工业利润增速回落,企业库存明显回补——1-9月工业企业利润数据点评(海通宏观陈兴、侯欢)
（以下内容从海通证券《工业利润增速回落,企业库存明显回补——1-9月工业企业利润数据点评(海通宏观陈兴、侯欢)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 工业利润增速回落，企业库存明显回补.m4a From 姜超宏观债券研究 00:00 03:01 工业利润增速回落，企业库存明显回补 ——1-9月工业企业利润数据点评 （海通宏观 陈兴、侯欢） 概要： 2020年10月27日，国家统计局公布2020年1-9月全国规模以上工业企业利润总额下降2.4%，我们的解读如下： 工业利润增速回落。1-9月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-2.4%，其中9月份利润总额当月同比增速回落至10.1%，但仍保持两位数增长。9月份工业企业利润增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。 上游利润增速领跑。1-9月份，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增加，20个行业同比减少。而从9月当月增速来看，上中下游行业利润增速普遍回落，其中原材料制造业利润增速依然领跑，特别是石油加工、有色等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速明显下滑。 收入增速再创新高。1-9月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-1.5%，其中9月份营业收入当月同比增速上行至6.9%，创19年4月以来增速新高，指向工业品产销仍旺。9月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.18元，同比增幅也有所回落。相应地，1-9月份工业企业营业收入利润率升至5.88%。 企业库存明显回补。9月末工业企业产成品存货增速继续上行至8.2%，库存增速已连续两个月回升。9月份工业企业库存销售比继续回落至45.2%，低于过去两年同期水平，而9月份存货周转天数同比增加1.7天至18.9天，同比增幅下滑意味着去库压力已然减轻。工业企业正由被动去库向主动补库切换。 经济保持复苏势头。9月份工业企业营业收入增速再创新高，指向工业品销售较为旺盛，但上游成本端压力也逐渐显现，挤占工业企业利润空间，利润增速从高位有所回落。而库存增速持续上行意味着工业企业正由被动去库转向主动补库，我们预计，补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。 ----------------------------------------- 1. 工业利润增速回落 工业利润增速回落。1-9月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-2.4%，其中9月份利润总额当月同比增速回落至10.1%，但仍保持两位数增长。9月份工业企业利润增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。 各类型企业均有改善。1-9月各类企业利润增速均继续改善，分经济类型来看，外资企业累计增速已由负转正至2.6%，私营企业降幅也收窄至-0.5%，而国有企业和股份制企业则分别回升至-14.3%和-3.6%。 2. 上游利润增速领跑 上游利润增速领跑。1-9月份，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增加，20个行业同比减少。而从9月当月增速来看，上中下游行业利润增速普遍回落，其中原材料制造业利润增速依然领跑，特别是石油加工、有色等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速明显下滑。 行业利润涨多跌少。1-9月各行业利润增速涨多跌少，分上中下游看：下游利润普遍上行，其中食品、饮料、纺织、医药、汽车增速均有所回升。中游涨跌互现，其中通用设备、电气机械、电力热力增速回升，而专用设备和计算机电子设备增速有所回落。上游利润增速涨多跌少，其中有色利润增速由负转正，化工、钢铁、建材降幅继续收窄，化纤增速有所回落。 3. 收入增速再创新高 收入增速再创新高。1-9月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-1.5%，其中9月份营业收入当月同比增速上行至6.9%，创19年4月以来增速新高，指向工业品产销仍旺。 工业利润率继续上行。9月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.18元，同比增幅也有所回落。相应地，1-9月份工业企业营业收入利润率升至5.88%。 4. 企业库存明显回补 企业库存明显回补。9月末工业企业产成品存货增速继续上行至8.2%，库存增速已连续两个月回升。9月份工业企业库存销售比继续回落至45.2%，低于过去两年同期水平，而9月份存货周转天数同比增加1.7天至18.9天，同比增幅下滑意味着去库压力已然减轻。工业企业正由被动去库向主动补库切换。 5. 经济保持复苏势头 经济保持复苏势头。9月份工业企业营业收入增速再创新高，指向工业品销售较为旺盛，但上游成本端压力也逐渐显现，挤占工业企业利润空间，利润增速从高位有所回落。而库存增速持续上行意味着工业企业正由被动去库转向主动补库，我们预计，补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。 相关报告（点击链接可查看原文）： 经济数据点评系列 财政收入回落，支出增速转负 ——9月财政数据点评（海通宏观陈兴、侯欢） 经济继续走高，消费接棒投资——20年3季度经济数据点评（海通宏观 陈兴） 9月物价回落，通胀态势温和——9月物价数据点评（海通宏观 应镓娴） 社融再超预期，经济复苏延续——9月金融数据点评（海通宏观 应镓娴） 进口大幅回升，出口韧性延续——9月外贸数据点评 （海通宏观 应镓娴） 工业利润增速稳定，企业库存由去转补——1-8月工业企业利润数据点评（海通宏观 陈兴、侯欢） 消费首次转正，地产引领复苏——8月经济数据点评（海通宏观 陈兴） 社融增速回升，经济复苏继续——8月金融数据点评（海通宏观 应镓娴） 8月物价回落，通胀压力不大——8月物价数据点评（海通宏观 应镓娴） PMI略有回落，经济平稳运行——2020年8月全国制造业PMI数据解读（海通宏观 陈兴、应镓娴等） 经济继续改善，信用持续扩张——2020年8月经济数据前瞻（海通宏观 陈兴、应镓娴） 法律声明 本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 工业利润增速回落，企业库存明显回补.m4a From 姜超宏观债券研究 00:00 03:01 工业利润增速回落，企业库存明显回补 ——1-9月工业企业利润数据点评 （海通宏观 陈兴、侯欢） 概要： 2020年10月27日，国家统计局公布2020年1-9月全国规模以上工业企业利润总额下降2.4%，我们的解读如下： 工业利润增速回落。