家电转债简要梳理——可转债周报(海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来)

（以下内容从海通证券《家电转债简要梳理——可转债周报(海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 家电转债简要梳理 音频： 进度条 00:00 02:43 后退15秒 倍速 快进15秒 投资要点： 上周（2023年4月14日至2023年4月21日，下同）市场回顾：转债指数下跌 转债指数下跌。上周中证转债指数下跌1.23%，周日均成交量（包含EB）594.66亿元，环比上涨20.16%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.17%。同期沪深300指数下跌1.45%、创业板指数下跌3.58%、上证50下跌0.93%、国证2000下跌3.90%。 从板块来看，多数板块下跌。TMT（-3.18%）、可选消费（-3.18%）、周期（-2.36%）、医药（-2.26%）、机械制造（-1.51%）、环保建筑（-1.16%）、必需消费（-0.94%）、电力交运（-0.39%）板块下跌；金融（0.12%）板块上涨。 估值压缩，纯债YTM均值下降。截至4月21日，百元溢价率为26.60%，同比下跌1.62个百分点，80元以下纯债YTM均值为1.68%，同比下跌0.05个百分点。 其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为56.08%、33.27%、21.19%、14.12%、10.10%，较前一周分别+1.42、-2.62、-1.33、-3.75、-2.46个百分点。 部分重点行业信息观察 上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.83%，唐山高炉开工率58.73%，环比下跌0.79个百分点。 煤炭价格方面，焦煤期货结算价下跌，周环比下跌10.82%、焦炭期货结算价环比下跌17.88%。水泥价格指数下跌，周环比下跌1.67%。分区域来看，华北地区水泥价格指数下跌1.90%，华东地区下跌2.60%，西南地区下跌0.36%。 涤纶长丝POY价差走阔。截至4月21日，华东地区涤纶长丝POY价格为7650.00元/吨，价差为769.6元/吨，周环比分别上涨101.2元/吨、走阔25元/吨。 猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为19.28元/公斤，周环比下跌0.57%。 家电转债简要梳理 本周我们梳理了家电相关的转债。家电细分板块主要包括白电（指替代家务劳动的产品）、黑电（指提供娱乐的产品）、厨房电器、小家电等。相关的转债主要集中于按摩器材（奥佳、荣泰）、集成灶（火星人）、小家电（小熊、莱克、科沃）、照明（晨丰、华体）、制冷（三花）。推荐关注随新能源赛道调整后性价比处于合理水平的制冷龙头三花转债、实行精品化战略的创意小家电优质企业小熊转债，集成灶龙头火星转债等。 下游需求来看，今年房地产经济逐步修复，2023年1-3月商品房销售面积2.99亿平方米，累计同比2022年下降1.8%，跌幅较2023年1-2月缩窄1.8个百分点。2023年1-3月商品房销售额为3.05万亿元，累计同比2022年上升4.1%，实现近一年来的首次同比转正。2023年1-3月房地产开发投资同比增速基本维稳，同期商品房销售额同比增速实现回正。根据海通地产组观点，总量收缩结束，后续保持稳定并逐步宽松。 3月出口数据环比改善。海关总署数据显示，23年3月中国进出口总值5429.9亿美元，同比增长7.4%，其中出口3155.9亿美元，同比增长14.8%；23Q1中国进出口总值1.44万亿美元，同比下降2.9%，其中出口8218.3亿美元，同比增长0.5%；3月出口数据相对于23年1-2月及22年全年均有明显改善。展望全年，我国出口下行压力或仍大，Q2有望触底、下半年或有望反弹。根据海通家电组观点，今年家电出口整体表现好于去年，增速持平或有小幅增长，出口占比大的公司被低估。 其他标的建议关注：金盘、睿创、润达、烽火、奕瑞、海澜、山鹰、赛轮、鸿路、国微转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、原材料价格波动、价格和溢价率调整风险、信用风险。 ------------------------------- 1. 可转债策略：家电转债简要梳理 本周我们梳理了家电相关的转债。家电细分板块主要包括白电（指替代家务劳动的产品）、黑电（指提供娱乐的产品）、厨房电器、小家电等。相关的转债主要集中于按摩器材（奥佳、荣泰）、集成灶（火星人）、小家电（小熊、莱克、科沃）、照明（晨丰、华体）、制冷（三花）。