【国君食品 | 年报&一季报点评】紫燕食品:业绩超预期,成本下行弹性大

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：1Q23业绩超预期，公司未来三年开店扩张期，23年成本下行拐点及提价预期有望形成催化。预计2023年利润3.5亿元，目前股价对应23年PE 33X，建议“增持”！ 投资建议：公司公告2022年及1Q23业绩，收入符合预期、1Q23利润超预期。基于2H23成本环比上升及单店增速趋缓的假设判断，我们下调2023/24年EPS盈利预测0.84(1.0)/1.08(1.30)元，预测25年EPS 1.35元，维持目标价36元，对应23/24年 PE 43X/33X，建议“增持”。 业绩点评：公司公告1Q23实现营收7.6亿元、同比增长13.8%，归母净利0.45亿元、同比增长60.29%。2022年度实现营收36.03亿元、同比增长16.51%，归母净利2.22亿元、同比减少32.3%。2022年业绩符合预期，1Q23超预期，主因成本下降幅度超预期。 1Q23净开店近200家，单店单位数正增长：截至2022年底全国门店数5695家，净开522家；预计1Q23净开店200家，开店增速8-10%左右。我们预计2023年全年净开700家左右，全年闭店率5-6%。据测算1Q23单店同比增速近5%左右，超2019年同期水平，我们预计2023年全年单店实现中单位数左右增长，全年收入有望实现16%增长。 1H23成本已基本锁价，成本下行盈利有弹性：因牛肉价格大幅上涨，2022年度毛利率同比-5.65pct至15.98%，1Q23牛肉价格下降至2021年水平，致使毛利率改善+2.33pct至18.69%，1H23成本端基本锁价，2H23预计鸡肉价格同比小幅上涨，牛肉价格或维持目前水平环比微幅上涨。1Q23销售费用率同比+0.29pct至4.54%，管理费用率同比+0.27pct至6.46%，全年费率稳定，我们预计全年归母净利润预计3.5亿元左右。 风险提示：原材料价格波动，单店景气修复波动。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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