金山办公3季报点评:业绩超预期,现金流表现亮眼【开源计算机陈宝健团队】

（以下内容从开源证券《金山办公3季报点评:业绩超预期,现金流表现亮眼【开源计算机陈宝健团队】》研报附件原文摘录）
　　评论 1、收入和利润均超预期，维持“买入”评级 公司发布2020年3季报，实现营业收入15.03亿元，同比增长44.25%；归母净利润5.95亿元，同比增长191.22%。Q3单季度公司实现营业收入5.87 亿元，同比增长64.62%；归母净利润2.38亿元，同比增长313.61%，公司收入和利润均略超预期。收入的快速增长得益于办公订阅业务的高速增长，及政府业务需求释放拉动办公授权业务在Q3强劲增长。公司前三季度经营性现金流净额为8.1亿元，同比增长226.80%；合同负债为6.10亿元，同比增长92.2%，现金流和合同负债的高速增长进一步说明公司订阅业务进展乐观。考虑公司各项业务进展积极，我们上调公司2020-2022年归母净利润为9.17、13.16、18.21亿元（原预测为8.07、12.10、17.01亿元），EPS为1.99、2.86、3.95元/股（原预测为1.75、2.63、3.69元/股），当前股价对应2020-2022年PE为176、123、89倍，考虑公司在国产办公领域的龙头地位，维持“买入”评级。 2、付费用户数强劲增长，成长逻辑持续兑现 截止2020年9月底，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57亿，同比增长19.63%。其中，WPS office PC 版月度活跃用户数1.76亿，同比增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，同比增长19.13%。2020年上半年公司累计年度付费个人会员数为1681万，同比增长98.47%，增长极为强劲。月活用户高速增长，同时付费客户率快速提升，客户粘性增强，公司成长逻辑持续兑现，办公订阅业务有望保持高增长。 3、办公授权业务有望在四季度进一步加速 公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，持续提升全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。同时伴随着疫情影响的逐渐消除，政府业务需求逐渐释放，拉动办公授权业务的强劲增长。我们认为四季度随着信创业务贡献体现，公司办公授权业务有望进一步加速。 风险提示：全年业务受新冠疫情影响风险；技术变革风险。 法律申明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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