【国信社服|财报点评】广州酒家:一季度净利润增长超三成,省外扩张提速

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　一季度净利润增长超三成 省外扩张提速 核心观点 一季度归母净利润同比增长32%，保持较快增长。 2023Q1，公司收入9.20亿元/+23.09%，归母净利润0.69亿元/+31.87%，扣非净利润0.66亿元/+29.78%，EPS0.12元。与2019Q1相比，营收/归母净利润/扣非净利润分别增长73%/52%/57%（2021年经营已超疫前）。Q1与此前披露1-2月业绩增长基本相当（1-2月营收6.43亿元/+12.1%，归母业绩5,947.58万元/+33.8%，3月低基数下收入增长提速，但3月本系淡季，刚性成本下业绩贡献较低）。 业务情况：食品业务稳健增长，餐饮业务复苏较快。 2023Q1，公司实现食品业务收入5.72 /+10.75%，其中速冻3.08亿元/+12.34%，其他食品（年节食品等）2.53亿元/+7.85%，月饼0.11亿元/+41.62%（馅料销售增加）；餐饮收入3.39亿元/+55.13%，去年同期低基数下较快复苏。此外，公司省内收入7.82亿元/+27.86%（餐饮复苏），省外市场收入1.22亿元/+7.24%。 财务分析：毛利率与销售费用率同比上升，管理、研发费率控制良好。 2023Q1，公司毛利率为32.39%，同增2.08pct，主要系收入增长及餐饮占比回升助力。期间费用率21.59%，同增1.07pct；其中销售和财务费率各同增0.66/0.95pct，管理/研发费率各同减0.09/0.45pct。 月饼预期大年（行业规律预判）与餐饮复苏筑基础，餐饮加速异地扩张树品牌，拓展食品业务省外成长空间。 公司聚焦“餐饮+食品”双轮驱动：1）今年中秋国庆相连利好月饼销售，月饼主业有望良好增长，而餐饮业务有望复苏，二者构筑基本盘；2）梅州一期产能爬坡，去年广州新增一条速冻生产线，湘潭二期速冻基地在建，产能持续扩容助食品成长；3）餐饮省外扩张提速，去年广州酒家省外首店开业，今年上海有望开业2家“广州酒家”，其中上海首店4月24日已开业，叠加陶陶居异地扩张，“餐饮树品牌”有望为公司食品业务省外扩张尤其华东布局奠基。公司第一期股票期权激励计划已经完成。结合公司投资者交流日志，未来公司将提前做好规划，根据相关政策寻找合适机会，探索适合公司，且能切实产生激励效果的方案。并且，在目前国企改革整体强化背景下，公司主观动能预计未来也有望持续改善。 风险提示 宏观、疫情等风险，食品卫生安全，收购整合、产能释放不足。 投资建议 维持公司2023-2025年EPS为1.28/1.54/1.80 元，对应23-25年PE估值23/19/16x。今年月饼大年、餐饮复苏构筑业绩基本盘，而餐饮门店加速异地扩张有望提升品牌全国影响力，助力公司食品业务省外成长，“餐饮+食品”双轮驱动协同成长。伴随国企改革持续深入，公司未来经营激励也有望持续优化，维持“买入”评级。 正文内容 一季度归母净利润同比增长32%，保持较快增长。 2023Q1，公司实现收入9.20亿元/+23.09%，归母净利润0.69亿元/+31.87%，扣非净利润0.66亿元/+29.78%，保持较快增长，与此前披露1-2月业绩增长趋势基本相当（公司1-2月营收6.43亿元/+12.1%，归母业绩5,947.58万元/+33.8%，估算3月低基数下收入增长50%+，但3月本系餐饮淡季，刚性成本下业绩贡献较低），EPS0.12元。 食品业务稳健增长，餐饮业务复苏较快。 2023Q1，公司实现食品收入5.72 /+10.75%，其中速冻3.08亿元/+12.34%，其他食品（各类年节食品等）2.53亿元/+7.85%，月饼0.11亿元/+41.62%（馅料销售增加）。餐饮业务收入3.39亿元/+55.13%，去年同期低基数下较快复苏。省内收入7.82亿元/+27.86%，省外市场收入1.22亿元/+7.24%，省内餐饮复苏助推收入增长。虽然文昌总店于2023年3月21日起暂时停业，但近两年多品牌拓店及陶陶居并表为餐饮复苏较快提供基础，2022年新开7家门店，省内/省外各5家/2家，广州酒家/陶陶居/星樾城各3家/3家/1家。 财务分析：毛利率与销售费用率同比上升，管理、研发费率控制良好。 2023Q1，公司毛利率为32.39%，同增2.08pct，预计主要系收入端大幅增长助力；期间费用率21.59%，同增1.07pct，其中销售和财务费率各同增0.66/0.95pct，管理/研发费率各同减0.09/0.45pct。 月饼大年餐饮复苏构筑基础，餐饮加速异地扩张树品牌，拓展食品业务省外成长空间。 1）今年中秋国庆相连相对利好月饼销售，月饼主业有望良好增长；2）梅州一期速冻持续爬坡，且2022年广州新增一条速冻生产线，湘潭二期速冻基地正在建设，产能持续扩容助成长；3）公司加速餐饮异地扩张提升品牌全国影响力，去年广州酒家省外首店长沙店开业，陶陶居成都店开业，今年上海有望开业2家“广州酒家”，其中上海首店今年4月24日已开业，叠加陶陶居后续进一步异地扩张，有望为公司食品加速省外开拓尤其华东布局奠定基础。同时，餐饮业务近两年多品牌拓店及陶陶居并表助力复苏成长。公司第一期股票期权激励计划已经完成。结合公司投资者交流日志，未来公司将提前做好规划，根据相关政策寻找合适机会，探索适合公司，且能切实产生激励效果的方案。并且，在目前国企改革整体强化背景下，公司主观动能预计未来也有望持续改善。 投资建议 维持公司2023-2025年EPS为1.28/1.54/1.80 元，对应23-25年PE估值23/19/16x。今年月饼大年、餐饮复苏构筑业绩基本盘，而餐饮门店加速异地扩张有望提升品牌全国影响力，助力公司食品业务省外成长，“餐饮+食品”持续协同发展。伴随国企改革持续深入，公司未来经营激励也有望持续优化，维持“买入”评级。 风险提示 宏观、疫情等风险，食品卫生安全，收购整合、产能释放不足。 历史精品回眸 广州酒家 【国信社服|财报点评】广州酒家：2022年业绩承压，期待食品增长与餐饮复苏 【国信社服|财报点评】 广州酒家：中秋月饼增长平稳，餐饮异地扩张提速 【国信社服|中报点评】广州酒家（603043.SH）-速冻产能释放支撑业绩增长 月饼销售势头良好 【国信社服|重磅深度】广州酒家：月饼短有弹性，速冻长有期待 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，西南财经大学学士，香港大学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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