【中粮视点】原油:中国长期需求强预期正在逐步证实

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】原油:中国长期需求强预期正在逐步证实》研报附件原文摘录）
　　一季度以来，原油市场持续处于强预期状态，长期需求增长和OPEC+主动减产叠加，对基本面形成长期利好推动，因此二季度之后的油市基本面预期将会进一步改善。 今年原油市场对需求预估的乐观预期主要来自于亚洲，根据IEA对全球需求预估，中国需求复苏将成为全球需求主要增长驱动，4月月报上预期今年全球需求增幅约为200万桶/日，其中中国增长近100万桶/日。 当前市场处于强预期维持、等待实际数据予以证实的阶段。然而领先经济数据和其他需求相关的指标从侧面证实了国内需求增长的预期。此前报告中我们已提示了制造业PMI回升、下游工业需求增长的利多提振，只是从终端需求向上传导或需要一定时间。 从进口数据来看，中国需求量已经出现持续增长迹象，三月原油进口量为历史次高点，仅次于2020年中，而当时进口大增主要因负油价冲击下的价格位于历史低位。当前油价稳定在75美元以上依然有持续进口增长，或是国内需求复苏的首要证明。 图1：中国原油进口量 数据来源：iFinD，中粮期货研究院 从炼厂数据来看，目前需求乐观预期尚未显著证实。中国主营炼厂开工率和山东地炼开工率短期数据近一年都维持震荡上升趋势，但均未出现突破。 图2：中国主营炼厂开工率 数据来源：钢联数据，中粮期货研究院 图3：山东地炼开工率 数据来源：钢联数据，中粮期货研究院 而根据JODI数据库的信息，滞后的炼厂数据已经开始体现二月中国需求的增长，开工率接近去年高值，也是历史均值高位。 图4：中国炼厂投入量 数据来源：JODI，中粮期货研究院 五一假期即将到来，从交通、住宿等方面都已经预期到今年国内假期出行的热潮，市场对二季度开始的中国需求预期更强，因此我们认为下游汽柴油需求将会向上继续传导，进而体现在炼厂消费上。长期来看需求向上的趋势基本确定，只是证实幅度以及证实时点还存在不确定性。 因此国内需求情况首要关注假期期间旅行消费被证实，可预期燃料需求将出现同比显著走高，但具体能够看到多大程度的增长还有待确认。目前国内主要风险在于假期期间疫情扩散带来的消费不及预期，首要关注疫情因素。 作者简介 陈心仪 中粮期货研究院 原油研究员 交易咨询资格证号：Z0017987 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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