晨报0425 | 图南股份、森麒麟、龙建股份、交运、新股

（以下内容从国泰君安《晨报0425 | 图南股份、森麒麟、龙建股份、交运、新股》研报附件原文摘录）
　　每周一景：中国云南丽江泸沽湖里格半岛日出 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【钢铁】图南股份（300855）：长效激励机制健全，核心产品量价齐升 维持“增持”评级。公司2022年实现营收10.32亿，同比升47.93%，实现归母净利润2.55亿，同比升40.51%；23年Q1实现归母净利润0.84亿，同比升106.69%，公司业绩符合预期。考虑到公司产量释放和结构优化，上调公司2023-24年EPS为1.17/1.54元（原1.07/1.28元），新增25年EPS预测为1.97元，对应归母净利润分别为3.54/4.65/5.94亿元。维持目标价67.2元，维持“增持”评级。 高温合金产品量价齐升。22年公司铸造、变形高温合金销量分别为1004、1725吨，同比分别上升292、371吨，受到公司募投项目落地推动，公司销量增幅明显。22年公司铸造、变形高温合金产品售价分别为18.51、47.28万元/吨，对应吨产品毛利分别为4.66、21.92万元/吨，同比分别上升0.57、1.05万元/吨。我们预期随着公司3300件高温合金结构件项目投产，公司产量将进一步上升，产品结构也将继续优化。 股权激励持续落地，激励机制更为健全。公司在2021、2022年落实了2次限制性股票激励计划，公司员工的长效激励约束机制得以健全。此外，公司针对不同的岗位的员工采用不同的激励方式，不断提高公司的薪资水平，提高公司员工的工作积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 行业需求维持景气。高温合金下游主要为航空航天、核电等领域，22年航空航天需求旺盛，且核电审批提速，核电对高温合金需求快速上升，我们预期航空航天、核电领域对高温合金的需求将维持景气。 风险提示：国防政策风险，新产能投产不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告图南股份（300855）：长效激励机制健全，核心产品量价齐升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】森麒麟（002984）：23Q1业绩符合预期，全球化布局持续推进 维持“增持”评级。维持公司23年EPS为2.03元。基于海外经济不确定性可能影响需求，下调24年EPS为2.48元（原为2.77元），新增25年EPS为3.21元。参考可比公司，给予公司23年20倍PE，维持目标价为40.60元。 23Q1业绩符合预期。公司23Q1实现营收16.58亿元，同比+14.53%，环比+7.49%；实现归母净利2.50亿元，同比+7.33%，环比+79.86%。23Q1毛利率22.34%，环比+3.99pct，净利率15.09%，环比+6.09pct，23Q1开工率提升叠加成本下行，公司利润修复。 海运成本下行，原料价格整体下行，成本端压力缓解。截至4月21日，波罗的海运费指数已较最高点回调-74.76%；上海出口集装箱运价指数SCFI较最高点回调-79.64%。海运费已回到正常水平，海外渠道端库存压力有望缓解。天然橡胶市场11600元/吨，月涨幅+2.20%，季涨幅-9.02%；炭黑现价整体下跌，截至4月23日价格为8100元/吨，月涨幅-16.92%，季涨幅-20.20%。 全球化、高端化、智能化稳扎稳打。公司“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期600万条半钢及200万条全钢胎已建成投产，23年实现放量。募资加码摩洛哥、西班牙项目，全球化布局持续推进。公司坚持高端化品牌建设打造高端品牌形象，已成功实现德国大众、德国奥迪、广汽、长城汽车等主机厂配套，并与全球知名的轮胎制造商-芬兰诺记轮胎开展合作，为其制造雪地轮胎，提升品牌形象。泰国工厂、摩洛哥工厂及欧洲工厂稳步推进智能制造模式。 风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告森麒麟（002984）：23Q1业绩符合预期，全球化布局持续推进，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】龙建股份（600853）：积极拓展一带一路和中蒙俄经济走廊等海外区域市场 维持增持。维持预测2023-24年EPS0.43/0.51元增25/20%，预测2025年EPS0.61元增18%。维持目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 龙建股份积极拓展一带一路和中蒙俄经济走廊等海外区域市场。(1)将积极借助各种平台，寻求业务合作和市场开拓机会。将积极关注边境工程及中俄合作等项目，积极拓展一带一路和中蒙俄经济走廊等海外区域市场。(2)公司与俄罗斯天然气汽车运输联盟于1992年共同成立了黑龙江伊哈公路工程有限公司，持有59%股份；公司也在俄罗斯成立了莫斯科分公司。 推广实施股权多元化合作，发行可转债获证监会受理。(1)2022年底完成云南玉溪公建股权多元化专项改革，龙建玉溪正式挂牌运营，2023Q1已获得3.69亿元市场订单。2023年，公司计划在区域市场推广实施“股权多元化合作”模式，努力打造区域市场核心竞争力。(2)21年实施的股权激励要求22-24年净资产现金回报率不低于24.5/25.5/26.0%。(3)拟发行可转债募集不超过10亿用于鹤哈高速等，23年3月24日获上交所受理。 2022年净利增30%新签增81%，2023Q1新签境外合同2.7亿。(1)2022年营收170亿增12%(单季度Q1-4同比29/8/-7/35%)，归母净利3.5亿增30%(单季度Q1-4同比69/46/1/50%)。(2)22年新增合同订单增81%，高出经营计划33%，期末在手订单增10%保障倍数2.2倍。(3)2023Q1新签54亿增12%，其中境外建造工程项目新签2.7亿(2022年同期无境外项目)。(4)官网显示大股东黑龙江建投集团利润约占黑龙江省地方国企1/4。