【国信社服|财报点评】君亭酒店:核心门店改造影响一季报表现,塑品牌扩规模轻重结合扩张

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心门店改造影响一季报表现 塑品牌扩规模轻重结合扩张 核心观点 2022年业绩承压，疫情&新店爬坡拖累 2022年，公司实现收入3.42亿元/+23.22%，恢复至2019年约90%；归母净利润0.30亿元/-19.43%，恢复至2019年的41%；扣非净利润0.25亿元/-18.26%，主要系疫情影响及新开成都Pagoda店培育期拖累。Q4单季，公司实现营收0.94亿元/+43.98%，恢复99%，归母净利润382.32万元/+19.24%，君澜系并表助力。此外，公司拟每10股派现2元并转赠5股。 2022年RevPAR恢复76%，年末酒店规模达到338家 2022年酒店RevPAR为216.95元/-6.14%，恢复至2019年75.56%（ADR和OCC各恢复94%、80%）。2022年，公司收购“君澜”和“景澜”两家管理公司，酒店规模增至338家，客房数量超过7万间。 一季度直营店RevPAR恢复108%，业绩表现平稳 2023Q1，公司收入9572万元/+56%，归母净利润409万元/+4%，扣非净利润306万元/+7%。一季度上海两家核心门店翻新改造影响业绩表现（疫情前单店年净利润1000万左右，系疫情前最高的两个门店，但4月已重新投入市场）。Q1公司在营直营店RevPAR/+34%，较2019年同期上升近8%，复苏突出。其中，成都Pagoda店 RevPAR 600+元，Q1净利润129万，实现扭亏为盈，开始进入盈利释放周期；此外，君澜品牌Q1营收同比增长28.5%，恢复到2019年的81.6%。 君亭系加速全国直营扩张，君澜系提速度假市场布局 一方面，在原有成熟君亭品牌基础上，成都Pagoda模型初步验证彰显公司塑造中高端精品酒店品牌能力，提振其直营扩张信心，今年君亭系品牌直营扩张显著提速，Q1君亭系签约2家直营店（北京与成都）、客房数近350间，新开业深圳Pagoda门店，年内预计再新开5家直营店（杭州/深圳/北京3/1/1家）。另一方面，君澜系巩固和深化高端度假酒店龙头优势，继续委托管理扩张，Q1君澜新签约9家，新增客房数2300间；新开4家酒店、13家入场筹备；景澜新签约4家，客房数近400间。此外，今年2月公司与中国旅游集团签订合作协议加速酒店领域合作；同时新设立上海君达公司，争取年内启动资产管理业务，将其酒店管理核心能力与Pre-REITs、产业并购基金相结合。 直营店加速扩张短有扰动但中线可期，暑期旺季及杭州亚运会仍有期待 因直营店有一定培育期，其快速扩张期对短期业绩有一定影响，但核心城市优势卡位直营布局本身中线盈利贡献可观，并可以点带面助推全国核心城市布局，以旗舰店带动轻资产扩张，助力中线成长。展望下半年，公司依托长三角卡位优势及君澜度假品牌布局，旺季暑期和9月杭州亚运会经营弹性可期。 风险提示 疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期等。 投资建议 考虑近两年直营店加速扩张期的短期拖累，下调公司23-25年EPS至0.86/1.29/1.78元（此前23-24年为1.04/1.46元），对应PE 67/45/32x。公司立足中高端精品酒店君亭系和高端度假酒店君澜系扩张成长：前者短期侧重直营扩张卡位核心城市，以君亭+Pagoda品牌快速突破，成都pagoda的初步验证进一步提振公司直营扩张信心，短有培育期但中线规模盈利可观，且可以点带面加速全国布局；君澜系继续加码度假，委托管理扩张下，签约开店加速及经营门店GOP改善助业绩弹性。综合来看，我们中线看好公司中高端精品酒店品牌塑造与扩张及公司高端度假潜力释放，维持“增持”。 正文内容 2022年业绩承压，疫情&新店爬坡拖累 2022年，公司实现收入3.42亿元/+23.22%，恢复至2019年约90%；归母净利润0.30亿元/-19.43%，恢复至2019年的41%；扣非净利润0.25亿元/-18.26%，主要系疫情影响及成都Pagoda店培育期拖累。Q4单季，公司实现营收0.94亿元/+43.98%，恢复99%，归母净利润382.32万元/+19.24%，君澜系并表助力。此外，公司拟每10股派现2元并转赠5股。 2022年RevPAR恢复76%，年末酒店规模达到338家 2022年酒店RevPAR为216.95元/-6.14%，恢复至2019年75.56%（ADR和出租率各恢复94%、80%）。2022年，公司收购“君澜”和“景澜”两家管理公司，酒店规模增至338家，客房数量超过7万间。 