果70亿近视盈利下限？附测算依据！ 7、新凤鸣：持续高成长的长丝龙头！ ＋ 报告信息 证券研究报告：《环比向上，开启复苏！》 对外发布时间：2023年04月26日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：许隽逸 SAC执业编号：S1130519040001 邮箱：xujunyi＠gjzq.com.cn 证券分析师：陈律楼 SAC执业编号：S1130522060004 邮箱：chenlvlou＠gjzq.com.cn 点击下方阅读原文，获取更多最新资讯
摘要 ■ 投资逻辑 业绩简评： 荣盛石化于2023年4月26日发布公司2023年一季度报告，2023Q1实现营业收入697.21亿元，同比增加1.63%，环比增加8.98%；实现归母净利润-14.68亿元，同比减少147.11%，环比增加31.16%，2023Q1业绩开启复苏。 业绩简评： 伴随终端需求复苏，公司未来业绩持续修复值得期待：公司2023Q1相较于2022Q4已出现明显改善趋势。伴随终端需求好转，2023Q1浙江石化参考产品价差持续修复，环比走阔11.49%，荣盛石化各产品加权价差均值环比走阔9.64%。2023年原油价格中枢中高位震荡，成本端库存损失影响减小，产品价差回归合理区间，未来业绩持续得到修复的概率大。 油价环比走低带来部分库存损失：2023Q1原油价格继续走低或导致公司出现部分库存损失，2023Q1原油平均价格为82.10美元/桶，环比2022Q4原油平均价格88.63美元/桶降低7.37%，同时公司产品平均销售价格也出现一定下滑，或导致公司产品库存出现损失。 大体量新增高附加值产能赋予公司未来成长空间：公司浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、绍兴永盛科技25万吨/年聚脂薄膜扩建项目二期、盛元化纤二期等项目均在顺利推进中，伴随公司未来产能逐步释放，光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等产品产能将大幅提升，有助于提高产业链延伸将推动公司产品价差进一步走阔。 盈利预测、估值与评级 我们看好需求回暖带来的业绩修复以及公司新能源新材料深加工项目逐步投产过程中对终端产品-原油价差拉阔的助力效果，但目前仍处于需求回暖初期，我们下调了2023-2024年盈利预测，下调幅度为34%/17%，预计公司2023-2025年归母净利润为40亿元/100亿元/160亿元，对应EPS为0.40元/0.99元/1.58元，对应PE为33.05X/13.27X/8.29X，维持“买入”评级。 风险提示： （1）油价单向大幅波动风险；（2）疫情反复扰乱产品销售及运输；（3）终端需求严重恶化；（4）地缘政治风险；（5）项目建设进度不及预期；（6）美元汇率大幅波动风险；（7）其他不可抗力影响。 正文 1、盈利短期承压+产品价差修复，业绩成长确定性强 荣盛石化于2023年4月26日发布公司2023年一季度报告，2023Q1实现营业收入697.21亿元，同比增加1.63%，环比增加8.98%；实现归母净利润-14.68亿元，同比减少147.11%，亏损归母净利润环比减少31.16%，2023Q1业绩开启复苏。 2023Q1原油价格继续走低或导致公司原材料库存损失，2023Q1原油平均价格为82.10美元/桶，环比降低7.37%；同时，油价走低也导致公司产品平均销售价格出现一定下滑，2023Q1浙江石化参考产品平均销售价格为6296元/吨，环比下降4.14%，或导致公司产品库存出现损失。 值得注意的是，公司2023Q1业绩相较于2022Q4已出现明显改善趋势。伴随终端需求好转，2023Q1浙江石化参考产品价差持续修复，环比走阔11.49%，荣盛石化各产品加权价差均值环比走阔9.64%。2023年原油价格中枢中高位震荡，成本端库存损失影响减小，产品价差回归合理区间，未来业绩持续修复值得期待。 公司浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、绍兴永盛科技25万吨/年聚脂薄膜扩建项目二期、盛元化纤二期等项目均在顺利推进中，伴随公司未来产能逐步释放，光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等产品产能将大幅提升，有助于提高产业链延伸将推动公司产品降本增效，带动产品价差进一步走阔。 2、风险提示 1）油价单向大幅波动风险:炼化产业链产品价格与原油价格存在较强的关联性，油价单向 大幅波动将很大概率影响企业盈利水平； 2）疫情反复扰乱终端产品销售及运输：疫情反复及外溢或扰乱终端产品销售及运输； 3）终端需求严重恶化:公司一体化的化学品多数为中间产品，受制于产业链的供求 关系的超预期变动。需要考虑油价的同时，下游消费，包装，汽车，基建等宏观经济需求 也会对化工品的需求造成影响； 4）地缘政治风险:原料端包括但不限于突发事件造成的原油供应中断，或者突发事件造成 原油供应大幅度增加等，终端销售包含但不限于中美贸易战对中国出口纺服产品加税，东 南亚国家对中国长丝进行反倾销调查等； 5）项目建设进度不及预期：公司多个项目处于建设中，如项目建设进度不及预期，或对 盈利预测产生影响； 6）美元汇率大幅波动风险：原油采购使用美元，而收入端结算以人民币为主，日常经营 需要买入美元，卖出人民币，完成结算，美元汇率大幅波动或对公司业绩产生负面影响； 7）其他不可抗力影响。 往期报告 +石化行业深度 1、80美金油价保底？ 2、中国沙特伊朗，天作之合！ 3、上游防守，下游反击 4、能源大拐点逼近？ 5、2023，全球气荒？ 6、欧洲天然气够用几天？ 7、美国离能源危机远吗？ +石化公司深度 1、中国石油：大而稳的支柱性央企！ 2、中国石化：业绩稳健的强防御资产 3、中国海油：中海油的三大稀缺性！ 4、荣盛石化：高成长大弹性巨头启航！ 5、恒力石化：如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！ 6、桐昆股份：如果70亿近视盈利下限？附测算依据！ 7、新凤鸣：持续高成长的长丝龙头！ ＋ 报告信息 证券研究报告：《环比向上，开启复苏！》 对外发布时间：2023年04月26日 报告发布机构：国金证券股份有限公司 证券分析师：许隽逸 SAC执业编号：S1130519040001 邮箱：xujunyi＠gjzq.com.cn 证券分析师：陈律楼 SAC执业编号：S1130522060004 邮箱：chenlvlou＠gjzq.com.cn 点击下方阅读原文，获取更多最新资讯
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
