谱尼测试(300887)2022年年报暨23年一季报点评:业绩延续高增,新业务布局迈入兑现期
（以下内容从中银证券《谱尼测试(300887)2022年年报暨23年一季报点评:业绩延续高增,新业务布局迈入兑现期》研报附件原文摘录）
投资摘要 KEY 事件概述 2023年4月20日，公司发布2022年年报，2022年实现营收37.62亿元，同比增长87.48%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长45.63%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长44.01%。公司发布2023年一季度报，2023年Q1实现营收5.25亿元，同比减少1.50%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长68.08%；扣非归母净利润0.04亿元，同比减少65.18%。同时公司拟每10股派发现金股利7元（含税），并拟每 10 股转增 9股。 分析与判断 新老业务全面放量助力业绩高增。2022年公司营收、利润再创佳绩，主要得益于各业务板块的全线高增，其中生命科学与健康环保板块实现营收32.35亿元（同比+87.69%），主要由于在食品、环境检测传统优势业务方面，公司中标国家、地方等多个检测项目，此外随着集团深耕生物医药 CRO/CDMO 领域，预计该业务实现较快发展；汽车及其他消费品板块实现营收2.87亿元（同比+52.54%），主要系公司成功入选奥迪、大众检测合格供应商名单，并新增零跑汽车在内的多家汽车试验室认可；安全保障板块实现营收1.57亿元（同比+247.90%），主要系公司检测资质的不断完善，中标海关国家新能源电池产品安全遴选项目，步入收获期。 精细化管理成效显著，经营性现金流大幅改善。公司持续深化内部精细化管理，2022年期间费用率较同期减少8.86pct至17.55%，其中销售、管理、财务费用率分别为9.71%/7.70%/0.15%，同比-6.02pct/-2.97pct/+0.13pct，降本增效成果显著，同时人均产值提升12.4%至31万元。22年公司经营活动产生的现金流净额为6.23亿元，同比增长1217.69%。 内生+并购双轮驱动，业务版图持续扩充。22年公司完成了对深圳米约和成都米约及深圳通测检测技术有限公司的收购，扩展了公司在计量及5G通信领域的检测能力。此外，公司也完成对中佳合成制药、博雅晟康医学的收购，进一步加码新兴业务领域拓展。公司完成了多地实验室的扩建工作，各实验室进一步提升能力，同时随着获得联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体（DOE）资质，业务版图不断完善。 23Q1凸显韧性，产能逐步释放有望助力业绩增长。2023年Q1在医学业务（主要为核酸检测业务）波动情况下，公司整体业务保持稳健凸显韧性，主要受益于核心业务板块良好的增长态势。随着西安、青岛、郑州基地将陆续投入使用，公司产能将逐步释放，区域影响力有望进一步扩大。 投资建议 KEY 维持“买入”评级。公司处于高速发展和扩张期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.76、4.91和6.02亿元，同比增速为17.3%、30.5%、22.6%，对应EPS分别为1.31、1.71和2.10元，当前股价对应P/E为29.41、22.53、18.38倍。 风险提示 KEY 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。 数据预测与估值 KEY 附表： 团队介绍 邓周宇，上海证券研究所副所长&大消费组长&医药首席分析师，上海财经大学经济学硕士学位，13年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国信证券、中银国际证券、上海证券。历任：医药行业分析师、医药行业首席分析师、研究部董事、研究所副所长等职务。广泛覆盖：行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得：金融界最佳分析师（2013年第1名）、新财富最佳分析师（2014年第3名）、水晶球最佳分析师（2014年入围、2017年公募组第5名，2021年总榜单第3名、2022年总榜单第1名）、金牛奖最佳分析师（2014第3名）、金翼奖最佳分析师（2017年、2018年）、万得金牌分析师（2014年、2016年）、东方财富网100强分析师（2021年）。 王真真，研究员，巴黎高等商学院工商管理硕士，曾就职于复星医药、凯捷咨询、德勤等，拥有产业、咨询、一二级投融资的复合背景，目前主要覆盖创新药、合成生物学等生物技术领域，2022年加入上海证券。 张林晚，分析师，中国药科大学药学学士、澳大利亚国立大学金融硕士，医药和金融专业复合背景，3年医药行业研究经历，覆盖创新药、原料药、中药等领域，2021年加入上海证券。 李斯特，研究员，约翰霍普金斯大学商业分析硕士，曾就职于民生证券，拥有量化研究等复合背景，目前主要负责医疗器械、CXO等领域，2021年加入上海证券。 邓振，研究员，北京大学医学部理学学士、经济学学士，香港中文大学金融学硕士，医药金融复合背景；三年地方政府财政局、金融办、中国证监会派出机构（借调）工作经历，参与企业上市辅导验收工作；覆盖中药、医疗服务等领域，2023年加入上海证券。 徐昕，研究员，伦敦国王学院金融学硕士，CFA二级候选人，覆盖连锁药店、医疗服务等领域，2021年加入上海证券。 尤靖宜，研究助理，伦敦国王学院金融分析硕士，覆盖化学原料药、医疗设备等领域，2022年加入上海证券。 免责声明 请点击打开 报告名称：《谱尼测试（300887）：业绩延续高增，新业务布局迈入兑现期——2022年年报暨23年一季报点评》；发布机构：上海证券有限责任公司；发布日期：2023年4月21日，署名分析师：邓周宇 SAC编号：S0870523040002 ；联系人：徐昕 SAC编号: S0870121100014 市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。
