【华金电子-瑞芯微公司快报】业绩短期虽承压,结硬寨、谋远方

（以下内容从华金证券《【华金电子-瑞芯微公司快报】业绩短期虽承压,结硬寨、谋远方》研报附件原文摘录）
　　事件点评： 事件点评：2023年4月26日，公司发布2023年第一季度报告，报告期内，公司实现营收3.29亿元，同比下降39.34%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.18亿元，与上年同期相比下降-121.84%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.24亿元。2023年4月10日，公司发布2022年年报，报告期内，公司实现营收20.30亿元，同比下降25.34%，实现归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比下降50.58%。 u 供需极致转换、需求承压致业绩短期承压，2023年Q1财务报表两大改变：根据公司2022年年报内容显示，在全行业周期性下行的背景下，一方面行业需求下滑，另一方面2021年的缺货行情、2022年的需求快速下滑的快速切换导致了供应链供给与需求匹配缺少平滑，多方面的因素导致了芯片设计企业库存快速增高、芯片售价下滑、毛利率承压等一系列不利的局面。由于供应链的调整均需要一定的周期且有一定的滞后性，因此2022年公司的库存水位逐级快速增加，形成了一定的财务压力。但从2023年一季报的情况来看，我们认为部分财务指标已经出现一定程度的改善：1、从库存水位来看，2023年一季度公司的库存虽然仍有一些增长，但整体的增速已经快速收窄。2022年Q1到2023年Q1这5个季度末，公司的存货分别为6.38亿元、8.29亿元、12.81亿元、14.64亿元、15.06亿元，环比增速分别为34.60%、29.94%、54.52%、14.29%、2.87%， 2022年三季度是公司库存单季度环比增速最高的时候，2023年Q1末公司库存水位环比增速已经快速收窄，我们认为供给策略的调整已经开始显现积极效果；2、虽然2023年Q1公司归母净利润出现亏损，但是经营活动产生的现金流量净额已经转正。2023年Q1在需求较弱的背景下，公司寻求积极的改变，加大各方面的销售推广活动的力度，带来了费用的增加一定程度上是使得单季度业绩出现亏损的一个因素，但我们认为这反而反映了公司快速的市场反应行动力和极致的扩张愿景，短期的付出虽然带来短期的压力，但是也是寻求未来业绩增长的起点。 u 结硬寨以谋远方，静待业绩之花绽放：对于SoC赛道厂商来说，我们认为技术积淀、新赛道布局、产品的平台化、高端化、客户生态等等多种因素构建了赛道内厂商的核心竞争力。公司在技术方面持续投入研发，不断完善芯片产品的布局，即在中高端领域有8nm产品在客户端不断突破，又有性价比产品持续提升市场份额。在终端场景布局方面，在缤纷多彩的AIoT应用场景中，公司以汽车电子和机器视觉为核心进行突破，并同步在教育办公、消费电子、商业金融、工业应用等众多市场持续发力。RK3588作为公司最新一代的高制程、高性能、通用性的旗舰芯片，是公司技术的集大成者，也是目前国内市场同类产品的最高水平之一。2022年，在全市场不景气的大背景下，公司RK3588已经得到200余家客户、400余个项目的采用，为2023年打下了良好的基础。 u 投资建议：我们预测公司2023年至2025年分别实现营收25.74亿元、34.68亿元、44.97亿元，同比增速分别为26.8%、34.7%、29.7%，分别实现归母净利润4.63亿元、6.77亿元、8.35亿元，同比增速分别为55.7%、46.2%、23.2%，对应的PE分别为65.6倍、44.9倍、36.4倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，首次覆盖，给予买入-A建议。 u 风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险。 华金电子孙远峰团队：孙远峰/王海维/王臣复/宋鹏 分析师编号：S0910522120001 关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势 欢迎点击上方“远峰电子”订阅 ①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》 点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》 点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告 ②关注公众号，回复引号内关键字直接获取单篇深度报告 芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“射频芯片”、“射频PA”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID” 5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析”、“射频芯片“、“射频PA” 其他关键字索引：“消费电子”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快速充电”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头” 公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“中微公司”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“力芯微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“欧菲光”、“深南电路”、”沪硅产业“、“恒玄科技”、“芯海科技”、“芯朋微”、“寒武纪”、“艾为电子”、“芯原股份”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电” 行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号 注：文中报告节选自华金证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：孙远峰、王臣复 分析师执业编号：S0910522120001、S0910523020006 证券研究报告：《业绩短期虽承压，结硬寨、谋远方》 报告发布日期：2023年04月27日 分析师简介： 孙远峰：华金证券总裁助理&研究所所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作，以“产业资源赋能深度研究”为导向，构建研究&销售合伙人队伍，积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制，充分获得市场验证；清华校友总会电子工程系分会副秘书长 王海维：电子行业高级分析师，华东师范大学硕士，电子&金融复合背景，主要覆盖半导体板块，善于个股深度研究，2018年新财富上榜分析师（第3名）核心成员，先后任职于安信证券/华西证券研究所，2023年2月入职华金证券研究所 王臣复：电子行业高级分析师，北京航空航天大学工学学士和管理学硕士，曾就职于欧菲光集团投资部、融通资本、平安基金、华西证券资产管理总部、华西证券等，2023年2月加入华金证券研究所 宋鹏：电子行业助理分析师，莫纳什大学硕士，曾就职于头豹研究院TMT组，2023年3月入职华金证券研究所

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