天融信:2023年什么值得期待?

（以下内容从国泰君安《天融信:2023年什么值得期待?》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 万物静默如谜 音乐： 旅行新蜜蜂 - 万物静默如谜 公司更新系列 国内防火墙龙头天融信刚刚开了年报交流会，对网安行业提出了一些有价值的观点，我觉得对于投资者而言是很有启发的。 从年报角度来说，2022年表现一般，主要是受到政府行业拖累，行业和商业客户表现很不错。政府客户的营收同比下降32.89%，行业客户同比增长64.73%，商业客户同比增长54.95%；细分几个大的行业来看，能源行业营收增长50.94%，卫生行业营收增长27.22%，运营商行业营收增长21.68%，教育行业同比增长16.7%，交通行业同比增长35.51%，金融行业基本持平。 商业侧高增长主要是源于公司在做相应的地市下沉。现在办事处大概得有60 多个，那么这60多个办事处就是在全国GDP比较好的60多个地市，围绕着在周边建的办事处，会有销售负责人会在当地去做相应的工作。还有现在的渠道拓展，公司有1200多家的金银牌，因为现在对于金牌的不是简单的签保障金，它是一定要产单额，达到一定数量的，所以公司自己办事处的下沉加上新拓展的渠道，在商业市场其实带来了更多的订单。 人员控制很明显，跟其他公司差不多，利润应该能够逐步释放出来。公司2022年末6496人，比2021年末6269人增加227人（不到4%的增长），主要是增加了127个销售人员和122个技术人员。生产财务行政人员减少22人。 2023年收入增长目标是30%，主要依靠行业客户和新业务。公司对2023年提出了营业收入30%的增长目标，那么主要从两方面来进行增长。第一还在行业深耕和渠道拓展方面要进一步增长。第二，在云计算数据安全、信创、工业互联网、云安全及安全云服务等新方向，新业务的继续的高比例增长。 政府行业需求落地比较快，教育和医疗比较弱。今年政府侧恢复快，去年做过规划的项目Q1都在逐步落单。行业端去年即使有疫情的需求，也是还不错的，今年比去年还要好一些。另一块是教育和医疗，在教育侧看到贴息贷款等等这一类需求，感觉在有一部分的地方没有看到有实质的推进。虽然现在在教育和医疗侧的需求能看到的一些项目还不错，但还是源于它本身的这些需求，大的政策、大的推动上，感觉可能没有之前的乐观。 人工智能应用方面用Bert做了威胁情报分析。天融信在过去的这几年也一直在基于开源的本地化可以部署的，比如说像Bert这类的，用它来做威胁情报的分析，做一些像URL、客户应用的分类、安全知识生成，这一部分在现在的产品当中实际上都有应用。去年订阅大概有三亿多收入，这里边至少有一半实际上是基于这样的技术原理去生成，服务于现在所有的产品的。 云业务基数低，可以期待高增长，2022年毛利率有所提升。在云计算的板块上面，公司的基数也不大，多高的增长数字都不为过，因为基数小。云业务去年前三季度的增长是很好的，在最后一季度的时候感觉它增速虽然下来了，但全年的增速应该也是超过了30%，但是在30%里边，很重要的一点就是为单一产品来讲，整体的毛利率是有提升的，大概提升了4个点，提升主要是源于云计算的软件的占比。虽然销售额是高了，其实卖的很多还是一体机，一体机其中硬件的那部分实际上是公司去买服务器厂商的白牌机贴牌来做，但是最核心就是软件这部分增长大概将近40%。 信创业务还会继续高增长。2021年公司信创产品的收入不到3个亿，去年应该是4个多亿，增长了50%。它就是现实的增长，源于整个的信创的推进，去年主要这部分是地市的一部分建设。如果去年不是有外部的一些大环境影响，以公司自己的预期应该增速还要快。从今年的情况看，公司觉得增速应该也还会可以，因为增速主要是两个方面，一个是真正的替代，之前客户可能买的是非信创产品，现在再买他买的就是信创产品。第二个是对公司来讲，会在这个过程当中又会去争取一些原本未必在天融信的份额，因为天融信的产品更全，可能有一些如果是非信创领域是友商的份额，在这个过程当中还能再多拿一些。 合规声明：本文节选自正式入库研究报告及公司年报交流会材料，如需全文PDF请后台留言。 - end - 欢迎加入行业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的行业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 网络安全相关报告 1. 为什么网络安全公司很难把渠道做好？| 产业调研 2. 