【国信社服|双周报55期】五一旅游旺季来临,发改委释放进一步促消费信号

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　五一旅游旺季来临 发改委释放进一步促消费信号 核心观点 板块复盘 消费者服务板块报告期内下跌7.91%，跑输大盘5.71pct。国信社服板块涨幅居前的股票为曲江文旅(47%)、科德教育(39%)、西安旅游(30%)、米奥会展(19%)、西藏旅游(15%)、银河娱乐(5%)、同程旅行(4%)、永利澳门(3%)、美高梅中国、金沙中国有限公司；国信社服板块跌幅居前的股票为锦江酒店(-18%)、豆神教育(-16%)、君亭酒店(-14%)、首旅酒店(-12%)、众信旅游(-12%)、呷哺呷哺(-11%)、中青旅(-10%)、宋城演艺(-10%)、学大教育、海底捞，中小市值个股表现活跃。 行业新闻 据携程平台数据，“五一”假期旅游人次有望突破2019年同期水平。海南岛离岛免税首季销售额超200亿，2023免税收入有望突破800亿；2022年底前十酒店集团市占率达62.36%；三亚机场拟建T3航站楼提升保障能力；发改委：正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件；国内最大HCM提供商北森正式登录港交所。 沪深港通： A股核心标的均获增持，海伦司/奈雪获增持 报告期内（4.10-4.21），A股核心标的：占流通A股的比例，中国中免11.5%/+0.14pct，宋城演艺6.77%/+0.44pct，锦江酒店5.02%/+0.21pct，首旅酒店2.61%/+0.07pct。港股核心标的：自由流通股本占比，奈雪的茶42.41%/+0.13pct，呷哺呷哺41.1%/-1.23pct，九毛九34.01%/-0.18pct，海伦司32.72%/+0.22pct，海底捞17.29%/-0.27pct。 风险提示 自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等 投资建议：维持板块“超配”评级 目前板块行情演绎已经过渡到收入及业绩验证并重启资本开支的阶段，3月以来景气阶段性回落，预计今年五一和暑期出游需求将再次迎来释放。立足 3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、携程集团-S、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、传智教育、锦江酒店、华住集团-S、海伦司、同程旅行、海南机场、王府井、中青旅、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶、中教控股、中公教育等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、百胜中国，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。 板块复盘:板块跑输大盘5.71pct 消费者服务板块报告期内下跌7.91%，跑输大盘5.71pct。2023年4月10日至2023年4月21日期间，中信消费者服务板块期内下跌7.91%，位列所有行业指数中第29位（共30个行业指数），同期沪深300指数下跌2.20%，跑输大盘5.71pct。 报告期内（4月10日-4月21日），国信社服板块涨幅居前的股票为曲江文旅(46.92%)、科德教育(39.18%)、西安旅游(30.09%)、米奥会展(18.51%)、西藏旅游(14.79%)、银河娱乐(5.39%)、同程旅行(4.01%)、永利澳门(3.01%)、美高梅中国(2.55%)、金沙中国有限公司 (2.26%)；国信社服板块跌幅居前的股票为锦江酒店(-17.68%)、豆神教育(-16.42%)、君亭酒店(-14.36%)、首旅酒店(-11.98%)、众信旅游(-11.78%)、呷哺呷哺(-10.86%)、中青旅(-10.13%)、宋城演艺(-10.10%)、学大教育(-9.37%)、海底捞(-9.26%），中小市值个股表现活跃。 行业与公司动态 一、行业资讯 1. 旅游新闻 【携程发布《2023年“五一”假期旅游预测报告》】距离假期不到10天，携程平台的“五一”国内酒店、景区门票、机票订单量均反超2019年水平；从恢复程度来看，景区门票>酒店>机票。作为2023年春节后首个长假，也是出境团队游试点恢复后的首个长假，“五一”假期的热度急速蹿升。携程大交通市场搜索指数显示，截至当前，2023年“五一”假期的境内机票搜索热度超过2022年同期290%以上，恢复至2019年同期110%；住宿行业的火爆程度更是远超预期，“五一黄金周”境内酒店市场搜索热度已达2022年“五一”同期9倍以上，相较2019年“五一”同期也增长近200%。 【三亚机场拟建T3航站楼】三亚市自然资源和规划局发布了《关于三亚凤凰机场T3 航站楼项目规划修改的批前公示》。根据凤凰机场运营和发展需求，为进一步提升凤凰机场的保障能力，三亚凤凰国际机场责任有限公司拟建设T3航站楼项目，规划用地性质为机场用地。 【海南离岛免税首季揽金超200亿】据海南省旅游和文化广电体育厅统计数据，今年一季度预计全省接待游客2680万人次，同比增长20.2%；实现旅游总收入530亿元，同比增长25%。一季度离岛免税店销售额超过了200亿元，同比增幅超过30%。