【国信宏观固收】货币政策与流动性观察:央行超额续作OMO与MLF

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 联系人：田地 核心观点 央行超额续作OMO与MLF 海外方面，上周（4月17日-4月21日）全球主要央行的货币政策无重大变化。美联储博斯蒂克、布拉德和威廉姆斯等多位票委赞成继续加息以应对过高的通胀。目前美联储联邦资金利率期货隐含的5月FOMC加息25bp的可能性约9成（89.1%），不加息可能性约1成（10.9%）。 国内流动性方面，上周（4月17日-4月21日）狭义流动性有所收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（4月10日-4月14日）下降0.26至100.74。其中价格指标贡献-123.67%，数量指标贡献23.67%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、DR与R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。央行上周逆回购和MLF超量续作，对数量指数形成支撑。本周关注以下几个因素的扰动：本周五（4月28日）为本月最后一个交易日，跨月银行资金融出意愿下降，季初财政支出偏弱；同业存单再次到期超过5000亿元，为本月连续第三周超过5000亿元；本周（周二到周五）央行逆回购将到期1920亿元。 央行公开市场操作：上周（4月17日-4月23日），央行净投放短期流动性资金2470亿元。其中：7天逆回购净投放2470亿元（到期540亿元，投放3010亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（4月24日-4月30日），央行逆回购将到期3010亿元，其中7天逆回购到期3010亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月24日）央行7天逆回购净投放950亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为3960亿元。 银行间交易量：上周（4月17日-4月21日），银行间市场质押回购平均日均成交6.53万亿，较前一周（4月10日-4月14日，7.27万亿）减少0.74万亿。隔夜回购占比为79.9%，较前一周（90.5%）下降10.6pct。 债券发行：上周政府债净融资-430.8亿元，本周计划发行3453.1亿元，净融资额预计为140.8亿元；上周同业存单净融资3283.7亿元，本周计划发行482.8亿元，净融资额预计为-5128.6亿元；上周政策银行债净融资741.2亿元，本周计划发行270.0亿元，净融资额预计为147.0亿元；上周商业银行次级债券净融资0亿元，本周计划发行21.0亿元，净融资额预计为-394.5亿元；上周企业债券净融资547.1亿元（其中城投债融资贡献约112.5%），本周计划发行1487.9亿元，净融资额预计为-3615.8亿元。 汇率：上周五（4月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（4月14日）上行0.39至100.10，同期美元指数上行0.14至101.72。4月21日，美元兑人民币在岸汇率较4月14日的6.85上行约403基点至6.89，离岸汇率从6.85上行约388基点至6.89。 风险提示 需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 正文 周流动性回顾：央行超额续作OMO与MLF 海外方面，上周（4月17日-4月21日）全球主要央行的货币政策无重大变化。美联储博斯蒂克、布拉德和威廉姆斯等多位票委赞成继续加息以应对过高的通胀。目前美联储联邦资金利率期货隐含的5月FOMC加息25bp的可能性约9成（89.1%），不加息可能性约1成（10.9%）。 国内流动性方面，上周（4月17日-4月21日）狭义流动性有所收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（4月10日-4月14日）下降0.26至100.74。其中价格指标贡献-123.67%，数量指标贡献23.67%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、DR与R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。央行上周逆回购和MLF超量续作，对数量指数形成支撑。本周关注以下几个因素的扰动：本周五（4月28日）为本月最后一个交易日，跨月银行资金融出意愿下降，季初财政支出偏弱；同业存单再次到期超过5000亿元，为本月连续第三周超过5000亿元；本周（周二到周日）央行逆回购将到期2810亿元。 央行公开市场操作：上周（4月17日-4月23日），央行净投放短期流动性资金2470亿元。其中：7天逆回购净投放2470亿元（到期540亿元，投放3010亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（4月24日-4月28日），央行逆回购将到期2120亿元，其中7天逆回购到期2120亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月24日）央行7天逆回购净投放950亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为3960亿元。 银行间交易量：上周（4月17日-4月21日），银行间市场质押回购平均日均成交6.53万亿，较前一周（4月10日-4月14日，7.27万亿）减少0.74万亿。隔夜回购占比为79.9%，较前一周（90.5%）下降10.6pct。 