【国信建材|年报&一季报点评】旗滨集团(601636):盈利底部边际修复,新兴业务稳步推进

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　盈利底部边际修复，新兴业务稳步推进 NEW ARRIVAL 评论 全年业绩承压，Q1经营压力改善 公司2022年实现营收133.13亿，同比-9.42%，归母净利润13.17亿，同比-68.95%，基本EPS为0.4927元/股，拟10派2.5元（含税），符合此前业绩预告，全年业绩承压主要由于浮法玻璃市场需求不足，价格持续走低，生产企业库存高位运行，同时原燃材料价格大幅上涨，成本端不断攀升导致盈利空间承压明显。2023Q1营收31.31亿，同比+2.21%，归母净利润1.13亿，同比-78.42%，尽管Q1业绩仍有所承压，但随着终端需求改善、燃料价格回落，业绩增速已出现底部回升。 盈利底部修复，费用端优化明显 公司2022年浮法玻璃收入87.14亿，同比-29.82%，完成销售1.08亿重箱，同比-9.1%，箱收入、箱成本、箱成本分别为80.7元（-23.8元）、62.1元（+11.6元）和18.5元（-35.3元）。23Q1公司实现毛利率13.41%，环比22Q4提高3.6pct，主要受益于燃料成本下降影响。降本增效取得成效，全年期间费用率为10.08%，同比-5.22pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.03%/5.14%/0.16%/3.75%，分别+0.17/-4.39/-0.32/0.69pct，管理费用率下降明显主要由于业绩奖励计提减少及股权激励成本减少。公司全年经营性净现金流实现5.68亿，同比-88.81%。受业务开拓借款增加等影响，资产负债率逐季小幅提高，截至23Q1为49.51%，较21年末提高13.98pct。 稳步推进新兴业务发展，积极布局光伏玻璃 报告期内，公司有序推进浙江长兴节能、天津节能、湖南节能二期建设，完成郴州光伏一线全面转产，郴州光伏二线已实现商业化运营，电子玻璃二期及药玻二期、漳州光伏一线等建设基本完成。节能玻璃全年实现销量3895万平，同比+19.5%，完成收入25.71亿，同比（+26.53%），占总收入比重提升5.4pct至19.3%；其他功能玻璃全年收入18.51亿，同比-3.36%，占总收入比重为13.9%；此外电子玻璃分拆上市工作已启动，未来有望获资本市场助力。 风险提示：房地产竣工低于预期；产能推进不及预期；供给增加超预期。 投资建议：行业底部初现，景气有望回暖，维持“买入”评级 今年以来浮法玻璃供需格局边际改善，3月份后库存持续削减，价格稳步上行，行业景气有望持续改善，成本下行背景下，公司盈利具备弹性，此外，随着光伏玻璃、电子玻璃及药玻的逐步投产，未来业绩具备增量空间，预计2023-25年公司EPS分别为0.88/1.25/1.50元/股，对应PE为12.0/8.5/7.0x，维持“买入”评级。 本文选自于国信建材研究团队2023年4月27日发布的《国信证券-财报点评：旗滨集团（601636.SH）-2022年报及2023一季报点评：盈利底部边际修复，新兴业务稳步推进》，详细报告可点击底部“阅读原文” 旗滨集团相关报告 ▼ 《2022年三季报点评：成本高位致Q3盈利承压，产品升级持续推进》——2022-11-02 《2022年中报点评：需求成本压制业绩，持续推进产品结构升级》——2022-08-31 《2021年年报点评：业绩再创历史新高，加码布局光伏玻璃》——2022-04-11 《2021年中报点评：量价齐升，业绩创历史新高》——2021-08-20 《公司年报&一季报点评：原片景气持续，深加工有望发力》——2021-05-05 《公司快评：一季度量价齐升，业绩大超预期》——2021-04-09 《公司快评：业绩创历史新高，看好未来成长性》——2021-03-01 《公司快评：拓展光伏玻璃领域，巩固中长期成长发展》——2020-09-25 《2020年中报点评：Q2业绩快速回升，战略规划积极推进》——2020-08-11 《公司深度：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《2019年年报点评：业绩全年持续改善，看好公司中长期发展》——2020-04-13 《2019年三季报点评：单季度盈利快速回升，业绩改善明显》——2019-10-21 《公司快评：战略规划+最强激励，开创企业变革之典范》——2019-09-20 《2019年中报点评：盈利有所承压，加速产业链升级》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《志特新材：推动建筑产业革新，打造模架行业典范》——2021-11-02 《海洋王：海洋王，OK！》——2021-04-27 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本订阅号（微信号：筑力材积）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用，不因接收人收到本信息而视其为客户。其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所建材小组名义注册的、或含有“国信证券研究建材小组”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所建材小组官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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