直营收入继续主导，委托管理并表后提速增长 2022年酒店直营收入达2.58亿元/+4.39%，恢复至2019年70.30%，占公司收入的比例为75.41%；委托管理收入0.84亿元/+175.61%，同比2019年增长465.79%，主要系并表助力。具体看酒店直营收入，其中住宿服务收入1.97亿元/-2.75%，餐饮服务0.33亿元/+36.30%，其他配套服务0.28亿元/+37.32%，分别恢复至2019年67.86%/98.98%/64.42%。分地区来看，浙江省收入1.77亿元/+33.50%，占比51.86%；上海市收入0.87亿元/-15.87%，占比25.32%。 君澜、景澜并表影响下，毛利率与期间费用率同比提升 2022年公司毛利率为36.00%，同比增加2.72pct，主要系收购君澜、景澜带来公司毛利率改善（君澜、景澜以轻资产管理为主毛利率预计较高），且租金减免带来租赁成本下降等影响。公司期间费用率24.52%，同比增加4.33pct，其中管理/销售费用率各+3.27/+1.69pct（主要系君澜、景澜并表影响），财务费用率-0.64pct。 一季度直营店RevPAR恢复108%，业绩表现平稳 2023Q1，公司收入9572万元/+56%，归母净利润409万元/+4%，扣非净利润306万元/+7%。Q1公司上海两家核心门店翻新改造影响业绩表现（疫情前单店年净利润1000万左右，贡献疫情前盈利主力，但4月已重新投入市场）。Q1公司在营直营店RevPAR/+34%，较2019年同期上升近8%。其中，成都Pagoda RevPAR 600+元，Q1净利润129万，实现扭亏为盈，开始进入盈利释放周期；君澜品牌Q1营收同比2022年增长28.5%，恢复到2019年的81.6%。 君亭系加速全国直营扩张，君澜系提速度假市场布局 一方面，在原有成熟君亭品牌基础上，成都Pagoda模型初步验证彰显公司塑造中高端精品酒店品牌能力，提振其直营扩张信心，今年君亭系品牌直营扩张显著提速，Q1君亭系签约2家直营店（北京与成都）、客房数近350间，新开业深圳Pagoda门店，年内预计再新开5家直营店（杭州/深圳/北京3/1/1家）。另一方面，君澜系继续深耕度假市场，Q1君澜新签约9家，新增客房数2300间；新开4家酒店、13家入场筹备；景澜新签约4家，客房数近400间。此外，今年2月公司与中国旅游集团签订合作协议加速酒店领域合作；同时新设立上海君达公司，争取年内启动资产管理业务，将其酒店管理核心能力与Pre-REITs、产业并购基金相结合。 直营店扩张短期扰动业绩，建议关注下半年暑期旺季及杭州亚运会机遇 短期来看，因直营店培育期因素，直营扩张提速对业绩有一定影响，但未来公司有望借此抢夺优势卡位，并以点带面助推全国核心城市布局，以旗舰店带动轻资产扩张，助力中线成长。展望下半年，公司依托度假酒店布局和杭州卡位优势，暑期旺季和杭州亚运会仍有期待。 投资建议 考虑到直营店加速扩张期的拖累，下调公司23-25年EPS至0.86/1.29/1.78元（此前23-24年为1.04/1.46元），对应PE 67/45/32x。公司立足中高端精品酒店君亭系和高端度假酒店君澜系扩张成长：前者短期侧重直营扩张卡位核心城市，以君亭+Pagoda品牌快速突破，成都pagoda的初步验证进一步提振公司直营扩张信心，短有培育期但中线规模盈利可观，且可以点带面加速全国布局；君澜系继续加码度假，委托管理扩张下，签约开店加速及经营门店GOP改善助业绩弹性。综合来看，我们中线看好公司中高端精品酒店品牌塑造与扩张及公司高端度假潜力释放，维持“增持”评级。 风险提示 疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期；费用等增长过快。 历史精品回眸 【国信社服|财报点评】君亭酒店：三季度保持良好增长，再融资加速跨区域扩张 【国信社服|中报点评】君亭酒店：二季度维持盈利 资本助力逆势扩张 【国信社服|公司快评】君亭酒店：再融资助力直营扩张，逆势积极卡位加速成长 【国信社服|财报点评】君亭酒店：疫情下经营相对稳健，未来规模扩张有望提速 【公司分析|君亭酒店】收购君澜助力高端整合，未来规模扩张有望提速-国信社服 【国信社服|公司深度】君亭酒店：小而美民企龙头，中高端酒店生力军 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，西南财经大学学士，香港大学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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