1-9月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-2.4%，其中9月份利润总额当月同比增速回落至10.1%，但仍保持两位数增长。9月份工业企业利润增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。 上游利润增速领跑。1-9月份，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增加，20个行业同比减少。而从9月当月增速来看，上中下游行业利润增速普遍回落，其中原材料制造业利润增速依然领跑，特别是石油加工、有色等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速明显下滑。 收入增速再创新高。1-9月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-1.5%，其中9月份营业收入当月同比增速上行至6.9%，创19年4月以来增速新高，指向工业品产销仍旺。9月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.18元，同比增幅也有所回落。相应地，1-9月份工业企业营业收入利润率升至5.88%。 企业库存明显回补。9月末工业企业产成品存货增速继续上行至8.2%，库存增速已连续两个月回升。9月份工业企业库存销售比继续回落至45.2%，低于过去两年同期水平，而9月份存货周转天数同比增加1.7天至18.9天，同比增幅下滑意味着去库压力已然减轻。工业企业正由被动去库向主动补库切换。 经济保持复苏势头。9月份工业企业营业收入增速再创新高，指向工业品销售较为旺盛，但上游成本端压力也逐渐显现，挤占工业企业利润空间，利润增速从高位有所回落。而库存增速持续上行意味着工业企业正由被动去库转向主动补库，我们预计，补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。 ----------------------------------------- 1. 工业利润增速回落 工业利润增速回落。1-9月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-2.4%，其中9月份利润总额当月同比增速回落至10.1%，但仍保持两位数增长。9月份工业企业利润增速回落主要原因有二：一是工业品出厂价格与购进价格差值回落挤压利润空间，二是费用上升和部分行业企业计提资产减值损失拖累利润增长。 各类型企业均有改善。1-9月各类企业利润增速均继续改善，分经济类型来看，外资企业累计增速已由负转正至2.6%，私营企业降幅也收窄至-0.5%，而国有企业和股份制企业则分别回升至-14.3%和-3.6%。 2. 上游利润增速领跑 上游利润增速领跑。1-9月份，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增加，20个行业同比减少。而从9月当月增速来看，上中下游行业利润增速普遍回落，其中原材料制造业利润增速依然领跑，特别是石油加工、有色等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速明显下滑。 行业利润涨多跌少。1-9月各行业利润增速涨多跌少，分上中下游看：下游利润普遍上行，其中食品、饮料、纺织、医药、汽车增速均有所回升。中游涨跌互现，其中通用设备、电气机械、电力热力增速回升，而专用设备和计算机电子设备增速有所回落。上游利润增速涨多跌少，其中有色利润增速由负转正，化工、钢铁、建材降幅继续收窄，化纤增速有所回落。 3. 收入增速再创新高 收入增速再创新高。1-9月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-1.5%，其中9月份营业收入当月同比增速上行至6.9%，创19年4月以来增速新高，指向工业品产销仍旺。 工业利润率继续上行。9月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.18元，同比增幅也有所回落。相应地，1-9月份工业企业营业收入利润率升至5.88%。 4. 企业库存明显回补 企业库存明显回补。9月末工业企业产成品存货增速继续上行至8.2%，库存增速已连续两个月回升。9月份工业企业库存销售比继续回落至45.2%，低于过去两年同期水平，而9月份存货周转天数同比增加1.7天至18.9天，同比增幅下滑意味着去库压力已然减轻。工业企业正由被动去库向主动补库切换。 5. 经济保持复苏势头 经济保持复苏势头。9月份工业企业营业收入增速再创新高，指向工业品销售较为旺盛，但上游成本端压力也逐渐显现，挤占工业企业利润空间，利润增速从高位有所回落。而库存增速持续上行意味着工业企业正由被动去库转向主动补库，我们预计，补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。 相关报告（点击链接可查看原文）： 经济数据点评系列 财政收入回落，支出增速转负 ——9月财政数据点评（海通宏观陈兴、侯欢） 经济继续走高，消费接棒投资——20年3季度经济数据点评（海通宏观 陈兴） 9月物价回落，通胀态势温和——9月物价数据点评（海通宏观 应镓娴） 社融再超预期，经济复苏延续——9月金融数据点评（海通宏观 应镓娴） 进口大幅回升，出口韧性延续——9月外贸数据点评 （海通宏观 应镓娴） 工业利润增速稳定，企业库存由去转补——1-8月工业企业利润数据点评（海通宏观 陈兴、侯欢） 消费首次转正，地产引领复苏——8月经济数据点评（海通宏观 陈兴） 社融增速回升，经济复苏继续——8月金融数据点评（海通宏观 应镓娴） 8月物价回落，通胀压力不大——8月物价数据点评（海通宏观 应镓娴） PMI略有回落，经济平稳运行——2020年8月全国制造业PMI数据解读（海通宏观 陈兴、应镓娴等） 经济继续改善，信用持续扩张——2020年8月经济数据前瞻（海通宏观 陈兴、应镓娴） 法律声明 本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
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