科博达系列十四-年报&一季报点评:一季报归母净利同比增长44%,打造域控制器平台型企业【国信汽车】
（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
科博达系列 车中旭霞 公司深度： 深度|科博达：一体两翼，汽车电子核心标的 ——20191021 深度|科博达深度之二：打造汽车域控制器平台型企业——20221230 财报点评： 科博达系列十四-年报&一季报点评：一季报归母净利同比增长44%，打造域控制器平台型企业——20230424 科博达2022年三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展——2022-10-30 科博达：三季度业绩同比增长260%-307%，打造汽车域控制器平台型企业——20221013 科博达2022年中报点评：二季度营收同比增长7%，新产品新客户持续拓展——20220826 科博达2021年年报点评：在研项目充足，研发持续投入——20220423 科博达2021年三季报点评：大众缺芯致单季度营收下滑，研发持续投入——20211029 科博达2021年中报点评：业绩承压，多项产品获得定点、在研项目充足——20210829 科博达2020年年报暨2021年一季报点评：业绩符合预期，新产品、新客户稳步推进——20210423 科博达2020年三季报点评：Q3营收增速转正，毛利率持续亮眼——2020-10-30 科博达2020年中报点评：业绩符合预期，毛利率亮眼，新客户、新产品持续拓展——2020-08-20 科博达2019年报暨2020一季报点评：Q1业绩超预期，新订单、新客户、新品类有序扩张——2020-04-22 事件点评： 科博达重大事件快评：股权激励计划草案发布，长期受益于品类拓展及量价双升——20220412 核心观点 科博达2023Q1归母净利润同比增长44%，能源管理系统营收保持高增长。公司2022年实现营业收入33.84亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长15.8%，其中2022Q4实现营业收入9.64亿元，同比增长26.5%，环比增长3%，实现归母净利润0.89亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。2023Q1实现营业收入9.13亿元，同比增长24%，环比-5.2%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.8%，环比增长48.6%。分产品看，2022年照明控制系统实现营收17.35亿元，同比增长25.8%，车载电器与电子6.72亿元，同比增长27.9%，电机控制系统6.22亿元，同比增长2.9%，能源管理系统1.24亿元，同比增长81.2%。2023Q1能源管理业务继续保持高增长，实现营收4388万，同比增长121%。 维持高研发费用率，保障竞争力。2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、5.3%、11.1%、-0.9%，同比变化为-0.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。公司持续加大对新产品的开发投入，以保障公司在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等领域技术水平，同时为下一代大灯控制技术、智能座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力。 打造域控制器平台型企业，新定点项目保持增长，客户结构持续优化。公司新老产品进入快速增长期，已定点比亚迪底盘控制器和底盘域，并在造车新势力客户上首次将域控制器产品从底盘域控制器拓展至车身域控制器，报告期内共获得新定点项目91个，其中宝马CCE项目获得未来10年宝马新车型前灯和尾灯控制器，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台。同时，公司2023年与地平线签署战略合作协议，公司将基于地平线征程系列芯片，研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案。 盈利预测与估值：域控制器平台型企业，维持“买入”评级。考虑到终端价格战带来市场需求波动及降价压力，下调盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润6.70/9.17/11.77亿元（原23/24年为7.28/10.32亿元），同比增长48.8%/36.9%/28.3%，每股收益为1.66/2.27/2.91元，当前股价对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，技术风险，政策风险等。 核心观点 科博达发布2022年年报和2023年一季报，公司2022年实现营业收入33.84亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长15.8%，实现扣非归母净利润4.33亿元，同比增长27.5%。其中2022Q4公司实现营业收入9.64亿元，同比增长26.5%，环比增长3%，实现归母净利润0.89亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。2023Q1实现营业收入9.13亿元，同比增长24%，环比-5.2%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.8%，环比增长48.6%。 