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告龙建股份（600853）：积极拓展一带一路和中蒙俄经济走廊等海外区域市场，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】短期或现边际改善，重视长期龙头价值 快递量：低基数下高增长，消费信心待重振。2023年Q1快递量269亿件，同比增长11%。其中，1-2月仅同比增长4.6%，或源于疫情感染与消费疲弱等影响。3月，低基数下同比增速升至22.7%；若剔除低基数（假设2022年3月正常增速为15%），估算约7%，环比1-2月有所提升，仍低于年初市场预测的10-15%的年增速范围。各家企业快递量增速分化趋势延续，申通/圆通/顺丰/韵达Q1同比增速为24%/20%/18%/-11%。考虑2022年4月全国物流不通不畅，5-6月疫情影响仍存，预计Q2快递量将延续低基数高增长。根据高频跟踪,4月剔除低基数后的快递量增速保持平稳。待消费信心重振，预计剔除低基数后的快递量增速有望进一步提升。 快递价：非理性价格战不再，后续竞争仍需观察。2022年底我们提示头部企业份额关注度提升，建议关注2023年春节后价格竞争。根据草根调研，2月节后市场恢复阶段，义乌等局部市场出现较为激烈的价格竞争，引发市场担忧。2023年Q1韵达/圆通/申通单票收入同比变动3.3%/-2.1%/-3.7%，其中2-3月韵达/圆通/申通单票收入环比回落0.19/0.25/0.29元，幅度大于往年。局方仍严格管控非理性价格竞争，而地方政府希望市场化竞争促进本地电商发展。预计低于成本的非理性价格战不会再现，后续竞争方式与持续性仍需关注。 竞争格局：短期或现边际改善，长期仍将龙头崛起。近些年上游电商销售额规模增速放缓，而电商快递重资产升级后产能弹性明显提升,市场进入存量竞争加速的“战国时代”。头部格局未达稳态，经过2022年阶段修养，2023年龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，未来数年行业集中将加速。需要注意的是，考虑头部企业仍有持续盈利与规模资金,网点扶持策略实施仍有望快速驱动边际改善，有望催化市场预期阶段修复。2023Q1中通通过短期价格竞争达成份额提升目标；圆通份额16.6%，创历史新高；韵达份额14.2%，初现企稳趋势。 投资策略：提示短期边际改善，重视长期龙头价值。2022年行业竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复，符合我们年度判断。展望2023年，快递量内在增速将逐步恢复，头部企业竞争将加速行业集中，提示业绩不确定性提升。中长期来看，我们认为快递行业规模经济显著，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头崛起可期。建议近期关注边际改善导致的阶段修复，重点推荐长期龙头估值溢价修复。维持中通快递、圆通速递“增持”评级，受益标的顺丰控股。 风险提示。疫情防控；消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告短期或现边际改善，重视长期龙头价值，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新股】一季度打新收益转正，基金规模低位徘徊 根据五套筛选标准筛选出494只打新基金。近期各家基金已经披露完2023年1季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了494只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 23Q1打新基金账户数量持续回落，总资产也同步下滑。整体上看，打新基金数量出现持续下滑，打新基金总资产也下滑到3755亿元，连续3个季度出现下滑。从股票和债券仓位来看，打新基金的股票仓位占比稳定，维持在20-25%，债券占比也维持在69.55%，股票市值的中位数在1.38亿，股票和债券的配置比例基本和2022年持平，但由于打新基金在过去一年受到股票底仓拖累十分明显，导致打新产品总规模明显下滑，对采用固收加策略的客户吸引力出现下滑，带来了账户数量的持续萎缩。 在筛选出来的打新基金中，近4成打新产品规模主都集中在2~5亿之内。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模已经降到了3.88亿，比2022Q4略有回升。由于打新双边1.2亿的最低底仓要求，股票市值整体还是维持在1.38亿，未出现集中大规模减持底仓情况。从打新基金2023年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为1.62%，2~5亿规模的打新基金收益中位数1.75%，5~7亿规模的打新基金收益中位数1.60%，7~10亿规模的打新基金收益中位数1.73%，10~20亿规模的基金中位数收益1.62%，打新基金在23Q1中位数收益率未为1.65%，在连续两个季度打新基金收益为负的情况下，首次转正。从整体表现来看2~5亿内的打新基金收益增强最为明显，底仓和总资产规模大小也较为适合打新，仍是目前打新较为理想的规模选择。 打新基金在23Q1增持电子和新能源，减持银行和非银金融。打新基金沪市增持行业为电子和交通运输、减持靠前的行业为银行和非银金融。打新基金深市增持行业靠前的是电力设备和食品饮料，减持靠前行业和沪市一致，均为银行和非银金融。打新基金的前五大行业配置在食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机行业，体现了打新基金在底仓选择上重防御的特征。 风险提示：新股上市首日破发率超预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告一季度打新收益转正，基金规模低位徘徊，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0425 音频： 进度条 00:00 14:59 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 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