甲方怎么看网络安全行业？| 产业调研 3. 海外网络安全和云计算大厂发展趋势（百页PPT） 4. 专家眼中疫情对网络安全行业的影响 | 产业调研 5. 网络安全公司的渠道战争已经打响 6. 为什么教育和医疗行业未来两年是网安公司必争之地？| 产业调研 7. 从网安龙头公司看渠道建设细节 | 产业调研 8. 一文读懂城市安全运营 | 产业调研 9. 读完此文，你还觉得启明星辰佛系吗？ 10. 安恒信息：我们心目中的未来大白马 11. 安恒信息：高质量的高增长，难能可贵 12. 绿盟科技：有一种上车机会叫低于预期（深度） 13. 态势感知行业还能高速增长多久？ 14. 南洋股份：防火墙之王，战略股东引发质变 15. 中国网络安全行业细分领域IDC数据大汇总 16.网络安全产品从入门到精通 17.海外专题：寻找中国网络安全公司中的Palo Alto（深度） 18. 奇安信基本面及虎符生态战略解密（30页PPT） 19. 迪普科技：中国应用交付产业的希望（深度） 20. 为什么网络安全公司纷纷布局EDR（深度） 21. 奇安信：六年磨剑，登顶江湖（深度） 22. Zscaler：云安全服务与接入领头羊（30页PPT） 23. Okta：身份认证独角兽（深度） 24.产业调研：寻找中国OKTA 25.深信服：SASE蓝海中的耀眼新星（深度） 26.奇安信：高增长的背后，探究网安龙头的成长密码（深度） 27.如何理解深信服的核心竞争力？ 28.如何研究一家网络安全公司？ 29.拥抱网络安全的小波段和大时代 30.奇安信：创新业务实力强大，助推公司成为全球网安龙头（深度） 31.产业调研：飞塔是个神奇的公司 32.产业调研：海外专家怎么看云计算和网络安全？ 33.数据安全法带来的一些变化 34.产业调研：等保测评升级，网安行业需求大提升 35.产业调研：甲方视角下的网安行业边际变化 36.产业调研：解密传说中的长亭科技 37.亚信安全：懂网又懂云的网络安全公司（60页PPT） 38.从奇安信中报看新赛道布局的重要性 39. 《个人信息保护法》落地，网安行业变天了 40. 绿盟科技：励精图治，继往开来（深度） 41. 网安公司三季报分化之谜 42. 深信服：重构防火墙，用意深远 43. 读完Fortinet三季报，我对网安行业又有了信心（附纪要） 44. Palantir：野心贼大，想做世界的创新引擎（附纪要） 45. 从Crowdstrike看中国网安公司发展方向 46. 为什么中国没有真正的云安全公司？ 47. 产业调研：传统网络安全公司面临的困境——温水煮青蛙 48. 产业调研：数据安全吹得很热，未来如何落地？ 49. 产业调研：威努特董事长谈工控安全 50. 产业调研：再论数据安全 51. 绿盟科技：业绩预告验证景气度，网安行业不悲观 52. 山石网科：防火墙龙头，销售端发力助推高增长（深度） 53. 纬德信息：电力信息安全小巨人（深度） 54. 安恒信息：数据安全领头羊（深度） 55. 产业调研：HW具体怎么做？ 56. 天融信：国内防火墙龙头，创新业务高增长（深度） 57. 产业调研：网络安全运营中心如何建设？ 58. 产业调研：网络安全行业如何做信创？ 59. 产业调研：深信服SASE3.0要做什么？ 60. 产业调研：奇安信研发平台详解 61. 产业调研：深信服产品理念越来越像PaloAlto 62. 深信服股价见底了吗？ 63. 产业调研：深信服如何应对居家办公带来的IT需求？ 64. 产业调研：从销售视角观察，2022年网络安全行业景气度到底行不行？ 65. 安恒信息：研究框架（200页PPT） 66. 产业调研：数据安全一线专家眼中的市场 67. 全世界都在等奇安信盈利 68. 产业调研：网络安全行业有哪些新变化？ 69. 数据安全管理已经深入至工业领域 70. 商用密码行业未来三年景气度如何？ 71. 产业调研：工业数据安全的发展前景 72. 安博通：网安行业景气度修复，上游厂商最先受益（深度） 73. 云涌科技：电力信息安全头部厂商（深度） 法律声明： 本公众订阅号(计算机文艺复兴)为国泰君安证券研究所计算机研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人李沐华具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080009。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）