罗莱生活2022年年报点评:2022年业绩承压,23Q1盈利表现优异_公众号研报

（以下内容从东方证券《罗莱生活2022年年报点评:2022年业绩承压,23Q1盈利表现优异》研报附件原文摘录）
　　核心观点公司发布2022年年报/一季报，2022年实现收入和归母净利润53.1亿和5.7亿，同比下滑7.8%和19.6%；其中22Q4收入和归母净利润分别下滑9.4%和18.3%。23Q1公司实现收入和归母净利润12.4亿和1.77亿，同比分别-3.6%和+11.1%，年报拟每10股派6元。全年维持净开店，美国业务逆势正增长。 1）分渠道来看，2022年公司线上/直营/加盟/其他/美国分别实现收入14.8/3.1/18.6/4.8/11.9亿元，同比-8.1%/-16.6%/-8.3%/-26.4%/+7.6%，净开店来看，直营净开46家至307家门店（新开72家、关闭26家），加盟净开135家至2355家（新开327家、关闭192家）。 2）分产品来看，家纺产品/家具产品分别实现收入41.3亿元/11.8亿元，同比分别-11.2%/+6.5%，其中家纺产品中，标准被套/被芯/枕芯类/夏令产品/其他分别同比增长-15.5%/-6.3%/-2.5%/-8.2%/-19.3%。毛利率有所提升，综合盈利能力承压。 1）毛利率：2022年公司毛利率提升0.96pcts至45.96%。分渠道来看，全年线上/直营/加盟/其他/美国毛利率分别为50.5%/66.5%/46.7%/37.1%/37.2%，同比分别增长2.1/0.1/1.4/0.8/0.04pct。 2）费用率：2022年公司销售/管理/研发费用率分别为21.5%/6.7%/2.1%，同比增长1.85/-0.16/-0.05 pct。 3）净利率：2022年公司净利率为10.8%，同比下降1.7pct。 23Q1存货金额环比下降。截至2022年底，公司存货为16.4亿元，同比增长25%，而截至2023Q1存货已下降至15.6亿。从存货周转天数来看，2022年为185天，同比提升45天。从经营活动现金流角度，截至2022年底，公司实现现金流4.3亿，同比下滑41%。公司持续打造数字化管理能力，2022年罗莱生活完成了数据中台二期建设，基于此平台，会员、门店、商品等运营基本实现数字化管理。2023年将继续着重于供应链可视化以及前中台自动化应用等领域。另一方面，公司也积极推进南通工厂建设，加大自制产能扩建。我们看好公司作为中高端家纺龙头的竞争优势和增长韧性，伴随着线下客流恢复+线下开店稳步推进，公司市占率有望持续提升。盈利预测与投资建议我们调整2023-2024年并引入2025年盈利预测，预计23-25年每股收益为0.85/0.97/1.10元（原2023-2024年为0.87和1.00元），参照可比公司，给予2023年17倍PE估值，对应目标价14.39元，维持“增持”评级。风险提示疫情反复、渠道转型不及预期，行业竞争加剧、终端消费需求减弱等行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新工厂建设不及预期。我们调整2023-2024年并引入2025年盈利预测（下调了收入、上调了毛利率），预计23-25年每股收益为0.85/0.97/1.10元（原2023-2024年为0.87和1.00元），参照可比公司，给予2023年17倍PE估值，对应目标价14.39元，维持“增持”评级。纺服时尚消费团队施红梅、朱炎、杨妍

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