【东吴电新】鸣志电器20Q3业绩点评:增长提速、盈利能力改善
（以下内容从东吴证券《【东吴电新】鸣志电器20Q3业绩点评:增长提速、盈利能力改善》研报附件原文摘录）
盈利预测与预估 投资要点 Q3收入+12.06%、净利润+17.79%，剔除汇兑影响Q3单季利润+40%以上。公司Q1-3实现营收15.92亿元，同比+5.10%；归母净利润1.42亿元，同比+10.38%。其中2020Q3营收6.04亿元，同比+12.06%，环比+3.56%；归母净利润0.63亿元，同比+17.97%，环比-3.87%。Q3因美元汇率变动带来大额财务费用，Q3单季财务费用1442万、19Q3为-448万，20Q1、Q2分别-175万、123万，剔除该影响，假设20Q3财务费用为0，则Q1-3净利润同比+21.6%、Q3净利润同比+45.2%。 控制电机Q3继续提速，医疗、服务机器人亮眼；LED目前仍有压力。医疗仪器、移动服务机器人是公司今年的增长亮点，上半年增速分别达到53%、36%，Q3仍在增长快车道；同时Q3制造业资本开支有所恢复，此前下滑的纺织机械、舞台灯光、安防设备等行业需求，Q3继续改善，预计Q4继续恢复。LED控制与驱动受疫情影响，城市建设、景观照明等项目投入受到一定限制，预计Q3仍有一定压力，后续公司将继续聚焦提升产品性能、提升市场定位等，盈利能力有望得到优化。 高端产品占比提升，毛利率快速改善，随着产能向太仓转移毛利率仍有改善空间。今年应用于医疗等行业的高端产品品类空心杯、无槽无刷电机快速起量，高附加值产品占比提升，带来毛利率快速改善。Q1-3毛利率为40.70%，同比上升2.74pct，Q3毛利率42.24%，同比上升3.84pct，环比上升2.11pct。明年起太仓、越南等地工厂有望逐步启用，扩充产能的同时，有望进一步降低成本，毛利率仍有进一步优化空间。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-22年归母净利润分别2.23亿、3.09亿、4.09亿，同比分别+27.5%、+38.7%、+32.4%，对应现价PE分别38倍、27倍、20倍，给予目标价29.6元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。 正文 Q3收入+12.06%、净利润+17.79%，剔除汇兑影响Q3单季利润+40%以上。公司Q1-3实现营收15.92亿元，同比+5.10%；归母净利润1.42亿元，同比+10.38%。其中2020Q3营收6.04亿元，同比+12.06%，环比+3.56%；归母净利润0.63亿元，同比+17.97%，环比-3.87%。Q3因美元汇率变动带来大额财务费用，Q3单季财务费用1442万、19Q3为-448万，20Q1、Q2分别-175万、123万，剔除该影响，假设20Q3财务费用为0，则Q1-3净利润同比+21.6%、Q3净利润同比+45.2%。 控制电机Q3继续提速，医疗、服务机器人亮眼；LED目前仍有压力。医疗仪器、移动服务机器人是公司今年的增长亮点，上半年增速分别达到53%、36%，Q3仍在增长快车道；同时Q3制造业资本开支有所恢复，此前下滑的纺织机械、舞台灯光、安防设备等行业需求，Q3继续改善，预计Q4继续恢复。LED控制与驱动受疫情影响，城市建设、景观照明等项目投入受到一定限制，预计Q3仍有一定压力，后续公司将继续聚焦提升产品性能、提升市场定位等，盈利能力有望得到优化。 高端产品占比提升，毛利率快速改善，随着产能向太仓转移毛利率仍有改善空间。今年应用于医疗等行业的高端产品品类空心杯、无槽无刷电机快速起量，高附加值产品占比提升，带来毛利率快速改善。Q1-3毛利率为40.70%，同比上升2.74pct，Q3毛利率42.24%，同比上升3.84pct，环比上升2.11pct。明年起太仓、越南等地工厂有望逐步启用，扩充产能的同时，有望进一步降低成本，毛利率仍有进一步优化空间。 费用、费用率均有小幅提升。公司2020Q1-3费用同比增长12.47%至6.02亿元，期间费用率上升2.47个百分点至37.78%。其中，销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比下降0.12%、上升9.88%、上升20.86%、上升505.77%至1.42亿元、4.46亿元、1.14亿元、0.14亿元；费用率分别下降0.46、上升1.84、上升0.93、上升1.1个百分点至8.89%、28.02%、7.17%、0.87%。Q3，销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比-0.21%/+11.40%/+27.62%/-421.45%，费用率分别为8.18%/20.32%/7.21%/2.39%。 经营性现金流大幅改善。Q1-3经营活动现金流量净流入2.72亿元，同比增长97.24%，主要来自应收账款改善、付款条件优化、五险一金个人部分延期缴纳等；销售商品取得现金16.71亿元，同比增长4.17%。期末预收款项0.05亿元，较期初下降68.44%。