晨报0427|策略、油运、航空、广大特材
（以下内容从国泰君安《晨报0427|策略、油运、航空、广大特材》研报附件原文摘录）
每周一景：中国云南丽江泸沽湖里格半岛日出 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【策略】“大兴调查研究”全景图 2023年两会之后，中办印发了《关于在全党大兴调查研究的工作方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。党的百年风雨历程中，运用调查研究工作方法，坚持实事求是，从艰难困苦、激流险滩中一路走来，进行革命、建设、改革，走进中国特色社会主义新时代，踏上社会主义现代化建设新征程。调查研究思想在实践中不断丰富和完善，对坚持实事求是思想路线、推进党和国家事业发展发挥了重大作用。 大兴调查研究：高质量发展的内在要求。本次大兴调查研究，围绕推动高质量发展，实行问题大梳理、难题大排查，着力打通贯彻执行中的堵点淤点难点。1）聚焦供应链安全。近年来，逆全球化思潮抬头，单边主义、保护主义盛行，全球局部冲突和动荡频发，世界进入新的动荡变革期。大国博弈、逆全球化加剧，倒逼对外依赖度降低，同时更加注重供应链的安全与稳定。2）关注供给侧改革。从盈利分配与估值的角度来看，全A非金融板块的估值和中下游企业盈利占比呈现典型的正相关关系。尤其是在2020下半年以来，受成本端挤占的影响，中下游利润受到较大侵蚀，因而估值维度也经历显著拖累。随着供给侧改革的优化，通过科技制造与消费的提振，可以带来中下游利润的改善，由此看好未来市场估值中枢的修复与提升。 两会以来的调查研究有何看点？1）对外经济合作与开放程度不断加深。一带一路、西欧、东盟、中南美洲是外交工作的重点，经济合作和战略自主摆在优先位置。各部委与省市重点会见电子、汽车、医药等领域外企高管，覆盖领域广泛。2）空间分布：调查研究的企业集中于北京、湖南、珠三角地区。其中，①北京是全国的科教中心；②广东作为改革开放的排头兵，具备孕育高端制造企业的土壤；③湖南省持续做强做优做大制造业，塑造发展新优势，驱动增长新引擎；④海南封关在即，需利用当地在种业、深海、航空航天等领域的独特优势发展科技创新，在深化改革开放中改善民生。3）产业特征：重点围绕科技创新和高端制造领域，新能源、人工智能等方向是科技创新的重要抓手。 产业与投资展望：重安全、扩开放。1）供应链安全：科技制造是中期线索。我国供应链风险集中在半导体、生物医药、人工智能、国防军工等领域，政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要推动力量。2）2023年以来各地在优化营商环境方面推陈出新，重在提振信心。随着抑制性政策的转折，新一轮需求回暖、资产回报率改善的周期有望到来。3）积极扩大对外开放。一方面，继续推进金融产品和金融市场开放，扩大境外投资者直接入市渠道，提高全行业开放水平；另一方面，加快自贸区建设，更好地构建国际贸易体系。 风险提示：地缘摩擦风险；疫情变异风险；经济复苏不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告“大兴调查研究”全景图，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】油运图鉴（第四期） 一、投资逻辑：油运“超级牛市”期权——需求意外 + 供给瓶颈 二、原油油运跟踪：贸易重构继续，减产影响或低于预期 三、成品油运跟踪：贸易重构刚刚开启，运价稳中有升 四、投资策略：维持增持评级 五、风险提示。地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、疫情风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告油运图鉴（第四期），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 中国民航市场：疫后复苏快于预期，国内客流已超疫前。春运加速出行心理建设，春节后航空需求加速复苏，快于实业界预期。2023Q1中国民航客运量较2019年同期恢复80%。1）Q1国内客运量恢复90%。商务客源元宵节后快速启动；公务客源两会后快速恢复；压制三年展会需求自3月开始集中释放。估算自4月，国内客运量将进入较2019年持续正增长阶段。“五一”假期将首次集中释放出游需求，近期预售加速，需求旺盛。