推荐关注随新能源赛道调整后性价比处于合理水平的制冷龙头三花转债、实行精品化战略的创意小家电优质企业小熊转债，集成灶龙头火星转债等。 从下游需求来看，今年房地产经济逐步修复，2023年1-3月商品房销售面积2.99亿平方米，累计同比2022年下降1.8%，跌幅较2023年1-2月缩窄1.8个百分点。2023年1-3月商品房销售额为3.05万亿元，累计同比2022年上升4.1%，实现近一年来的首次同比转正。2023年1-3月房地产开发投资同比增速基本维稳，同期商品房销售额同比增速实现回正。根据海通地产组观点，总量收缩结束，后续保持稳定并逐步宽松。 小家电市场规模持续扩张，线上营销发展迅速。随着城镇化率的提升和消费持续升级，高品质的生活追求将会带动小家电产品的销售，因此中国小家电市场具有很大发展空间。根据小熊转债募集说明书数据显示，2020年我国小家电市场规模达4536亿元，在政策带动消费需求增长的情况下，预计到2023年将达到6460亿元。根据小熊转债募集说明书援引奥维云网数据，2014年至2020年，我国小家电线上销量、销售额占比稳步上升。2020年新冠疫情的爆发使小家电销售渠道进一步向线上转移，其中2020年上半年国内小家电市场销量线上占比已达83%，社交电商、直播等线上新营销模式发展迅速，将助推线上渠道销售额占比进一步提升。 新能源汽车热管理有望开启新赛道。2023年3月，新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，环比分别增长22%和24.4%，同比分别增长44.8%和34.8%，市场占有率达到26.6%。未来随着锂电产业链原材料成本不断下降，政策扶持叠加终端需求不断提升有望推动新能源车销量持续增长。新能源汽车热管理有望开启新赛道，为制冷产业链上下游龙头开创新机遇。当前环境下制冷龙头已开始往新能源汽车热管理方向积极切入，有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链。 3月出口数据环比改善。海关总署数据显示，23年3月中国进出口总值5429.9亿美元，同比增长7.4%，其中出口3155.9亿美元，同比增长14.8%；23Q1中国进出口总值1.44万亿美元，同比下降2.9%，其中出口8218.3亿美元，同比增长0.5%；3月出口数据相对于23年1-2月及22年全年均有明显改善。展望全年，我国出口下行压力或仍大，Q2有望触底、下半年或有望反弹。根据海通家电组观点，今年家电出口整体表现好于去年，增速持平或有小幅增长，出口占比大的公司被低估。 标的建议关注：金盘、睿创、润达、烽火、奕瑞、海澜、山鹰、赛轮、鸿路、国微转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、原材料价格波动、价格和溢价率调整风险、信用风险。 2. 上周行情回顾 2.1 转债指数下跌 上周中证转债指数下跌1.23%，周日均成交量（包含EB）594.66亿元，环比上涨20.16%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.17%。同期沪深300指数下跌1.45%、创业板指数下跌3.58%、上证50下跌0.93%、国证2000下跌3.90%。 个券表现，涨少跌多。个券64涨1平427跌。个券涨幅前5位分别是万兴转债（32.48%）、永鼎转债（21.43%）、20广版EB（18.71%）、天铁转债（11.44%）、精测转2（10.45%）。跌幅前5位分别是蓝盾转债（-22.73%）、明泰转债（-18.87%）、永和转债（-13.36%）、天康转债（-13.17%）、模塑转债（-12.43%）。 正股表现，跌多涨少。正股91涨4平397跌。正股涨幅前5位分别是万兴科技（37.1%）、永鼎股份（34.5%）、南方传媒（31.4%）、小熊电器（21.8%）、雪榕生物（15.5%）。跌幅前5位分别是*ST蓝盾（-29.1%）、万讯自控（-21.8%）、天奈科技（-21.5%）、普利制药（-20.3%）、捷捷微电（-18.0%）。 2.2 多数板块下跌 从风格来看，高价券、股性券、小盘券下降幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.19%、-0.51%与-2.09%；债性、混合性、股性券分别变动-0.70%、-0.96%与-1.80%；小盘、中盘、大盘券分别变动-2.71%、-2.29%与-0.48%。 从板块来看，多数板块下跌。TMT（-3.18%）、可选消费（-3.18%）、周期（-2.36%）、医药（-2.26%）、机械制造（-1.51%）、环保建筑（-1.16%）、必需消费（-0.94%）、电力交运（-0.39%）板块下跌；金融（0.12%）板块上涨。 