投资摘要 KEY 事件概述 2023年4月20日，公司发布2022年年报，2022年实现营收37.62亿元，同比增长87.48%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长45.63%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长44.01%。公司发布2023年一季度报，2023年Q1实现营收5.25亿元，同比减少1.50%；实现归母净利润0.09亿元，同比增长68.08%；扣非归母净利润0.04亿元，同比减少65.18%。同时公司拟每10股派发现金股利7元（含税），并拟每 10 股转增 9股。 分析与判断 新老业务全面放量助力业绩高增。2022年公司营收、利润再创佳绩，主要得益于各业务板块的全线高增，其中生命科学与健康环保板块实现营收32.35亿元（同比+87.69%），主要由于在食品、环境检测传统优势业务方面，公司中标国家、地方等多个检测项目，此外随着集团深耕生物医药 CRO/CDMO 领域，预计该业务实现较快发展；汽车及其他消费品板块实现营收2.87亿元（同比+52.54%），主要系公司成功入选奥迪、大众检测合格供应商名单，并新增零跑汽车在内的多家汽车试验室认可；安全保障板块实现营收1.57亿元（同比+247.90%），主要系公司检测资质的不断完善，中标海关国家新能源电池产品安全遴选项目，步入收获期。 精细化管理成效显著，经营性现金流大幅改善。公司持续深化内部精细化管理，2022年期间费用率较同期减少8.86pct至17.55%，其中销售、管理、财务费用率分别为9.71%/7.70%/0.15%，同比-6.02pct/-2.97pct/+0.13pct，降本增效成果显著，同时人均产值提升12.4%至31万元。22年公司经营活动产生的现金流净额为6.23亿元，同比增长1217.69%。 内生+并购双轮驱动，业务版图持续扩充。22年公司完成了对深圳米约和成都米约及深圳通测检测技术有限公司的收购，扩展了公司在计量及5G通信领域的检测能力。此外，公司也完成对中佳合成制药、博雅晟康医学的收购，进一步加码新兴业务领域拓展。公司完成了多地实验室的扩建工作，各实验室进一步提升能力，同时随着获得联合国清洁发展机制（CDM）指定经营实体（DOE）资质，业务版图不断完善。 23Q1凸显韧性，产能逐步释放有望助力业绩增长。2023年Q1在医学业务（主要为核酸检测业务）波动情况下，公司整体业务保持稳健凸显韧性，主要受益于核心业务板块良好的增长态势。随着西安、青岛、郑州基地将陆续投入使用，公司产能将逐步释放，区域影响力有望进一步扩大。 投资建议 KEY 维持“买入”评级。公司处于高速发展和扩张期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.76、4.91和6.02亿元，同比增速为17.3%、30.5%、22.6%，对应EPS分别为1.31、1.71和2.10元，当前股价对应P/E为29.41、22.53、18.38倍。 风险提示 KEY 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。 数据预测与估值 KEY 附表： 团队介绍 邓周宇，上海证券研究所副所长&大消费组长&医药首席分析师，上海财经大学经济学硕士学位，13年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国信证券、中银国际证券、上海证券。历任：医药行业分析师、医药行业首席分析师、研究部董事、研究所副所长等职务。广泛覆盖：行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得：金融界最佳分析师（2013年第1名）、新财富最佳分析师（2014年第3名）、水晶球最佳分析师（2014年入围、2017年公募组第5名，2021年总榜单第3名、2022年总榜单第1名）、金牛奖最佳分析师（2014第3名）、金翼奖最佳分析师（2017年、2018年）、万得金牌分析师（2014年、2016年）、东方财富网100强分析师（2021年）。 王真真，研究员，巴黎高等商学院工商管理硕士，曾就职于复星医药、凯捷咨询、德勤等，拥有产业、咨询、一二级投融资的复合背景，目前主要覆盖创新药、合成生物学等生物技术领域，2022年加入上海证券。 张林晚，分析师，中国药科大学药学学士、澳大利亚国立大学金融硕士，医药和金融专业复合背景，3年医药行业研究经历，覆盖创新药、原料药、中药等领域，2021年加入上海证券。 李斯特，研究员，约翰霍普金斯大学商业分析硕士，曾就职于民生证券，拥有量化研究等复合背景，目前主要负责医疗器械、CXO等领域，2021年加入上海证券。 邓振，研究员，北京大学医学部理学学士、经济学学士，香港中文大学金融学硕士，医药金融复合背景；三年地方政府财政局、金融办、中国证监会派出机构（借调）工作经历，参与企业上市辅导验收工作；覆盖中药、医疗服务等领域，2023年加入上海证券。 徐昕，研究员，伦敦国王学院金融学硕士，CFA二级候选人，覆盖连锁药店、医疗服务等领域，2021年加入上海证券。 尤靖宜，研究助理，伦敦国王学院金融分析硕士，覆盖化学原料药、医疗设备等领域，2022年加入上海证券。 免责声明 请点击打开 报告名称：《谱尼测试（300887）：业绩延续高增，新业务布局迈入兑现期——2022年年报暨23年一季报点评》；发布机构：上海证券有限责任公司；发布日期：2023年4月21日，署名分析师：邓周宇 SAC编号：S0870523040002 ；联系人：徐昕 SAC编号: S0870121100014 市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。
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