2021年海南离岛免税购物年销售额突破600亿元，今年可望突破800亿元。从免税经营主体来看，海控全球精品免税城一季度销售额同比增超50%，五一出行旺季即将来临，预计离岛免税消费市场将呈现消费人数上升、消费品类多样化、免税购买力进一步提升，以及消费体验进一步升级的态势。 【海南自贸港旅游零售白皮书发布】海南已成为中国游客旅游消费的热门目的地之一。随着岛上零售环境呈现良好的发展态势，2025年底前启动封关运作对旅游零售业界的计划将预计顺利推行。白皮书深入探索中国奢侈品行业的核心趋势、中国消费者的购买行为并识别消费者画像，针对即将到来的自贸港封关运作将如何进一步推动海南旅游零售市场游戏规则的蜕变，为免税运营商及各品牌在海南旅游零售市场的角逐提供更多专业洞见。 【《2022中国酒店集团及品牌发展报告》发布】在连续3年的疫情影响下，我国连锁酒店市场仍保持了稳定增长，截止2022年12月31日，我国连锁酒店客房总规模将近553万间，同比增长81万余间，反弹复苏增速明显，连锁酒店市场中的头部企业增长仍较快。大中型酒店集团通过保持较快增长，为国家稳经济、稳就业积极贡献力量。截止2022年12月31日，我国前50家酒店集团营业客房总数接近439万间，相比2019年，2020-2022年3年间新增116万间客房。按照每100间房提供30人就业的比例大致测算，大中型酒店集团为近131.7万人提供了就业机会，其中新增就业岗位34.8万个。2022年，规模前10的酒店集团分别为：锦江国际集团、华住酒店集团、首旅如家酒店集团、格林酒店集团、东呈集团、尚美数智科技集团、亚朵集团、德胧集团、逸柏酒店集团、都市酒店集团。这十家酒店集团的客房总数近345万间，相比2021年规模前10的酒店集团客房约328万间，同比增长了5.23%。2022年，前十家酒店集团客房规模在连锁酒店市场占有率为62.36%，表明大型酒店集团在市场发展中占据较强的主导力量。 【发改委：正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件】当前正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域，根据不同收入群体、不同消费品类的需求制定有针对性的政策举措，推动消费平稳增长。 【北森正式登陆港交所】北森在本次IPO中总计发行8,044,000股股份。其中中国香港公开发售获约16.57倍超额认购，国际发售部分获约1.51倍超额认购。按2021年收入计算，北森是中国最大的云端云端人力资源管理（HCM）解决方案提供商，市场份额占11.6%，高于市场第二名与第三名企业总和。目前，北森拥有业内首个也是唯一一个提供云端一体化HR SaaS应用程序的平台，涵盖企业与员工全生命周期的HCM需求；同时也是中国唯一一家基于统一及开放PaaS构建的云端HCM解决方案提供商，拥有领先于行业的定制化开发能力及产品迭代效率。 二、社服上市公司公告 1. 旅游 【丽江股份】发布2023年第一季度业绩预告，2023Q1预计实现归母净利润5000-6000万元，同比增长276.82%-312.18%；扣非后净利润4900-5900万元，同比增长266.77%-300.08%。 【曲江文旅】发布股票交易风险提示公告，公司股票于2023年4月7日、4月10日、4月11日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，2023年4月12日，公司股票再次涨停，鉴于近日公司股票交易价格波动较大，公司提醒广大投资者注意二级市场交易风险。 【曲江文旅】发布股票交易异常波动报告，公司股票自2023年4月10日至4月13日较上周末收盘价涨幅达到46.38%，涨幅较高。2023年4月13日的换手率为8.99%，连续二个交易日换手率累计达到26.99%，换手率较高。公司市净率4.37，高于行业市净率。敬请广大投资者注意二级市场交易风险。 【首旅酒店】发布2023年第一季度业绩预告，预计2023年第一季度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为6,000万元至8,000万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4,000万元至5,500万元。 【张家界】发布2023年第一季度业绩预告，2023Q1公司归属于上市公司股东的净利润亏损：2,500万元-3,500万元，较上年同期减亏43.58%–59.70%；扣除非经常性损益后的净利润亏损为2,600万元-3,600万元，较上年同期增亏46.51%-61.37%；基本每股收益亏损：0.0618元/股-0.0865元/股。 【张家界】发布2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入13,246.80万元，较上年同期减少33.34%，实现归属于上市公司股东的净利润-26,004.60万元，较上年同期减少92.37%。主要原因如下：1、2022年公司游客接待量同比减少，导致营业收入较上年同期减少6,624.12万元。2、本报告期内，公司的税金及附加同比增加1,041.64万元，其中主要系大庸古城转固后房产税同比增加；财务费用同比增加3,092.10万元，主要系大庸古城贷款利息自2021年7月起不再资本化，导致利息费用较上年同期增加。 