【圆通速递22年报及23年一季报点评】市场份额提升明显,盈利能力表现稳健

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 22年四季度和23年一季度业绩表现稳健。2022年全年营收535.4亿元（+18.6%），扣非归母净利润37.8亿元（+82.9%）；22年四季度单季营收147.2亿元（+0.7%），扣非归母净利润11.1亿元（-6.0%）；2023年一季度单季营收129.1亿元（+9.2%），扣非归母净利润8.8亿元（+6.6%）。 圆通一季度市场份额提升明显，单票价格同比微幅下降。圆通22年四季度和23年一季度业务量增速分别为-2%和+20%，疫情管控放开后，快递需求增长加速复苏。得益于经营优化和服务提升，圆通22四季度年市场份额同比增加了0.5个百分点达到15.8%,23年一季度的市场份额同比增加了1.0个百分点达到16.3%。行业竞争态势可控，去年四季度和今年一季度圆通单票价格同比分别为+3.9%（可比口径）和-2.2%。 圆通持续提升综合竞争力，单票快递净利表现稳健。圆通近两年充分发挥数字化转型优势，通过数字化管理工具赋能加盟网络，以及优化网络质量，核心指标持续向同行领先者看齐。在油价高企、疫情成本增加的背景下，2022年圆通的成本管控仍然稳定，单票运输成本和单票中转成本分别为0.51元和0.31元，同比分别为+1.7%和+2.7%。圆通22年四季度和23年一季度单票快递净利分别约为0.23元和0.19元（21Q4和22Q1分别为0.15元和0.20元），一季度的单票快递净利同比接近持平。公司2021年四季度以来，连续六个季度单票快递净利维持在高位，主要得益于1）行业价格战持续缓和，2）公司自身经营管理改善，客户结构优化。圆通2022年全年和23年一季度的资本开支分别为47.4亿元（同比减少8.2亿元）和11.7亿元（同比基本持平）。 看好23年快递需求修复，公司长期价值凸显。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长将恢复至双位数以上。我们认为在行业需求修复的大背景下，圆通2023年依托更优的经营效率和服务质量，将可以继续实现市占率的稳步提升以及盈利的稳定增长。 风险提示：国内疫情变化；价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。 投资建议：微幅下调盈利预测，维持 “买入”评级。 微幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为45.4/53.6/61.4亿元（23-24年调整幅度-2.6%/-1.7%），分别同比增长16%/18%/15%，维持公司“买入”评级。 现在股价对应23、24年EPS的PE估值分别为13X、11X。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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