2）Q1国际及地区客运量恢复15%。夏秋航季国际客班计划较2019年恢复六成，将随航权/签证/保障能力等恢复而阶梯状逐步提升执飞率，预计亚太航线恢复或早于欧美等洲际航线。 航空：周转决定盈利恢复速度，旺季表现或超预期。1）机队周转：持续恢复。过剩运力持续增投国内，小航机队周转恢复快于大航。2023Q1三大航/春秋/吉祥ASK较2019年同期恢复77%/102%/107%。2）客座率：仍低于疫前。2023Q1三大航/春秋/吉祥客座率为72%/87%/80%（2019年同期82%/92%/85%）。3）票价：高于疫前。航司收益管理积极，叠加票价市场化效应显现，春节后国内含油票价持续高于疫前。预计机队周转将继续提升，暑运需求将充分释放，航司普遍预期旺季票价较2019年两位数增长。预计Q1行业明显减亏，小航率先扭亏；Q3行业性扭亏，盈利表现或超预期，催化乐观预期。 机场：国际客流恢复或下半年加速，关注免税逻辑长期变化。2023Q1上海浦东/广州白云机场旅客吞吐量较2019年同期恢复52%/75%，国际客流较2019年均恢复18%。白云机场产能利用率早周期恢复，Q1实现疫后首次扭亏。考虑海外航权时刻和保障能力恢复的不确定，预计2023年国际客流较2019年恢复50%，下半年或加速恢复至80%；2024年国际客流恢复至疫前。疫情影响加速机场改扩建节奏，跑道维修或短期影响流量恢复。长期而言，机场免税渠道的重要价值仍然存在，需注意免税逻辑长期变化，以及大型机场扩建风险。 投资策略：战略布局中国航空超级周期，增持。航空大逻辑，并非仅是疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的“航空超级周期”长逻辑。疫后供需将恢复，且空域时刻长期瓶颈持续。票价市场化逐步充分，且航司运力降速，预计票价中枢将确定上行，推动航司盈利中枢上升，高景气持续性将超市场预期。战略布局航空超级周期正当时。维持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。 风险提示：经济、政策、疫情、油价汇率、安全事故、增发摊薄。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告需求恢复快于预期，旺季表现值得期待，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】广大特材（688186）：各板块有序扩张，精密零部件项目将落地 维持“增持”评级。公司2022年实现营收33.67亿，同比升23.02%，实现归母净利润1.03亿，同比降41.55%；23年Q1实现营收8.63亿，同比升30.24%，实现归母净利润0.73亿，同比升247.5%，公司23年1季度业绩超预期。考虑到成本下行，上调公司2023-24年EPS为1.59/2.37元（原1.48/1.9元），新增25年EPS预测为2.91元，对应归母净利润分别为3.4/5.08/6.23亿元。维持目标价41.85元，维持“增持”评级。 各板块扩张逐步落地。2022年公司风电铸件的建设基本完成，公司铸件、精加工产能显著提升；高端装备核心零部件项目加速建设，22年4季度首批50台套设备已经逐步完成调试进入试生产状态；广大东汽产能提升效果显著。公司各板块的扩张稳步兑现，我们预期高端装备核心零部件项目将在23年贡献增量收入，公司全产业链一体化进一步提升。 成本压制有所缓解，毛利率恢复。2022年公司上游废钢、生铁和合金。价格高位，压制公司毛利率，22年公司毛利率为15.9%，同比降低2.9个百分点。23年1季度在成本缓解的背景下，公司毛利率上升至20.6%，对应销售净利率为8.91%。我们预期23年原材料价格将不再强势，公司毛利率将逐步恢复。 风电或迎来交付大年，铸件盈利或逐步恢复。根据国家能源局，22年我国风电招标量超100GW，而新增装机量仅37.6GW，且23年风电招标量继续高增，我们预期23年或称为风电的交付大年，铸件盈利将逐步恢复。 风险提示：新产能投产不及预期，原材料大幅上涨风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告各板块有序扩张，精密零部件项目将落地，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0427 音频： 进度条 00:00 10:52 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