2.3 估值压缩，纯债YTM均值下降 估值压缩，纯债YTM均值下降。截至4月21日，百元溢价率为26.60%，同比下跌1.62个百分点，80元以下纯债YTM均值为1.68%，同比下跌0.05个百分点。 其中价格115元以下转债的转股溢价率均值56.08%，环比上涨1.42个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值33.27%，环比下跌2.62个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值21.19%，环比下跌1.33个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值14.12%，环比下跌3.75个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值10.10%，环比下跌2.46个百分点。 3. 部分重点行业信息观察 上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.83%，唐山高炉开工率58.73%，环比下跌0.79个百分点。 煤炭价格方面，焦煤期货结算价下跌，周环比下跌10.82%、焦炭期货结算价环比下跌17.88%。水泥价格指数下跌，周环比下跌1.67%。分区域来看，华北地区水泥价格指数下跌1.90%，华东地区下跌2.60%，西南地区下跌0.36%。 涤纶长丝POY价差走阔。截至4月21日，华东地区涤纶长丝POY价格为7650.00元/吨，价差为769.6元/吨，周环比分别上涨101.2元/吨、走阔25元/吨。 猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为19.28元/公斤，周环比下跌0.57%。 4. 条款与一级市场 4.1 条款追踪 目前有435只个券进入转股期，其中18中化EB、盛路等5只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、湖广等16只转债转股超过70%，鼎胜、三力等8只转债转股超过60%，德尔、国祯等12只转债转股超过50%。 赎回方面，小康、金禾等73只转债触发赎回，上周无转债发布赎回公告，杭氧转债可能满足赎回条件。 下修方面，目前已有176只转债触发下修，上周新星转债、泰福转债、拓普转债、亚药转债、博世转债、超声转债预计触发转股价格向下修正条件。蓝盾转债董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格，健帆转债发布向下修正公告。 4.2 新券概览与打新日历 上周海顺新材（6.33亿元）、神马股份（30亿元）、能辉科技（3.48亿元）、志特新材（6.14亿元）、晓鸣股份（3.29亿元）、水羊股份（6.95亿元）、超达装备（4.69亿元）、山东路桥（48.36亿元）发布转债上市公告。上周一只转债发布发行公告。 审批方面，上周上声电子（5.20亿元）、星球石墨（6.20亿元）、华设集团（4.00亿元）、科顺股份（22.00亿元）、孩子王（10.39亿元）、李子园（6亿元）过会。宇邦新材（5.00亿元）、天山股份（100.00亿元）、金钟股份（3.50亿元）、湘油泵（5.77亿元）、神州数码（13.49亿元）获受理。东宝生物（4.55亿元）、青龙管业（4.00亿元）、拓山重工（3.70亿元）、荣晟环保（5.76亿元）、伟隆股份（3.30亿元）、一品红（10.80亿元）、豪能股份（5.50亿元）、亿田智能（5.2亿元）、英搏尔（8.17亿元）、欧晶科技（6.20亿元）、石英股份（15.00亿元）、思进智能（4.00亿元）、万凯新材（27.00亿元）转债预案。 截至2023年4月21日，待发新券共3540.92亿元，共217只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债233.24亿元，共32只。 附表1: 转债条款跟踪 附表2: 待发转债列表 -------------------- 相关报告（点击链接可查看原文）： 如何看待目前时点的AI相关转债？ 估值快速抬升，注重性价比 又到业绩验证期 “中特估值”转债怎么看 银行转债退出方式及时间盘点 政策定基调，关注数字经济与新能源 关注政策主线，风格相对均衡 纺织服装相关转债简要梳理 注重性价比、主题机会及个券挖掘 关注业绩超预期行业和个券 估值修复放缓，关注弹性 轻工制造转债梳理 银行转债梳理，今年怎么看？ 今年转债供给及退出情况梳理 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。

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