【国盛金融】常熟银行:23Q1营收同比+13%,息差维稳,不良“双降”
（以下内容从国盛证券《【国盛金融】常熟银行:23Q1营收同比+13%,息差维稳,不良“双降”》研报附件原文摘录）
常熟银行 2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降” 事件：常熟银行发布2023年一季报，实现营业收入24.10亿（同比+13.28%），归母净利润7.95亿（同比+20.60%），3月末不良率0.75%，环比下降6bps。 业绩：息差维稳，营收、利润稳步增长。 2023Q1常熟银行营收同比增速达到13.3%，较2022全年增速仅下降1.8pc，预计为上市银行最高水平，归母净利润增速也达到20.6%。ROE为13.83%，同比提升0.78pc。 1）利息净收入同比增17.7%，净息差环比持平。 23Q1净息差为3.02%，与2022全年持平，22Q4公司响应国家政策集中申请对存量小微贷款贴息，按照去年年报计算大约为1.8亿元，今年Q1预计已入表一部分。 剔除这一影响息差环比或有所下降，预计主要是按揭重定价（2022年末按揭贷款占比约7.2%）、同业竞争压力下新发贷款利率有所下降，但全年来看，考虑贴息分季度全部入账后实际净息差水平同比仍有望保持相对稳定。 此外，预计存款端成本下行（2021年6月推动“存款自律机制改革”，由原先“基准利率上浮1.5倍等”调整为“基准利率+上浮点数”，有效降低了银行业整体的存款利率水平），也将形成一定对冲。 2）非息收入：23Q1实现非息收入2.36亿，同比减少15.8%，其中手续费及佣金净收入0.02亿（同比翻倍）。 其他非息收入2.34亿，同比减少16.2%，主要是22Q1其他非息同比增32.9%，存在一定基数效应，季度环比来看已有明显改善（受债市波动影响22Q4其他非息收入仅1.14亿）。 3）成本收入比（40.2%）同比提升2.2pc，或主要由于季节性计提因素，实际经营成本预计仍保持稳定。 4）资产减值损失：资产质量稳步向好下（不良率环比降6bps），23Q1拨备少提8.4%释放利润。 规模：存贷款“开门红”情况良好。 23Q1总资产增加291亿达到3170亿（较年初+10.1%），贷款2045亿，净增111亿（较年初+5.7%），同比多增7.8亿，其中对公、零售贷款分别增长65亿、42亿，票据略增4.7亿。 一季度常熟银行“开门红”进展良好，预计小微需求自3月下旬已开始恢复，目前仍在持续改善过程中。 23Q1末存款达到2402亿，增长268亿（较年初+12.6%），主要是个人定期存款贡献较大，较年初高增225亿。 资产质量：不良“双降”保持稳步向好。 3月末不良率0.75%，环比下降6bps；不良贷款余额15.41亿，环比下降0.28亿，不良实现“双降”，关注率也下降2bps至0.82%。 拨贷比为4.12%，环比下降0.23pc，预计主要是加大了核销力度；拨备覆盖率547.30%，环比提升10.53pc。展望2023年，宏观经济仍在持续修复中，资产质量各项指标预计有望保持稳定向好趋势。 投资建议：整体看，常熟银行2023年一季度业绩表现出色。展望2023年，当前经济大环境持续改善有利于常熟银行微贷业务的投放，全年贷款增量预计大于2022年（306亿）； 业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同时，2023年更将注重量价平衡，预计息差将保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势（2022年报披露营收目标增速10%，利润增速20%，ROE为13.5%，预计仍处于同业优异水平）。 预计2023-2025年归母净利润分别为33.53、41.09、50.63亿元，目前股价对应其2023PB仅0.85x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 // 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 【国盛金融】光大银行深度|轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本 <个股点评系列> 【国盛金融】宁波银行22年报：非息扰动营收，但核心经营依旧稳健，息差持续回升 【国盛金融】邮储银行22年报：全年业绩保持稳健，财富管理业务高增长 【国盛金融】邮储银行：450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心 【国盛金融】常熟银行22年报：业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳 【国盛金融】平安银行2022年报：非息扰动营收，利润高增25% 【国盛金融】宁波银行：非息扰动营收，管理层平稳换届 <行业专题系列> 【国盛金融】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？ 