每周一景：中国云南丽江泸沽湖里格半岛日出 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【策略】“大兴调查研究”全景图 2023年两会之后，中办印发了《关于在全党大兴调查研究的工作方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。党的百年风雨历程中，运用调查研究工作方法，坚持实事求是，从艰难困苦、激流险滩中一路走来，进行革命、建设、改革，走进中国特色社会主义新时代，踏上社会主义现代化建设新征程。调查研究思想在实践中不断丰富和完善，对坚持实事求是思想路线、推进党和国家事业发展发挥了重大作用。 大兴调查研究：高质量发展的内在要求。本次大兴调查研究，围绕推动高质量发展，实行问题大梳理、难题大排查，着力打通贯彻执行中的堵点淤点难点。1）聚焦供应链安全。近年来，逆全球化思潮抬头，单边主义、保护主义盛行，全球局部冲突和动荡频发，世界进入新的动荡变革期。大国博弈、逆全球化加剧，倒逼对外依赖度降低，同时更加注重供应链的安全与稳定。2）关注供给侧改革。从盈利分配与估值的角度来看，全A非金融板块的估值和中下游企业盈利占比呈现典型的正相关关系。尤其是在2020下半年以来，受成本端挤占的影响，中下游利润受到较大侵蚀，因而估值维度也经历显著拖累。随着供给侧改革的优化，通过科技制造与消费的提振，可以带来中下游利润的改善，由此看好未来市场估值中枢的修复与提升。 两会以来的调查研究有何看点？1）对外经济合作与开放程度不断加深。一带一路、西欧、东盟、中南美洲是外交工作的重点，经济合作和战略自主摆在优先位置。各部委与省市重点会见电子、汽车、医药等领域外企高管，覆盖领域广泛。2）空间分布：调查研究的企业集中于北京、湖南、珠三角地区。其中，①北京是全国的科教中心；②广东作为改革开放的排头兵，具备孕育高端制造企业的土壤；③湖南省持续做强做优做大制造业，塑造发展新优势，驱动增长新引擎；④海南封关在即，需利用当地在种业、深海、航空航天等领域的独特优势发展科技创新，在深化改革开放中改善民生。3）产业特征：重点围绕科技创新和高端制造领域，新能源、人工智能等方向是科技创新的重要抓手。 产业与投资展望：重安全、扩开放。1）供应链安全：科技制造是中期线索。我国供应链风险集中在半导体、生物医药、人工智能、国防军工等领域，政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要推动力量。2）2023年以来各地在优化营商环境方面推陈出新，重在提振信心。随着抑制性政策的转折，新一轮需求回暖、资产回报率改善的周期有望到来。3）积极扩大对外开放。一方面，继续推进金融产品和金融市场开放，扩大境外投资者直接入市渠道，提高全行业开放水平；另一方面，加快自贸区建设，更好地构建国际贸易体系。 风险提示：地缘摩擦风险；疫情变异风险；经济复苏不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告“大兴调查研究”全景图，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】油运图鉴（第四期） 一、投资逻辑：油运“超级牛市”期权——需求意外 + 供给瓶颈 二、原油油运跟踪：贸易重构继续，减产影响或低于预期 三、成品油运跟踪：贸易重构刚刚开启，运价稳中有升 四、投资策略：维持增持评级 五、风险提示。地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、疫情风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告油运图鉴（第四期），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 中国民航市场：疫后复苏快于预期，国内客流已超疫前。春运加速出行心理建设，春节后航空需求加速复苏，快于实业界预期。2023Q1中国民航客运量较2019年同期恢复80%。1）Q1国内客运量恢复90%。商务客源元宵节后快速启动；公务客源两会后快速恢复；压制三年展会需求自3月开始集中释放。估算自4月，国内客运量将进入较2019年持续正增长阶段。“五一”假期将首次集中释放出游需求，近期预售加速，需求旺盛。2）Q1国际及地区客运量恢复15%。