公司营收好于下游客户，目前大众集团在公司销售收入中占比最大（2021年大众全球的销售收入占营收比重为70%）。根据乘联会数据，一汽大众2022、2023Q1销量分别为180万辆、38万辆，同比持平、-12%；根据上汽集团公告，上汽大众2022、2023Q1销量分别为132万辆、23万辆，同比+6%、-32%；大众集团2022、2023Q1销量分别为826万辆、204万辆，同比-7%、+7%。公司整体营收表现好于下游客户销量情况。 分产品看，2022年照明控制系统实现营收17.35亿元，同比增长25.8%，车载电器与电子6.72亿元，同比增长27.9%，电机控制系统6.22亿元，同比增长2.9%，能源管理系统1.24亿元，同比增长81.2%。2023Q1照明控制系统实现营收4.63亿元，同比增长25.7%，车载电器与电子1.65亿元，同比增长13.5%，电机控制系统1.94亿元，同比增长19.7%，能源管理系统4388万元，同比增长121%。能源管理系统保持高增长。 公司2022年销售毛利率32.89%，同比-1.67pct，归母净利率13.31%，同比-0.55pct，毛利率有所下滑预计主要因为芯片涨价以及新业务爬坡阶段毛利率较低等原因（能源管理系统2022年毛利率为16%）。2023Q1公司盈利能力有所回升，2022年Q1公司销售毛利率为32.32%,同比-2.04pct，环比+3.06pct，归母净利率为15.43%，同比+1.98pct，环比+5.23pct。 费用端，2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、5.3%、11.1%、-0.9%，同比变化为-0.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。公司维持较高的研发费用率，主要因为公司对新产品的持续开发投入，以保障公司在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等领域技术水平，同时为下一代大灯控制技术、智能座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力。 新定点项目保持增长，新老业务进入快速增长期，持续打造域控制器平台化企业。 公司产品聚焦低压部件层，通过对电流电压的控制实现对终端电器功能的调节以及终端机械件精密位移运动的控制。公司2003与上汽大众开发电子镇流器，后将产品扩展至HID大灯电子镇流器、LED车灯控制器（通过算法将输入信号转换成电压信号然后由大灯控制模块驱动电机控制大灯的调节）。灯控产品和其他控制系统产品在开发平台、开发流程等具有相通性，公司在此基础上将产品拓展至电控悬架控制器、域控制器（管理和控制各类ECU、传感器和执行器）、调光天幕控制器、进气格栅控制系统、USB 等中小微电控制器、智能执行器以及车载电子电器等产品。 公司目前最高单车价值3000元左右，随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入，我们预计单车价值可达1.1-1.6万元。车灯控制器：当前单车预计 400-500 元，长期单车价值量可以达到 1000-1200 元，主要来源于主光源、氛围灯产品升级以及尾灯控制器应用增加。域控制器：单车预计 0.8-1.3 万元，其中车身域控制器单车2000元、底盘域控制器单车1000元，智能驾驶域控制器 0.5-1 万元（参股公司科博达智能科技业务）。底盘控制器：主要为DCC（自适应悬架控制器）和ASC（空气悬架控制器），单车价值量预计300-500元；调光天幕控制器：单车预计 300 元；进气格栅控制系统（单车预计300-700元）、USB（单车预计200元）等产品收入增长显著。 公司新项目定点持续增加，保障长期增长能力。报告期内公司大灯控制器、氛围灯、电磁阀、电机控制系统、座舱数据电源产品、底盘控制器、智能执行器同比增长20%、74%、26%、33%、81%、4445%、173%。公司已定点比亚迪底盘控制器和底盘域，并在造车新势力客户上首次将域控制器产品从底盘域控制器拓展至车身域控制器，同时，报告期内共获得新定点项目91个，其中宝马CCE项目获得未来10年宝马新车型前灯和尾灯控制器，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台，新老业务进入快速增长期。 客户方面，公司在深化大众集团合作的同时，进一步加快新客户业务开拓，目前公司核心客户包括大众集团、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新势力造车企业，客户结构优化。 合作地平线，加速高级别自动驾驶解决方案量产。公司2023年与地平线签署战略合作协议，双方将围绕产品开发、技术探索等领域展开合作，科博达将基于地平线征程系列芯片，发挥在智能驾驶域控制器生产制造、软件算法等优势，研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案，提供包括自研AEB（自动紧急刹车）、AES（自动紧急变道）等主动安全功能、IALC（智能变道）、NOA（高速领航辅助驾驶）等行车功能以及自动泊车。科博达搭建了在智能化领域具有产品落地经验的智能科技公司，并力争将该公司打造成集硬件设计、底层软件、中间件、应用层功能算法与终端产品为一体的汽车智能化产品解决方案优秀提供商。 投资建议 盈利预测与投资建议：域控制器平台型企业，维持“买入”评级。 考虑到终端价格战带来市场需求波动及降价压力，下调盈利预测，预测公司2023-2025年归属母公司净利润6.70/9.17/11.77亿元（原23、24年为7.28/10.32亿元），同比增长48.8%/36.9%/28.3%，每股收益分别为1.66/2.27/2.91元。当前股价对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn
科博达系列 车中旭霞 公司深度： 深度|科博达：一体两翼，汽车电子核心标的 ——20191021 深度|科博达深度之二：打造汽车域控制器平台型企业——20221230 财报点评： 科博达系列十四-年报&一季报点评：一季报归母净利同比增长44%，打造域控制器平台型企业——20230424 科博达2022年三季报点评：单三季度归母净利润增长290%，域控制器品类顺利拓展——2022-10-30 科博达：三季度业绩同比增长260%-307%，打造汽车域控制器平台型企业——20221013 科博达2022年中报点评：二季度营收同比增长7%，新产品新客户持续拓展——20220826 科博达2021年年报点评：在研项目充足，研发持续投入——20220423 科博达2021年三季报点评：大众缺芯致单季度营收下滑，研发持续投入——20211029 科博达2021年中报点评：业绩承压，多项产品获得定点、在研项目充足——20210829 科博达2020年年报暨2021年一季报点评：业绩符合预期，新产品、新客户稳步推进——20210423 科博达2020年三季报点评：Q3营收增速转正，毛利率持续亮眼——2020-10-30 科博达2020年中报点评：业绩符合预期，毛利率亮眼，新客户、新产品持续拓展——2020-08-20 科博达2019年报暨2020一季报点评：Q1业绩超预期，新订单、新客户、新品类有序扩张——2020-04-22 事件点评： 科博达重大事件快评：股权激励计划草案发布，长期受益于品类拓展及量价双升——20220412 核心观点 科博达2023Q1归母净利润同比增长44%，能源管理系统营收保持高增长。公司2022年实现营业收入33.84亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长15.8%，其中2022Q4实现营业收入9.64亿元，同比增长26.5%，环比增长3%，实现归母净利润0.89亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。2023Q1实现营业收入9.13亿元，同比增长24%，环比-5.2%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.8%，环比增长48.6%。分产品看，2022年照明控制系统实现营收17.35亿元，同比增长25.8%，车载电器与电子6.72亿元，同比增长27.9%，电机控制系统6.22亿元，同比增长2.9%，能源管理系统1.24亿元，同比增长81.2%。2023Q1能源管理业务继续保持高增长，实现营收4388万，同比增长121%。 维持高研发费用率，保障竞争力。2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、5.3%、11.1%、-0.9%，同比变化为-0.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。公司持续加大对新产品的开发投入，以保障公司在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等领域技术水平，同时为下一代大灯控制技术、智能座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力。 打造域控制器平台型企业，新定点项目保持增长，客户结构持续优化。公司新老产品进入快速增长期，已定点比亚迪底盘控制器和底盘域，并在造车新势力客户上首次将域控制器产品从底盘域控制器拓展至车身域控制器，报告期内共获得新定点项目91个，其中宝马CCE项目获得未来10年宝马新车型前灯和尾灯控制器，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台。同时，公司2023年与地平线签署战略合作协议，公司将基于地平线征程系列芯片，研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案。 盈利预测与估值：域控制器平台型企业，维持“买入”评级。考虑到终端价格战带来市场需求波动及降价压力，下调盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润6.70/9.17/11.77亿元（原23/24年为7.28/10.32亿元），同比增长48.8%/36.9%/28.3%，每股收益为1.66/2.27/2.91元，当前股价对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，技术风险，政策风险等。 核心观点 科博达发布2022年年报和2023年一季报，公司2022年实现营业收入33.84亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长15.8%，实现扣非归母净利润4.33亿元，同比增长27.5%。其中2022Q4公司实现营业收入9.64亿元，同比增长26.5%，环比增长3%，实现归母净利润0.89亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。2023Q1实现营业收入9.13亿元，同比增长24%，环比-5.2%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.8%，环比增长48.6%。 公司营收好于下游客户，目前大众集团在公司销售收入中占比最大（2021年大众全球的销售收入占营收比重为70%）。