【开源能源-张绪成】神火股份2023年一季报点评:铝价拖累Q1业绩,关注煤矿成长及煤铝价格弹性

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】神火股份2023年一季报点评:铝价拖累Q1业绩,关注煤矿成长及煤铝价格弹性》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司点评_神火股份（000933）：铝价拖累Q1业绩，关注煤矿成长及煤铝价格弹性_能源建材团队_20230425》 摘要 铝价拖累Q1业绩，看好煤矿成长及煤铝价格弹性。维持“买入”评级 公司发布一季报，2023年一季度实现营业收入95.15亿元，同比-11.49%，环比-9.99%；实现归母净利润15.46亿元，同比-20.65%，环比-9.90%；扣非后归母净利润15.41亿元，同比-20.48%，环比-13.20%。铝价下跌拖累Q1业绩表现，但公司煤矿增量确定性强，经济复苏下煤铝价格弹性可期，同时公司铝箔业务发展迅速贡献新增长点。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润75.9/80.2/83.7亿元，同比+0.2%/5.6%/4.4%；EPS为3.37/3.56/3.72元，对应当前股价PE为5.3/5.1/4.8倍。考虑到煤铝价格中枢已实现上移，梁北煤矿技改有望贡献增量，云南神火已全面投产以及电池铝箔放量在即，公司高盈利有望持续。维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升，云南电解铝限产叠加铝价下跌拖累业绩 煤炭业务：公司主要煤种为无烟煤和贫瘦煤，下游主要以冶金行业为主。受益于梁北煤矿产量释放，公司煤炭产销稳中有升，价格微幅下调。2023年Q1永城无烟煤车板价均价2039元/吨，同比-6.7%，环比-11.3%；河南贫瘦煤市场价均价为1879元/吨，同比-0.5%，环比-6.5%。电解铝业务：自2022年9月云南电解铝限产后，2023年2月云南再度压减电解铝产能，阶段性影响云南神火产量释放。价格方面，2023年Q1长江有色A00铝均价为18457元/吨，同比-16.8%，环比-1.6%，铝价下跌构成Q1业绩下滑主因。铝箔业务：8万吨铝箔产能处于满产满销状态，食品箔及电池铝箔加工费下滑拖累单吨盈利，但对整体业绩影响较小。 梁北煤矿贡献增量，看好煤铝价格弹性，电池铝箔有望大放异彩 煤炭业务：随着梁北煤矿产量逐步释放，2023年有望贡献175万吨产量。2023年以来下游钢材开工率持续走高，当前炼焦煤库存处于历史同期较低水平，看好全年煤价表现。电解铝业务：随着丰水期即将到来，云南用电紧张局面将得到缓解，云南神火有望逐步复产。价格方面，2023年Q1国内经济超预期表现验证了复苏逻辑，在国内经济复苏叠加海外加息周期结束的背景下铝价弹性值得期待，自2023年4月以来长江有色A00铝价逐步反弹，截至4月25日铝价达到18830元/吨，相较于2023Q1增长2.02%。铝箔业务：神隆宝鼎已完成IATF16949汽车质量管理体系认证，二期6万吨新能源动力电池材料项目预计2023年底投产。此外公司2023年1月11日决议在云南建设年产11万吨新能源电池铝箔项目，达产后公司将形成25万吨铝加工产能。 风险提示：煤铝价格下跌超预期；停、减产规模与时间超预期；新产能释放不及预期。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 朱思敏 18617585820 韩 笑 18518941225 汤 悦 15210244089 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。。 执业证书编号：S0790520020003。 薛磊，开源证券能源建材行业研究员，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业研究员，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 朱思敏，开源证券能源建材行业研究员，上海财经大学经济学院西方经济学硕士，华中科技大学经济学院金融学学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122050026。 韩笑，开源证券能源建材行业研究员，南安普顿大学经济学硕士，吉林大学勘查技术与工程学士，2023年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790123040003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，广西大学食品科学与工程&金融学学士，2023年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790123030035。 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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