夏秋航季国际客班计划较2019年恢复六成，将随航权/签证/保障能力等恢复而阶梯状逐步提升执飞率，预计亚太航线恢复或早于欧美等洲际航线。 航空：周转决定盈利恢复速度，旺季表现或超预期。1）机队周转：持续恢复。过剩运力持续增投国内，小航机队周转恢复快于大航。2023Q1三大航/春秋/吉祥ASK较2019年同期恢复77%/102%/107%。2）客座率：仍低于疫前。2023Q1三大航/春秋/吉祥客座率为72%/87%/80%（2019年同期82%/92%/85%）。3）票价：高于疫前。航司收益管理积极，叠加票价市场化效应显现，春节后国内含油票价持续高于疫前。预计机队周转将继续提升，暑运需求将充分释放，航司普遍预期旺季票价较2019年两位数增长。预计Q1行业明显减亏，小航率先扭亏；Q3行业性扭亏，盈利表现或超预期，催化乐观预期。 机场：国际客流恢复或下半年加速，关注免税逻辑长期变化。2023Q1上海浦东/广州白云机场旅客吞吐量较2019年同期恢复52%/75%，国际客流较2019年均恢复18%。白云机场产能利用率早周期恢复，Q1实现疫后首次扭亏。考虑海外航权时刻和保障能力恢复的不确定，预计2023年国际客流较2019年恢复50%，下半年或加速恢复至80%；2024年国际客流恢复至疫前。疫情影响加速机场改扩建节奏，跑道维修或短期影响流量恢复。长期而言，机场免税渠道的重要价值仍然存在，需注意免税逻辑长期变化，以及大型机场扩建风险。 投资策略：战略布局中国航空超级周期，增持。航空大逻辑，并非仅是疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的“航空超级周期”长逻辑。疫后供需将恢复，且空域时刻长期瓶颈持续。票价市场化逐步充分，且航司运力降速，预计票价中枢将确定上行，推动航司盈利中枢上升，高景气持续性将超市场预期。战略布局航空超级周期正当时。维持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。 风险提示：经济、政策、疫情、油价汇率、安全事故、增发摊薄。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告需求恢复快于预期，旺季表现值得期待，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】广大特材（688186）：各板块有序扩张，精密零部件项目将落地 维持“增持”评级。公司2022年实现营收33.67亿，同比升23.02%，实现归母净利润1.03亿，同比降41.55%；23年Q1实现营收8.63亿，同比升30.24%，实现归母净利润0.73亿，同比升247.5%，公司23年1季度业绩超预期。考虑到成本下行，上调公司2023-24年EPS为1.59/2.37元（原1.48/1.9元），新增25年EPS预测为2.91元，对应归母净利润分别为3.4/5.08/6.23亿元。维持目标价41.85元，维持“增持”评级。 各板块扩张逐步落地。2022年公司风电铸件的建设基本完成，公司铸件、精加工产能显著提升；高端装备核心零部件项目加速建设，22年4季度首批50台套设备已经逐步完成调试进入试生产状态；广大东汽产能提升效果显著。公司各板块的扩张稳步兑现，我们预期高端装备核心零部件项目将在23年贡献增量收入，公司全产业链一体化进一步提升。 成本压制有所缓解，毛利率恢复。2022年公司上游废钢、生铁和合金。价格高位，压制公司毛利率，22年公司毛利率为15.9%，同比降低2.9个百分点。23年1季度在成本缓解的背景下，公司毛利率上升至20.6%，对应销售净利率为8.91%。我们预期23年原材料价格将不再强势，公司毛利率将逐步恢复。 风电或迎来交付大年，铸件盈利或逐步恢复。根据国家能源局，22年我国风电招标量超100GW，而新增装机量仅37.6GW，且23年风电招标量继续高增，我们预期23年或称为风电的交付大年，铸件盈利将逐步恢复。 风险提示：新产能投产不及预期，原材料大幅上涨风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告各板块有序扩张，精密零部件项目将落地，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0427 音频： 进度条 00:00 10:52 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