根据乘联会数据，一汽大众2022、2023Q1销量分别为180万辆、38万辆，同比持平、-12%；根据上汽集团公告，上汽大众2022、2023Q1销量分别为132万辆、23万辆，同比+6%、-32%；大众集团2022、2023Q1销量分别为826万辆、204万辆，同比-7%、+7%。公司整体营收表现好于下游客户销量情况。 分产品看，2022年照明控制系统实现营收17.35亿元，同比增长25.8%，车载电器与电子6.72亿元，同比增长27.9%，电机控制系统6.22亿元，同比增长2.9%，能源管理系统1.24亿元，同比增长81.2%。2023Q1照明控制系统实现营收4.63亿元，同比增长25.7%，车载电器与电子1.65亿元，同比增长13.5%，电机控制系统1.94亿元，同比增长19.7%，能源管理系统4388万元，同比增长121%。能源管理系统保持高增长。 公司2022年销售毛利率32.89%，同比-1.67pct，归母净利率13.31%，同比-0.55pct，毛利率有所下滑预计主要因为芯片涨价以及新业务爬坡阶段毛利率较低等原因（能源管理系统2022年毛利率为16%）。2023Q1公司盈利能力有所回升，2022年Q1公司销售毛利率为32.32%,同比-2.04pct，环比+3.06pct，归母净利率为15.43%，同比+1.98pct，环比+5.23pct。 费用端，2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、5.3%、11.1%、-0.9%，同比变化为-0.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct。公司维持较高的研发费用率，主要因为公司对新产品的持续开发投入，以保障公司在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制和车窗玻璃调控变色等领域技术水平，同时为下一代大灯控制技术、智能座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力。 新定点项目保持增长，新老业务进入快速增长期，持续打造域控制器平台化企业。 公司产品聚焦低压部件层，通过对电流电压的控制实现对终端电器功能的调节以及终端机械件精密位移运动的控制。公司2003与上汽大众开发电子镇流器，后将产品扩展至HID大灯电子镇流器、LED车灯控制器（通过算法将输入信号转换成电压信号然后由大灯控制模块驱动电机控制大灯的调节）。灯控产品和其他控制系统产品在开发平台、开发流程等具有相通性，公司在此基础上将产品拓展至电控悬架控制器、域控制器（管理和控制各类ECU、传感器和执行器）、调光天幕控制器、进气格栅控制系统、USB 等中小微电控制器、智能执行器以及车载电子电器等产品。 公司目前最高单车价值3000元左右，随着战略储备产品进一步释放及已有产品导入，我们预计单车价值可达1.1-1.6万元。车灯控制器：当前单车预计 400-500 元，长期单车价值量可以达到 1000-1200 元，主要来源于主光源、氛围灯产品升级以及尾灯控制器应用增加。域控制器：单车预计 0.8-1.3 万元，其中车身域控制器单车2000元、底盘域控制器单车1000元，智能驾驶域控制器 0.5-1 万元（参股公司科博达智能科技业务）。底盘控制器：主要为DCC（自适应悬架控制器）和ASC（空气悬架控制器），单车价值量预计300-500元；调光天幕控制器：单车预计 300 元；进气格栅控制系统（单车预计300-700元）、USB（单车预计200元）等产品收入增长显著。 公司新项目定点持续增加，保障长期增长能力。报告期内公司大灯控制器、氛围灯、电磁阀、电机控制系统、座舱数据电源产品、底盘控制器、智能执行器同比增长20%、74%、26%、33%、81%、4445%、173%。公司已定点比亚迪底盘控制器和底盘域，并在造车新势力客户上首次将域控制器产品从底盘域控制器拓展至车身域控制器，同时，报告期内共获得新定点项目91个，其中宝马CCE项目获得未来10年宝马新车型前灯和尾灯控制器，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台，新老业务进入快速增长期。 客户方面，公司在深化大众集团合作的同时，进一步加快新客户业务开拓，目前公司核心客户包括大众集团、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新势力造车企业，客户结构优化。 合作地平线，加速高级别自动驾驶解决方案量产。公司2023年与地平线签署战略合作协议，双方将围绕产品开发、技术探索等领域展开合作，科博达将基于地平线征程系列芯片，发挥在智能驾驶域控制器生产制造、软件算法等优势，研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案，提供包括自研AEB（自动紧急刹车）、AES（自动紧急变道）等主动安全功能、IALC（智能变道）、NOA（高速领航辅助驾驶）等行车功能以及自动泊车。科博达搭建了在智能化领域具有产品落地经验的智能科技公司，并力争将该公司打造成集硬件设计、底层软件、中间件、应用层功能算法与终端产品为一体的汽车智能化产品解决方案优秀提供商。 投资建议 盈利预测与投资建议：域控制器平台型企业，维持“买入”评级。 考虑到终端价格战带来市场需求波动及降价压力，下调盈利预测，预测公司2023-2025年归属母公司净利润6.70/9.17/11.77亿元（原23、24年为7.28/10.32亿元），同比增长48.8%/36.9%/28.3%，每股收益分别为1.66/2.27/2.91元。当前股价对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn
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