【全聚德】发布2023年第一季度报告，2023Q1公司实现营业收入319,634,209.69元，同比增长49.39%；归母净利润9,174,028.50元，同比增长119.40%；归母扣非净利润6,739,458.00元，同比增长113.45% 【海南机场】发布2023年3月机场业务生产经营数据快报，海南机场起降架次15,836，同比增长132.00%；旅客吞吐量232.23万人次，同比增长267.16%；货邮吞吐量14,086顿，同比增长54.64%。三亚凤凰机场起降架次12,366，同比增长127.15%；旅客吞吐量200.31万人次，同比增长266.08%；货邮吞吐量11479顿，同比增长77.59%。 【海南机场】发布2022年度报告。2022年实现营收4,700,656,255.83元，同比增长3.89%；归母净利润1,856,312,763.47元，同比上升300.68%；归母扣非净利润-515,995,832.77元，同比下降947.73%。机场管理业务：实现营业收入10.44亿元，9家机场总体实现飞机起降架次9.4万架次，旅客吞吐量1098万人次，货邮吞吐量7.9万吨，恢复至2019年同期的60.49%、47.13%、66.61%。其中，三亚凤凰机场为公司的核心机场，2022年实现飞机起降架次7.39万架次、旅客吞吐量951万人次、货邮吞吐量6.33万吨，恢复至2019年同期的59.97%、47.19%、63.41%。2、免税与商业业务：实现营业收入2.70亿元，其中海岛商业通过提供免税店场地租赁实现收入0.91亿元；海岛商业参股免税业务实现0.50亿元。通过提供免税店场地租赁取得特许经营权收入1.39亿元、提供免税提货点租赁取得特许经营权收入0.63亿元；通过参股三亚凤凰机场免税店实现投资收益0.07亿元。报告期内，公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与的5家免税店线下销售额约75亿元，占海南岛内12家免税店免税销售额比例约21.5%。3、房地产业务：实现营业收入20.73亿元；项目投资完成8.35亿元，无新增开工面积，完工面积12.32万平方米。4、物业管理业务：实现营业收入7.13亿元，在管项目163个，管理面积逾1600万平方米；5、其他业务：实现营业收入6.01亿元，主要系海南迎宾馆酒店运营及天羽飞训相关培训业务。 【王府井】发布2022年年度报告，2022年实现收入10,799,892,245.02元，同比下降15.32%；归母净利润194,917,185.19元，同比下降85.45%；归母扣非净利润-9,533,136.93元，同比下降101.01%。 【黄山旅游】发布2022年年度报告，2022年实现收入799,904,722.90元，同比下降10.65%；归母净利润-131,972,554.68元，同比下降403.59%；归母扣非净利润-182,281,827.41元。 【桂林旅游】发布2022年年度财务报告及摘要，2022年实现营业收入129,430,003.53元，同比减少45.79%；归母净利润-281,916,842.22元，同比减少32.55%；归母扣非净利润-292,858,884.42，同比下降32.99%。 【长白山】发布2022年度报告，2022年实现194,654,641.18元，同比增长1.1%；归母净利润-57,385,619.31，同比增长11.17%；归母扣非净利润-59,895,176.90元，同比下降3.49%；基本每股收益-0.22元，同比增长15.79%；公司资产总额 10.70 亿元，较期初 11.07 亿元减少 3.32%。 【国旅联合】发布2022年年度报告。2022年度，公司实现营业收入56,457.87万元，同比减少31.48%。其中，互联网营销业务实现营业收入53,088.53万元，同比减少32.49%，占公司营业收入的比重为94.03%；归母净利润747.40万元，同比减少70.42%。归母扣非净利润-2,920.68万元。 【国旅联合】关于公司向江西省旅游集团股份有限公司借款暨关联交易的公告。国旅联合因业务发展及补充流动资金的需要，拟向江旅集团借款人民币2亿元，借款额度包括2023年新增借款及原有借款续期，借款期限为1年，借款利率为5.22%，本次交易构成关联交易江旅集团为公司的控股股东，持有公司股份98,803,000股，占公司总股本的19.57%，为公司的关联方，该借款构成关联交易。 【国旅联合】发布关于重大资产重组的进展公告，拟以发行股份的方式购买江旅集团下属子公司江西苏南置业有限公司持有的南昌新旅樾怡酒店有限公司100%股权，以及江旅集团持有的江西省旅游集团文旅科技有限公司100%股权、江西风景独好传播运营有限责任公司100%股权、江西旅游集团国际会展有限公司100%股权、江西省旅游集团沁庐酒店管理有限公司100%股权和江西旅游集团航空产业有限公司47.5%股权，并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市。 2. 教育 【中教控股】发行于2026年到期的人民币500,000,000元4.00%投资级别有担保债券，公司估计，债券发行的所得款项总额（扣除有关债券发售的包销佣金及开支前）将为人民币496.51百万元。建议将债券发售的所得款项用于兴建及扩建本集团经营的国内院校以及补充境外营运资金。 