复胜资产:如何造就“复”利致“胜”

（以下内容从长江证券《复胜资产:如何造就“复”利致“胜”》研报附件原文摘录）
　　在私募行业中，很多管理人往往是由几个志同道合的好友一同创办，大家共用一个投研团队，想达到优势互补，但最终实现合作共赢的管理人少之又少。复胜投资的3位基金经理完美的诠释了1+1+1>3，通过合作共赢，3位基金经理产品业绩在近三年维度上均排在市场前列。 1+1+1>3 图片来源：复胜资产，过往业绩不代表将来 复胜资产成立于2015年12月，3位基金经理、8名研究员，投资实力每年都得到了市场的认可。 3位基金经理中管理规模最大的基金经理为陆航，陆航毕业后在卖方做了2年金融地产研究员，2009年加入海富通基金，最开始做中小盘股票分析师，也是这段高强度的调研经历，让陆航对于“好公司”的敏感度有了质的提升，2012年开始管理QFII产品，由于海外投资者要求高仓位和低换手，让陆航在对于企业基本面有了更深的认识，这些经历也造就了他在私募期间捕捉“牛股”的能力。 另外两位基金经理分别为陈盛业和喻旸，三个人是多年的好朋友。因为大家对于投资的理解和方法论的选择比较相似，底层价值观是一致的，最后三人走到了一起，共同经营复胜。复胜的核心投研团队在具体研究中是相互配合合作，他们认为每个人总会有逻辑盲点和思维缺陷，相互配合可以取长补短，在同一个价值观投资理念下让彼此正确率更高是很有价值的一件事情。三位基金经理在合作的同时也会保持个人的“喜好”，持仓重叠度方面可以有20%-30%的差异，并且持仓占比在5%以下的个股基金经理可以独自决策。团队型的运作模式让三位基金经理各具特色，同时也展现了出众的业绩。 业绩驱动投资，关注股票稀缺性 图片来源：复胜资产 复胜的投资理念是“业绩驱动投资”，具体可以总结为两个方面“关注底层商业壁垒”和“找寻业绩增长拐点”。 底层商业壁垒方面，商业壁垒是业绩增长的基石与保证，复胜希望投资标的有很明确可以辨识的护城河。他们通过深度地行业调研，对象包括上下游以及行业各个环节里面的参与者，了解行业各个环节的公司竞争力。他们通过这种方式解决投资安全性问题，希望投一个颠覆别人、消灭竞争对手的公司，而不是一个可能会被颠覆、被消灭的公司。 在解决安全性问题后，再去寻找边际业绩趋势。第一，投资需要有业绩确定性，他们认为随着景气度的变化，公司的壁垒也会存在不确定性，所以会等行业整体景气度上行，投资标的也开始盈利上行之后再着手投资；第二，更加关注后期持续的业绩兑现情况，他们认为因为行业竞争格局具有很多不确定性，今天的成功不等于明天还能持续辉煌，复胜非常注重业绩跟踪，一方面通过外部投研支持和行业数据库等，另一方面注重草根调研，包括行业上下游公司定期交流，来验证投资标的的业绩增长趋势。 复胜的投资特点主要是围绕两个词“时代”和“稀缺”，过往投资运作也逐一印证了这两点。对于陆航来说，他总是在寻找新的机会，并没有局限于某一类资产上。从早期的家电、食品饮料，到后来的新能源汽车、光伏，再到去年的煤炭、石油等，自下而上的选股风格，也自始至终没有变化。陆航的投资风格是把景气度和估值做合理的结合，他认为景气度再好，估值贵了也不能去买。对于景气度的理解有三个方面：1、景气度是兼顾PB-ROE的，把估值和景气度结合在一起；2、景气度是看供给和需求两个层面，最喜欢供需结构不平衡带来的稀缺；3、景气度投资并不是一种股价的趋势交易。 复胜资产的长期愿景就像公司名称一样“复利致胜”，他们希望为客户画出一条“复利致胜”的净值曲线，所以基金经理绝大多数的时间用来做研究和独立思考，很少出来做公开的路演或参加渠道活动，也是这种低调、严谨、始终如一的投资风格，一次次的通过业绩让大家所熟知，让投资变得很简单。 重要声明与风险提示 本报告相关信息及观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。相关内容均来源于市场公开资料，长江证券已力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用报告内容引发的损失不承担任何责任。报告中所涉及的过往业绩并不预示其未来表现，也不代表对未来收益的承诺。 投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。根据《中华人民共和国证券投资基金法》及《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关法律法规规定，参与私募基金的投资者应为具有相应风险识别、评估、承受能力的“合格投资者”，私募基金不得向合格投资者之外的单位和个人募集。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识该基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑该基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 本报告版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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