期末应收账款4.31亿元，较期初减少0.09亿元，应收账款周转天数下降4.87天至73.78天。期末存货3.53亿元，较期初上升0.32亿元；存货周转天数上升10.26天至96.37天。 盈利预测与投资评级 预计公司2020-22年归母净利润分别2.23亿、3.09亿、4.09亿，同比分别+27.5%、+38.7%、+32.4%，对应现价PE分别38倍、27倍、20倍，给予目标价29.6元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 政策不及预期，原材料价格上涨超预期等。 三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2020.07.24: 重磅深度！【东吴电新】福斯特：光伏胶膜龙头，电子材料新秀 2020.7.20：重磅！【东吴电新】新能源中期策略：平价新周期 龙头强者恒强 2020.7.12：重磅深度！【东吴电新】点睛大尺寸，平价大未来 2020.7.1：重磅深度！【东吴电新】爱旭股份：PERC最纯龙头，乘大尺寸之风翱翔 2020.6.17：深度！【东吴电新】锦浪科技：逆变器新贵，组串式龙头 2020.4.25：【东吴电新】基金Q1持仓深度：新能源汽车持仓企稳、光伏和风电持仓略降 2020.4.11：重磅！【东吴电新】20年2Q投资策略：电动车反转可期，工控和光伏成长值期待 2020.2.20：【东吴电新】光伏专题深度：BIPV 双面特斯拉的能源版图 2020.2.10：【东吴电新】基金Q4持仓深度：新能源汽车持仓明显提升、光伏和风电持仓略降 相关点评： 2020.10.09：【东吴电新】海外光伏大涨，新能源革命黄金时代已来 2020.09.【东吴电新】光伏行业点评：欧盟上调减排目标，新能源革命势不可挡 2020.08.08:【东吴电新】福斯特中报点评：光伏胶膜量利双升，电子材料进展超预期 2020.6.29：【东吴电新】2020年光伏竞价项目结果出炉，规模增长及度电补贴下降超预期 2020.5.20：【东吴电新】清洁能源消纳长效机制建立，光伏装机拾级而上 2020.5.7：【东吴电新】新能源19年报及20一季报总结：光伏总体高增龙头靓丽，风电零部件高增 2020.4.4：【东吴电新】光伏行业点评：电价政策正式落地，国内市场需求向好 2020.3.11：【东吴电新】光伏行业点评：政策正式出台，国内项目启动 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
盈利预测与预估 投资要点 Q3收入+12.06%、净利润+17.79%，剔除汇兑影响Q3单季利润+40%以上。公司Q1-3实现营收15.92亿元，同比+5.10%；归母净利润1.42亿元，同比+10.38%。其中2020Q3营收6.04亿元，同比+12.06%，环比+3.56%；归母净利润0.63亿元，同比+17.97%，环比-3.87%。Q3因美元汇率变动带来大额财务费用，Q3单季财务费用1442万、19Q3为-448万，20Q1、Q2分别-175万、123万，剔除该影响，假设20Q3财务费用为0，则Q1-3净利润同比+21.6%、Q3净利润同比+45.2%。 控制电机Q3继续提速，医疗、服务机器人亮眼；LED目前仍有压力。医疗仪器、移动服务机器人是公司今年的增长亮点，上半年增速分别达到53%、36%，Q3仍在增长快车道；同时Q3制造业资本开支有所恢复，此前下滑的纺织机械、舞台灯光、安防设备等行业需求，Q3继续改善，预计Q4继续恢复。LED控制与驱动受疫情影响，城市建设、景观照明等项目投入受到一定限制，预计Q3仍有一定压力，后续公司将继续聚焦提升产品性能、提升市场定位等，盈利能力有望得到优化。 高端产品占比提升，毛利率快速改善，随着产能向太仓转移毛利率仍有改善空间。今年应用于医疗等行业的高端产品品类空心杯、无槽无刷电机快速起量，高附加值产品占比提升，带来毛利率快速改善。Q1-3毛利率为40.70%，同比上升2.74pct，Q3毛利率42.24%，同比上升3.84pct，环比上升2.11pct。明年起太仓、越南等地工厂有望逐步启用，扩充产能的同时，有望进一步降低成本，毛利率仍有进一步优化空间。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-22年归母净利润分别2.23亿、3.09亿、4.09亿，同比分别+27.5%、+38.7%、+32.4%，对应现价PE分别38倍、27倍、20倍，给予目标价29.6元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。 正文 Q3收入+12.06%、净利润+17.79%，剔除汇兑影响Q3单季利润+40%以上。公司Q1-3实现营收15.92亿元，同比+5.10%；归母净利润1.42亿元，同比+10.38%。其中2020Q3营收6.04亿元，同比+12.06%，环比+3.56%；归母净利润0.63亿元，同比+17.97%，环比-3.87%。