【顺丰控股2023年一季报点评】时效快递需求复苏,一季度业绩表现亮眼

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 2023年一季度公司业绩实现高增长。公司23年一季度实现营业收入610.5亿元（同比下降3.1%），归母净利润17.2亿元（同比增长68.3%），扣非归母净利润15.2亿元（同比增长66.4%），业绩表现亮眼。 时效快递需求增长复苏，国际业务拖累收入增长，但公司盈利能力实现提升。1）收入方面，一季度随着国内生产活动与消费需求逐步复苏，快递、快运、冷运业务的收入增速均加速修复，从而带动速运物流业务收入实现同比增 长了14.87%（2022年增速为5.8%），其中，公司时效快递收入增速估计15%左右（2022年增速为6.8%），需求复苏态势明显。但是公司供应链及国际业务由于受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响，一季度收入同比下滑约32%，拖累公司整体收入增速表现。2）盈利能力方面，虽然一季度国际业务的利润同比估计大幅下滑，但是公司坚持精益化资源规划和成本管控，多项经营举措取得良好成效，公司持续推进多网融通，加强多个业务网络的中转、运输、末端资源整合，尤其在一季度春节快递淡季期间，加强跨业务板块的资源协同，进一步扩大资源共享效益，提升了公司的整体盈利能力。2023 年一季度公司毛利率为 13.86%，较上年同期提升1.60 个百分点（22年Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别为12.3%、12.8%、12.2%、12.7%）。 资本开支维持收缩趋势，看好时效快递增速的修复以及鄂州机场的发展潜力。一季度公司资本开支为29.3亿元，同比下降17%，资本开支的收入占比下降有利于盈利能力提升，预计2023年资本开支的收入占比将继续下降。2022年时效快递增长受到疫情拖累，我们认为2023年受益于宏观经济和消费复苏，时效快递增速有望明显修复。从中长期角度来看，公司的鄂州机场具有较大的发展潜力，鄂州机场航空转运中心有望于今年三季度投入使用：1）有利于提高时效快递、快运、供应链等业务收入的增速；2）航空网络优化后有利于帮助航空运输成本下降。 风险提示：国内疫情变化；时效快递增长低于预期；行业竞争恶化。 投资建议：维持盈利预测不变，维持 “买入”评级。 维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润分别为88.9/117.5/146.2亿元，分别同比增长44%/32%/24%。公司长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。现在股价对应23、24年EPS的PE估值分别为30X、23X。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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