【国君交运】周观察:航空票价将现弹性,快递关注边际改善

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:航空票价将现弹性,快递关注边际改善》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年04月22日 报告导读 建议增持航空与油运，精选快递个股。 投资要点 一、航空：旺季票价弹性将超预期，票价中枢上行成就超级周期 （1）2023Q1：三大航/春秋/吉祥ASK较2019年恢复77%/102%/107%。客座率仍低，票价高于疫前。预计Q1行业明显减亏，小航率先扭亏。Q1浦东/白云国际客流较2019年仅恢复18%。Q1白云机场实现扭亏。（2）近期跟踪：近期国内持续增班，国内客流继续较疫前正增长，且票价稳中有升。五一临近，出票加快，预售票价高企。五一运投计划较2019年增幅有限，预计票价较2019年明显上升，弹性或超预期。旺季票价弹性体现票价市场化效应，将催化票价中枢上升乐观预期。航空不仅是疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的超级周期长逻辑。旺季博弈风险或已释放，建议布局中国航空超级周期。增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络，受益标的北京首都机场股份。 二、油运：成品油运价稳中有升，风险收益比再具吸引力 逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，淡季回调不改油运大逻辑。（1）原油油运：上周VLCC中东-中国TCE小幅回落至4.8万美元/天，淡季回调幅度好于市场预期。5月货盘陆续进场，油运公司反馈Q2期租基本锁定，预计Q2环比Q1业绩大幅增长。预计OPEC+减产影响将低于预期，且不改油运大逻辑。（2）成品油运：运价稳中有升，MR新加坡-澳洲TCE已升至3.6万美元/天。俄油出口维持高位，且欧洲进口近期回升。待德法罢工影响减弱，贸易重构将加速且巨大空间。市场预期回落低位，提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。 三、快递：件量增速环比改善，关注短期边际改善 （1）量：2023Q1同比增长11%。其中3月低基数下同比增长22.7%，若剔除低基数估算约7%，环比1-2月的4.6%有所提升，仍低于年初预期。预计4月剔除低基数的增速将维持平稳。（2）价：元宵节后义乌等局部价格竞争激烈，2-3月韵达/圆通/申通单票收入环比回落0.19/0.25/0.29元，幅度略大于往年。局方严控非理性价格战，良性竞争将加速行业集中，后续竞争方式与持续性仍需关注。（3）竞争格局：2022年底提示头部企业份额关注度提升，节后局部价格竞争符合我们预期，加速头部份额趋势分化，中通实现份额提升目标。考虑基数效应及头部企业网点扶持措施实施，提示未来数月有望现边际改善趋势，有望催化市场预期阶段修复。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 （1）航空：不仅是疫后盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。短期博弈风险或已释放，关注长期趋势，建议增持。（2）油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给瓶颈凸显，重视油运超级牛市期权，提示风险收益比再具吸引力，维持增持。（3）快递：2023年快递量规模增长随消费略显疲弱，提示头部份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争趋势。重点关注龙头长期价值，提示短期边际改善驱动的阶段修复。维持中通快递增持。 五、风险提示 经济下行、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：五一航空出票加快，外贸出口货量改善 2023.04.16 【国君交运】油运：Q1业绩或超预期，Q2料将大幅增长 2023.04.13 【国君交运】航空：Q1小航或率先扭亏，旺季航司预期乐观 2023.04.10 【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2023.02.26 【国君交运 | 油运年度策略】油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权 2023.01.16 【国君交运 | 快递年度策略】经济消费复苏在望，布局低预期低估值 2023.01.02 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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