【开源煤炭&石化-张绪成】和顺石油三季报点评:业绩平稳增长,自营加油站数量稳步扩张

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】和顺石油三季报点评:业绩平稳增长,自营加油站数量稳步扩张》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季度点评报告_和顺石油（603353.SH）：业绩平稳增长，自营加油站数量稳步扩张_煤炭石化团队_20201028》 摘要 事件：公司前三季度实现营收12.9亿元，同比下滑13.1%，归母净利润1.2亿元，同比增长6.5%；2020Q3单季实现营收5.27亿元，环比Q2增长12.8%，归母净利润5541万元，环比Q2增加18%。 业绩平稳增长，自营加油站数量稳步扩张，维持“买入”评级 公司三季报实现归母净利润1.2亿元，同比增长6.5%，符合预期。公司依靠其自身的经营效率、盈利能力优势，铜官油库投产后运费成本仍下降空间，未来自营加油站数量有望稳步扩张。当前扩张进度较缓，我们适当下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为1.84(-0.28)/2.7(-0.24)/3.39(-0.77)亿元，同比增长13.7%/46.9%/25.5%，EPS为1.38(-0.21)/2.03(-0.17)/2.54(-0.58)元，对应当前股价PE为37.3x/25.4x/20.2x，维持“买入”评级。 逆境下凸显稳定盈利能力，持续扩张规模效益凸显 逆境凸显盈利稳定：前三季度在疫情和国际油价剧烈波动背景下，公司受成品油价下滑、消费需求承压影响，营收同比下滑13.1%；公司运用自有2.95万方湘潭油库的库存优势，以平均库存15天的周期对冲国家成品油调价10个工作日，使批零价差长期稳定在1600元左右，避免油价波动对公司造成的不利影响，归母净利润逆势同比增长6.5%。油价回暖&新站运营：受益于新站点投入使用（Q3自营新增2座）和湖南成品油指导价小幅上调（环比约+3%），Q3营收环比增长12.8%。低价囤油&规模效益：公司在Q2油价低位囤积了5万余吨的油品库存，以隆众石化山东地炼成品油价测算，约节约255元/吨，共贡献成本效益约1275万元，此外受益于规模效益增强，运营效率提升，归母净利润环比增长18%，其中Q3单季毛利率22.4%，环比+7.6pct；净利率10.4%，环比+3.7pct。 铜官油库降本在望，看好公司加油站数量持续扩张 铜官油库降本在望：公司正在建设库容为9万方的铜官油库，预计2021年Q1投入使用，兼备水陆两种运输方式，相比当前铁路运输的方式，预计节省150元/吨的运费，吞吐量足够支撑当前销量。加油站数量扩张：公司三季度新增自营加油站2座至32座，与长沙望城区城投公司签署战略合作协议，租赁其5座加油站，首座将于近期正式交付公司运营。公司作为民营加油站龙头，依靠其自身的经营效率、盈利能力优势，未来有望复制其快速有效的商业模式，通过对中部省会城市加油站的整合，快速提升门店数量推动业绩高速增长，市场空间大。 风险提示：国际油价大幅波动、加油站收购不及预期、并购成本上涨的风险 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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