Q3因美元汇率变动带来大额财务费用，Q3单季财务费用1442万、19Q3为-448万，20Q1、Q2分别-175万、123万，剔除该影响，假设20Q3财务费用为0，则Q1-3净利润同比+21.6%、Q3净利润同比+45.2%。 控制电机Q3继续提速，医疗、服务机器人亮眼；LED目前仍有压力。医疗仪器、移动服务机器人是公司今年的增长亮点，上半年增速分别达到53%、36%，Q3仍在增长快车道；同时Q3制造业资本开支有所恢复，此前下滑的纺织机械、舞台灯光、安防设备等行业需求，Q3继续改善，预计Q4继续恢复。LED控制与驱动受疫情影响，城市建设、景观照明等项目投入受到一定限制，预计Q3仍有一定压力，后续公司将继续聚焦提升产品性能、提升市场定位等，盈利能力有望得到优化。 高端产品占比提升，毛利率快速改善，随着产能向太仓转移毛利率仍有改善空间。今年应用于医疗等行业的高端产品品类空心杯、无槽无刷电机快速起量，高附加值产品占比提升，带来毛利率快速改善。Q1-3毛利率为40.70%，同比上升2.74pct，Q3毛利率42.24%，同比上升3.84pct，环比上升2.11pct。明年起太仓、越南等地工厂有望逐步启用，扩充产能的同时，有望进一步降低成本，毛利率仍有进一步优化空间。 费用、费用率均有小幅提升。公司2020Q1-3费用同比增长12.47%至6.02亿元，期间费用率上升2.47个百分点至37.78%。其中，销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比下降0.12%、上升9.88%、上升20.86%、上升505.77%至1.42亿元、4.46亿元、1.14亿元、0.14亿元；费用率分别下降0.46、上升1.84、上升0.93、上升1.1个百分点至8.89%、28.02%、7.17%、0.87%。Q3，销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比-0.21%/+11.40%/+27.62%/-421.45%，费用率分别为8.18%/20.32%/7.21%/2.39%。 经营性现金流大幅改善。Q1-3经营活动现金流量净流入2.72亿元，同比增长97.24%，主要来自应收账款改善、付款条件优化、五险一金个人部分延期缴纳等；销售商品取得现金16.71亿元，同比增长4.17%。期末预收款项0.05亿元，较期初下降68.44%。期末应收账款4.31亿元，较期初减少0.09亿元，应收账款周转天数下降4.87天至73.78天。期末存货3.53亿元，较期初上升0.32亿元；存货周转天数上升10.26天至96.37天。 盈利预测与投资评级 预计公司2020-22年归母净利润分别2.23亿、3.09亿、4.09亿，同比分别+27.5%、+38.7%、+32.4%，对应现价PE分别38倍、27倍、20倍，给予目标价29.6元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 政策不及预期，原材料价格上涨超预期等。 三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2020.07.24: 重磅深度！【东吴电新】福斯特：光伏胶膜龙头，电子材料新秀 2020.7.20：重磅！【东吴电新】新能源中期策略：平价新周期 龙头强者恒强 2020.7.12：重磅深度！【东吴电新】点睛大尺寸，平价大未来 2020.7.1：重磅深度！【东吴电新】爱旭股份：PERC最纯龙头，乘大尺寸之风翱翔 2020.6.17：深度！【东吴电新】锦浪科技：逆变器新贵，组串式龙头 2020.4.25：【东吴电新】基金Q1持仓深度：新能源汽车持仓企稳、光伏和风电持仓略降 2020.4.11：重磅！【东吴电新】20年2Q投资策略：电动车反转可期，工控和光伏成长值期待 2020.2.20：【东吴电新】光伏专题深度：BIPV 双面特斯拉的能源版图 2020.2.10：【东吴电新】基金Q4持仓深度：新能源汽车持仓明显提升、光伏和风电持仓略降 相关点评： 2020.10.09：【东吴电新】海外光伏大涨，新能源革命黄金时代已来 2020.09.【东吴电新】光伏行业点评：欧盟上调减排目标，新能源革命势不可挡 2020.08.08:【东吴电新】福斯特中报点评：光伏胶膜量利双升，电子材料进展超预期 2020.6.29：【东吴电新】2020年光伏竞价项目结果出炉，规模增长及度电补贴下降超预期 2020.5.20：【东吴电新】清洁能源消纳长效机制建立，光伏装机拾级而上 2020.5.7：【东吴电新】新能源19年报及20一季报总结：光伏总体高增龙头靓丽，风电零部件高增 2020.4.4：【东吴电新】光伏行业点评：电价政策正式落地，国内市场需求向好 2020.3.11：【东吴电新】光伏行业点评：政策正式出台，国内项目启动 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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