【中银化工】公司点评-东方盛虹(000301.SZ): 炼化项目顺利投产,行业景气度回暖上行

（以下内容从中银证券《【中银化工】公司点评-东方盛虹(000301.SZ): 炼化项目顺利投产,行业景气度回暖上行》研报附件原文摘录）
　　炼化项目顺利投产，行业景气度回暖上行 2022年公司实现营业收入638.22亿元，同比增长21.13%；归母净利润5.48亿元，同比减少88.02%。2023年第一季度实现营收295.34亿元，同比增长114.44%，归母净利润7.17亿元，业绩由负转正。2023年以来业绩持续回暖，基于公司EVA产品景气度延续，炼化业务投产顺利，维持买入评级。 支撑评级的要点： 业绩低点已过，行业景气度上行 。2022年原料成本上涨叠加终端需求疲软，公司主产品盈利能力显著下滑，其中DTY、丙烯腈产品2022年毛利率为8.82%、-2.81%，同比减少10.31 pct、34.28pct；2023年以来，下游需求复苏及上游成本下降，产品盈利显著修复，根据百川盈孚统计数据，2023年一季度原油WTI 价格均价为75.99 美元/桶，环比下跌8.05%，丙烯腈、DTY季度均价分别为 10404.92元/吨、8711.67元/吨；环比上涨0.13%、2.45%。未来随着国内经济高效发展，行业景气度有望稳步提升。 大炼化项目顺利投产，化工品产业链逐步延伸。公司目前拥有 1600 万吨/年炼化一体化装置、240 万吨/年的甲醇制烯（MTO）及 70 万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置，实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖。2022年 12 月，盛虹炼化一体化项目常减压、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已顺利打通全流程并全面投产。同时，苯酚/丙酮项目已于 2023 年 3 月投产，虹威化工 20/45 万吨/年POSM项目已开工建设；此外公司还积极推进虹科新材料可降解材料项目（一期）工程。公司布局系列高附加值产品，盈利能力有望稳步提升。 新能源新材料全产业链垂直深入布局，业务持续扩张。斯尔邦石化拥有 30 万吨/年 EVA产能， 2022 年 9 月，斯尔邦石化 800 吨/年 POE 中试装置产出合格产品，斯尔邦石化成为全国唯一同时具备光伏级 EVA 和 POE 自主生产技术的企业。同时，公司积极布局磷酸铁锂项目，包括 180 万吨/年选矿装置、50 万吨/年磷酸铁装置、30 万吨/年磷酸铁锂装置等。公司新能源材料品类持续增多，新能源产业链垂直整合的综合体雏形显现。 估值： 基于炼化行业景气度提升仍需时间，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.80亿元、97.81亿元、137.38亿元。预计每股收益分别为1.07元、1.48元、2.08元，对应的PE分别为11.8倍、8.6倍、6.1倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险： 原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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