【周观点 · 工业金属 |供需步入验证期,静待新方向】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 |供需步入验证期,静待新方向】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 此前市场较乐观交易加息结束乃至降息的预期，近期联储官员接连鹰派发言对货币政策预期形成扰动。国内3月工业生产数据偏弱，央行会议表示结构性货币政策工具退出平稳有序，亦对国内复苏预期形成扰动，工业金属价格震荡延续。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华 主要内容 1 供需步入验证期，静待新方向 周期研判：3月FMOC会议后市场较乐观交易加息结束乃至降息预期，近日联储鹰派官员布拉德、梅斯特接连发声，表示“收紧货币政策还有一段长路要走”，市场对货币政策的预期有所回摆。国内方面，3月CPI、工业增加值、固定资产投资等数据表明国内仍是弱复苏路径，而GDP总量增速表现超预期，央行表示结构性货币政策退出平稳有序，表明后续大规模刺激政策持续推出的概率较小。因此 尽管全年复苏方向确定，短期数据、政策力度对复苏节奏的预期形成较强扰动，工业金属价格震荡延续，仍需等待 宏观或供需格局形成方向性指引。 电解铝：减产预期持续，铝价仍获支撑。本周LME/S HFE铝 涨0.46%/0.88%至 2396.5/18890(美)元/吨。 ①供给端：减产预期或持续支撑铝价。 据Mysteel调研降水偏少导致当前云南电力供需仍严峻，电解铝减产预期持续升 温，或对铝价形成支撑 。实际复产方面，本周仅有贵州铝厂少量复产，本周电解铝开工 产能4 028万吨，周环比增加3万吨。 ②需求、库存：运输受阻叠加出库回暖，去库态势延续。 本 周铝加工龙头企业开工率较上周持平为65.3%。新疆铁路检修导致到货延迟，带动铝锭社会库存继续大幅去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为90.6（-6.0）、15.26（-0.70）万吨。 ③盈利端： 煤价与氧化铝价格回落，带动吨铝盈利小幅升至2476元左右。 铜： 精 矿供应宽松预期升温，铜价或承压。 本周LME/SHFE铜跌2.54%/1.98%至8794.5/68660(美)元/吨。美联储部分官员鹰派发言对加息结束乃至降息预期形成扰动。海外矿山生产端、运输端持续修复导致4月以来国内铜精矿供应相对宽裕，精矿加工费持续上行。Q2Teck旗下QB2项目等海外矿山继续投产，在国内需求回暖偏慢的情况下，供应宽松预期或对铜价形成压力。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等 ；受益： 明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示： 俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 行业及个股表现 3 工业金属价格、库存 4 铜：精矿供应宽松预期升温，铜价或承压 5 铝：减产预期持续，铝价仍获支撑 6 上市公司盈利预测 7 风险提示 俄乌事件继续发酵。目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游复产不及预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若复工不及预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内稳经济效果不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/首席分析师 宁紫微/021-38038438/资深分析师 刘小华/021-38038434/资深分析师

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