【中国国航2023年一季报点评】一季度大幅减亏,继续看好未来业绩弹性
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
核心观点 中国国航披露2023年一季报。一季度公司营收250.7亿元（+94.1%），归母净利润-29.3亿元，同比及环比均大幅减亏。 民航需求快速复苏，公司业务量迅速增长拉动营收接近倍增。2022年底防疫政策大幅优化，2023年一季度民航客流尤其是国内线强势复苏，公司客运业务量显著恢复。考虑到公司于3月21日并表山航，非同一实控人下合并报表导致相关数据并不完全可比，只可大致估算。公司在3月运营数据公告中披露，一季度公司实现ASK593.1亿，同比增73.8%，RPK421.4亿，同比增95.8%，客座率恢复至71.0%，同比增8.0pct。我们测算公司客公里收益同比显著提升，拉动营收接近倍增。 航油价格仍在高位，国际线尚未完全恢复难以摊薄成本，暂未实现盈利。一季度国际油价仍然保持在80美金/桶以上，同比仍有明显涨幅，且一季度国际线尤其是洲际航线恢复比例依然较低，宽体运力整体难以完全消化摊薄成本，公司一季度营业成本263.2亿，同比增33.7%，单位非油成本相比2019年同期仍有明显升幅。考虑到行业仍处于复苏初期，一季度大航暂未实现盈利在预期之内。 继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。2023年夏秋换季后国内客运航班量已超2019年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。预计五一假期需求火热，也进一步推升暑运预期，伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持 “买入”评级。 我们继续看好公司业绩随着需求复苏逐步上行，看好2024-2025年业绩弹性，暂不调整盈利预测，预计2023-2025年盈利分别为25.3亿、159.1亿、235.8亿，维持“买入”评级。 正文 中国国航披露2023年一季报 一季度公司营收250.7亿元（+94.1%），归母净利润-29.3亿元，同比及环比均大幅减亏。 民航需求快速复苏，公司业务量迅速增长拉动营收接近倍增 2022年底防疫政策大幅优化，2023年一季度民航客流尤其是国内线强势复苏，公司客运业务量显著恢复。考虑到公司于3月21日并表山航，非同一实控人下合并报表导致相关数据并不完全可比，只可大致估算。公司在3月运营数据公告中披露，一季度公司实现ASK593.1亿，同比增73.8%，RPK421.4亿，同比增95.8%，客座率恢复至71.0%，同比增8.0pct。我们测算公司客公里收益同比显著提升，拉动营收接近倍增。 航油价格仍在高位，国际线尚未完全恢复难以摊薄成本，暂未实现盈利 一季度国际油价仍然保持在80美金/桶以上，同比仍有明显涨幅，且一季度国际线尤其是洲际航线恢复比例依然较低，宽体运力整体难以完全消化摊薄成本，公司一季度营业成本263.2亿，同比增33.7%，单位非油成本相比2019年同期仍有明显升幅。考虑到行业仍处于复苏初期，一季度大航暂未实现盈利在预期之内。 继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。2023年夏秋换季后国内客运航班量已超2019年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。预计五一假期需求火热，也进一步推升暑运预期，伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。 投资建议：维持 “买入”评级。 我们继续看好公司业绩随着需求复苏逐步上行，看好2024-2025年业绩弹性，暂不调整盈利预测，预计2023-2025年盈利分别为25.3亿、159.1亿、235.8亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
核心观点 中国国航披露2023年一季报。一季度公司营收250.7亿元（+94.1%），归母净利润-29.3亿元，同比及环比均大幅减亏。 民航需求快速复苏，公司业务量迅速增长拉动营收接近倍增。2022年底防疫政策大幅优化，2023年一季度民航客流尤其是国内线强势复苏，公司客运业务量显著恢复。考虑到公司于3月21日并表山航，非同一实控人下合并报表导致相关数据并不完全可比，只可大致估算。公司在3月运营数据公告中披露，一季度公司实现ASK593.1亿，同比增73.8%，RPK421.4亿，同比增95.8%，客座率恢复至71.0%，同比增8.0pct。我们测算公司客公里收益同比显著提升，拉动营收接近倍增。 航油价格仍在高位，国际线尚未完全恢复难以摊薄成本，暂未实现盈利。一季度国际油价仍然保持在80美金/桶以上，同比仍有明显涨幅，且一季度国际线尤其是洲际航线恢复比例依然较低，宽体运力整体难以完全消化摊薄成本，公司一季度营业成本263.2亿，同比增33.7%，单位非油成本相比2019年同期仍有明显升幅。考虑到行业仍处于复苏初期，一季度大航暂未实现盈利在预期之内。 继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。2023年夏秋换季后国内客运航班量已超2019年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。预计五一假期需求火热，也进一步推升暑运预期，伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持 “买入”评级。 我们继续看好公司业绩随着需求复苏逐步上行，看好2024-2025年业绩弹性，暂不调整盈利预测，预计2023-2025年盈利分别为25.3亿、159.1亿、235.8亿，维持“买入”评级。 正文 中国国航披露2023年一季报 一季度公司营收250.7亿元（+94.1%），归母净利润-29.3亿元，同比及环比均大幅减亏。 民航需求快速复苏，公司业务量迅速增长拉动营收接近倍增 2022年底防疫政策大幅优化，2023年一季度民航客流尤其是国内线强势复苏，公司客运业务量显著恢复。考虑到公司于3月21日并表山航，非同一实控人下合并报表导致相关数据并不完全可比，只可大致估算。公司在3月运营数据公告中披露，一季度公司实现ASK593.1亿，同比增73.8%，RPK421.4亿，同比增95.8%，客座率恢复至71.0%，同比增8.0pct。我们测算公司客公里收益同比显著提升，拉动营收接近倍增。 航油价格仍在高位，国际线尚未完全恢复难以摊薄成本，暂未实现盈利 一季度国际油价仍然保持在80美金/桶以上，同比仍有明显涨幅，且一季度国际线尤其是洲际航线恢复比例依然较低，宽体运力整体难以完全消化摊薄成本，公司一季度营业成本263.2亿，同比增33.7%，单位非油成本相比2019年同期仍有明显升幅。考虑到行业仍处于复苏初期，一季度大航暂未实现盈利在预期之内。 继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。2023年夏秋换季后国内客运航班量已超2019年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。预计五一假期需求火热，也进一步推升暑运预期，伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。 投资建议：维持 “买入”评级。 我们继续看好公司业绩随着需求复苏逐步上行，看好2024-2025年业绩弹性，暂不调整盈利预测，预计2023-2025年盈利分别为25.3亿、159.1亿、235.8亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