【新东方】2023财年第三季度业绩，净营收765.2百万美元，同比上升22.8%；经营利润66.5百万美元，同比上升147.1%；股东应占净利润81.6百万美元，同比上升166.7%；本季度经营成本开支687.7百万美元，同比下降9%截至2023年2月28日止，学校及学习中心的总数为712间，与截至2022年11月30日止的708间相比，增加了4间；与截至2022年2月28日止的847间相比，减少了135间。截至2023年2月28日止，学校的总数为91间。 【行动教育】发布2022年度报告。2022公司实现营业收入45,091.95万元，同比减少18.78%；实现归母净利润11,085.85万元，同比减少35.10%；实现归母扣非净利润9,948.04万元，同比减少33.82%。 【行动教育】发布2023年第一季度报告。2023Q1实现营业收入109,936,682.91元，同比增长12.02%；实现归母净利润17,845,691.38元，同比增长123.97%；实现归母扣非净利润15,293,184.13元，同比增长191.15%。 【行动教育】发布2022年度利润分配预案公告。拟向全体股东每股派发现金红利2.00元（含税）。截至2022年12月31日，公司总股本118,078,600股，以此计算合计拟派发现金红利236,157,200.00元（含税），占公司2022年年度归属于上市公司股东的净利润比例为213.03%。 【奈雪的茶】发布2023第一季度运营公告，2023Q1净新增38间茶饮店，关停9间。截至2023年3月31日，共经营1,106间店。第一类茶饮店数目总计923，较2022年末新增27家，第二类门店总计183家，较2022末新增11家。本季度，随着疫情好转，线下消费恢复门店表现迅速提升且新品价格带更为平衡，客单价较上一季度增长10-20%；同时在经典产品基础上退出两款新茶底。春节后，奈雪的茶同店销售额同比转正。成本方面，收入恢复，成本优化，门店经营利润率维持较好水平。2023年有信心维持经营利润率在20%或以上。在确保点位质量和租金条件优惠的基础上，上调全年门店计划至600家。截至本季度末，本公司约有300家已签约或接近签约门店预计开店节奏将逐步加快。 【银河娱乐】发布2022年年报，集团净收益为115亿港元，同比去年下降42%；股东应占溢利34亿港币，去年同期为13亿港币；扣非经调整股东应占溢利23亿港币；澳门银河净收益74亿港币，同比去年下降44%，经调整EBITDA为3亿港币，同比去年下降90%，5间酒店平均入住率31%；澳门星际酒店净收益10亿港币，同比去年下降68%，经调整EBITDA为5亿港币，同比去年4亿港币，平均入住率38%；澳门百老汇，经调整EBITDA为6200万港币，同比去年8400万港币，经调整EBITDA为2100万港币，同比去年6200万港币。 【金沙中国】发布截至2023年3月31日第一个财政季度业绩公告。2023Q1净收益总额11,270,000,000美元，同比增长132.18%；净亏损10,000,000美元，同比下降97.02%；调整物业EBITDA为398,000,000美元。 三、近期股东大会整理 沪深港通: A股均获增持，海伦司&奈雪获增持 A股核心标的：均获增持，宋城演艺比增幅最大。报告期内（4.10-4.21），中国中免持股比例增0.14pct至11.5%，宋城演艺持股比例增0.44pct至6.77%，锦江酒店持股比例增0.21pct至5.02%，首旅酒店持股比例增0.07pct至2.61%。 港股核心标的：海伦司与奈雪的茶获增持，其余减持。报告期内（同上），呷哺呷哺持股比例降1.23pct至41.1%，奈雪的茶持股比例增0.13pct至42.41%，九毛九持股比例降0.18pct至34.01%，海伦司持股比例增0.22pct至32.72%，海底捞持股比例降0.27pct至17.29%。 投资建议: 板块演绎至业绩验证并重启资本开支阶段，维持“超配”评级 维持“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到收入及业绩验证并重启资本开支的阶段，3月以来景气阶段性回落，预计今年五一和暑期出游需求将再次迎来释放。立足 3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、携程集团-S、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、传智教育、锦江酒店、华住集团-S、海伦司、同程旅行、海南机场、王府井、中青旅、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶、中教控股、中公教育等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、百胜中国，海南机场、海底捞、 呷哺呷哺、奈雪的茶等。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超过16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，香港大学硕士，西南财经大学学士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 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