债券发行：上周政府债净融资-430.8亿元，本周计划发行3453.1亿元，净融资额预计为140.8亿元；上周同业存单净融资3283.7亿元，本周计划发行482.8亿元，净融资额预计为-5128.6亿元；上周政策银行债净融资741.2亿元，本周计划发行270.0亿元，净融资额预计为147.0亿元；上周商业银行次级债券净融资0亿元，本周计划发行21.0亿元，净融资额预计为-394.5亿元；上周企业债券净融资547.1亿元（其中城投债融资贡献约112.5%），本周计划发行1487.9亿元，净融资额预计为-3615.8亿元。 汇率：上周五（4月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（4月14日）上行0.39至100.10，同期美元指数上行0.14至101.72。4月21日，美元兑人民币在岸汇率较4月14日的6.85上行约403基点至6.89，离岸汇率从6.85上行约388基点至6.89。 流动性观察 外部环境：美联储可能再加息25bp 美联储 3月FOMC加息25bp后，其两大管理利率——存款准备金利率（IORB）与隔夜逆回购利率（ON RRP）分别位于4.90%和4.80%。上周四（4月20日）SOFR利率较前一周（4月13日）保持不变，位于4.80%。美联储博斯蒂克、布拉德和威廉姆斯等多位票委赞成加息以应对过高的通胀。 截至4月19日，美联储资产负债表规模为8.59万亿美元，较前一周（4月12日）降低215.34亿美元，约为去年4月本次缩表初期历史最高值（8.97万亿）的95.9%。 欧央行 欧央行在3月议息会议加息50bp，其三大关键利率——主要再融资操作（MRO）、边际贷款便利（MLF）和隔夜存款便利（DF）利率分别位于3.50%、3.75%和3.00%。欧元短期利率（ESTR）上周四（4月20日）较前一周（4月13日）保持不变，位于2.90%。4月20日，欧洲央行公布了3月货币政策会议纪要。成员们一致认为，不确定因素增加，提高了数据对未来政策利率决策的重要性。诺特表示，下一次加息的幅度可能取决于4月份的通胀数据。 日央行 日央行3月公布利率决议将政策利率维持在-0.1％。日本央行政策目标利率、贴现率和互补性存款便利利率分别保持-0.1%、0.3%和-0.1%不变。东京隔夜平均利率（TONAR）上周四（4月20日）较前一周（4月13日）保持不变，位于-0.01%。植田和男称，日本央行打算保持超宽松的货币政策，以实现可持续和稳定的2%通胀目标。 国内利率：短端利率全面上行 央行关键利率 4月17日，中期借贷便利利率（MLF）公布，1年期利率无变化，维持在2.75%。4月20日，贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。1月期国库现金定存中标利率较上月升高6bp，位于2.76%。央行其它关键利率无变化。 市场利率 短端利率方面，税期后隔夜利率与七天利率全面上行。上周五（4月21日）R001、DR001与GC001较前一周（4月14日）分别上行57bp、66bp和57bp；R007、DR007、GC007分别上行37bp、25bp和37bp；考虑R成交量权重的货币市场加权利率（7天移动平均）上行61bp。 存单利率方面，上周有所分化。上周五（4月21日）国有行1年期存单发行利率较前一周（4月14日）保持不变，位于2.63%，股份行上行1bp至2.65%，城商行下行2bp至2.78%。 国内流动性：上周央行逆回购超量续作 上周（4月17日-4月23日），央行净投放流动性资金2470亿元。其中：7天逆回购净投放2470亿元（到期540亿元，投放3010亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。此外，3月15日MLF净投放200亿元（到期1500亿元，投放1700亿元）。 本周（4月24日-4月30日），央行逆回购将到期3010亿元，其中7天逆回购到期3010亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月24日）央行7天逆回购净投放950亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为3960亿元。 上周（4月17日-4月21日），银行间市场质押回购平均日均成交6.53万亿，较前一周（4月10日-4月14日，7.27万亿）减少0.74万亿。隔夜回购占比为79.9%，较前一周（90.5%）下降10.6pct。 债券融资：上周政府债券净融资大幅下降 政府债上周（4月17日-4月21日）共计发行3453.7亿元，净融资-430.8亿元，较前一周（4月10日-4月14日）的3848.1亿元大幅下降。本周计划发行3453.1亿元，净融资额预计为140.8亿元。 同业存单上周（4月17日-4月21日）共计发行8882.4亿元，净融资3283.7亿元，较前一周（4月10日-4月14日）的1277.0亿元大幅上升。本周计划发行482.8亿元，净融资额预计为-5128.6亿元。本周同业存单到期量超过5000亿元，提示关注对于流动性的扰动。 政策银行债上周（4月17日-4月21日）共计发行1631.2亿元，净融资741.2亿元，较前一周（4月10日-4月14日）的1152.0亿元小幅降低。本周计划发行270.0亿元，净融资额预计为147.0亿元。 商业银行次级债券上周（4月17日-4月21日）共计发行0亿元，净融资0亿元，较前一周（4月10日-4月14日）的778.0亿元大幅下降。本周计划发行21.0亿元，净融资额预计为-394.5亿元。 企业债券上周（4月17日-4月21日）共计发行4751.7亿元，净融资547.1亿元，较前一周（4月10日-4月14日）的736.0亿元小幅下降。上周城投债融资贡献约112.5%。本周计划发行1487.9亿元，净融资额预计为-3615.8亿元。 汇率：人民币美元同时走强 上周五（4月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（4月14日）上行0.39至100.10，同期美元指数上行0.14至101.72。4月21日，美元兑人民币在岸汇率较4月14日的6.85上行约403基点至6.89，离岸汇率从6.85上行约388基点至6.89。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）