艾迪精密:马达成最快增长极,非挖及属具开拓空间巨大【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《艾迪精密:马达成最快增长极,非挖及属具开拓空间巨大【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 前三季度马达出货超预期，产能持续扩张，带动业绩快速增长，上调2020、21年净利润预期至5.8亿、8.2亿，上调目标价至68.5元。 投资要点 ⊙结论：Q1-Q3公司营收、净利16.1亿、4.2亿，同增50.6%、63.3%，其中Q3营收、净利增长58.2%、66.6%，符合预期。基于马达出货超预期，上调2020-22年EPS至0.97（+0.04）、1.37（+0.18）、1.75（+0.26）元，基于行业可比估值，给予2021年50倍PE，上调目标价至68.5元，增持。 ⊙预计破碎锤Q4环比提升，产能继续扩张。Q1-Q3破碎锤营收10.2亿，增长37%，销量2.6万台左右，其中Q3收入增速近50%，发货6千台左右，从目前排产及订单看，Q4环比将进一步提升。Q2新增设备已投产，破碎锤月产能提升至4500-5000台，重型锤仍供不应求；吨位结构上看，重型锤略有提升，毛利率48%左右，环比提升0.5pct。 ⊙马达产能扩张、出货快速放量，液压件毛利率稳步提升。Q1-Q3液压件营收5.9亿，增长88%，Q3增长超90%，其中马达收入超50%，销量6万台，预计增长2倍左右。目前马达单月产能提升至1.2-1.3万台，且部分设备还未达产，预计Q4产能继续提升，全年销量有望达到9万台，预计2021年将延续快速增长。泵阀目前新客户试用阶段，出货有望较快增长。液压件毛利率34.5%，环比提升0.8pct，随着规模扩大将继续提升。 ⊙马达成最快增长极，非挖液压件及其他属具持续开拓。新工厂预计21H2投产，一期13万平马达车间，对应30万台年产能（20-22万台行走马达+8万台回转马达）；按照每台挖机配套2只行走+1只回转马达，马达年需求90万只，公司目前份额仅10%左右，产能释放将带来快速增长。 ⊙风险提示：挖机销量下行，液压件扩产不及预期。 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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