【国盛金融】一文读懂《商业银行资本管理办法》有哪些新变化？ 【国盛金融】《商业银行金融资产风险分类办法》出台，影响几何？ 【国盛金融】如何看待大行的投资价值？ 【国盛金融】深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？ <行业跟踪系列> 【国盛金融】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善 【国盛金融】2月社融信贷：居民端积极信号已现 【国盛金融】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健 <财富管理专题系列> 【国盛金融】财富管理业务若复苏，哪些银行更受益？-深度分析 【国盛金融】银行-百页深度！金融服务百姓，路在何方？ 【国盛金融】一、居民画像—中国老百姓“长什么样”？ 【国盛金融】二、资产端：如何看待我国财富管理行业未来？ 【国盛金融】三、美国财富管理经验：发展历程、商业模式 【国盛金融】四、居民负债：未来发展空间、竞争格局、资产质量？ <周专题系列> 【国盛金融】存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降-本周聚焦 【国盛金融】ABS角度看零售资产质量：2月继续回暖，逾期率下降-本周聚焦 【国盛金融】22家银行年报汇总：息差降幅持平，资产质量保持稳定-本周聚焦 【国盛金融】招行22年报：息差环比提升，存款高增长-本周聚焦 【国盛金融】降准落地，对银行影响几何？ 【国盛金融】硅谷银行事件，会对我国银行业产生影响吗？-本周聚焦 【国盛金融】ABS高频数据跟踪1月零售资产质量-本周聚焦 【国盛金融】金融角度看，Q4货币政策执行报告有哪些关注点？-本周聚焦 【国盛金融】2022全年理财市场有什么变化？-本周聚焦 【国盛金融】本周聚焦：Q4权益基金保有量低位企稳；1月居民短贷恢复正增长 【国盛金融】本周聚焦：17家银行业绩快报汇总+零售资产质量高频跟踪 // 2023 ” 本文节选自国盛证券研究所已于2023年4月21日发布的报告《 常熟银行2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降” 》，具体内容详见相关报告。 【国盛金融团队：马婷婷、蒋江松媛、倪安峰、丁诗淼】 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 特别声明 投资评级说明： 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融组团队设立的。本订阅号不是国盛金融组团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。
常熟银行 2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降” 事件：常熟银行发布2023年一季报，实现营业收入24.10亿（同比+13.28%），归母净利润7.95亿（同比+20.60%），3月末不良率0.75%，环比下降6bps。 业绩：息差维稳，营收、利润稳步增长。 2023Q1常熟银行营收同比增速达到13.3%，较2022全年增速仅下降1.8pc，预计为上市银行最高水平，归母净利润增速也达到20.6%。ROE为13.83%，同比提升0.78pc。 1）利息净收入同比增17.7%，净息差环比持平。 23Q1净息差为3.02%，与2022全年持平，22Q4公司响应国家政策集中申请对存量小微贷款贴息，按照去年年报计算大约为1.8亿元，今年Q1预计已入表一部分。 剔除这一影响息差环比或有所下降，预计主要是按揭重定价（2022年末按揭贷款占比约7.2%）、同业竞争压力下新发贷款利率有所下降，但全年来看，考虑贴息分季度全部入账后实际净息差水平同比仍有望保持相对稳定。 此外，预计存款端成本下行（2021年6月推动“存款自律机制改革”，由原先“基准利率上浮1.5倍等”调整为“基准利率+上浮点数”，有效降低了银行业整体的存款利率水平），也将形成一定对冲。 2）非息收入：23Q1实现非息收入2.36亿，同比减少15.8%，其中手续费及佣金净收入0.02亿（同比翻倍）。 其他非息收入2.34亿，同比减少16.2%，主要是22Q1其他非息同比增32.9%，存在一定基数效应，季度环比来看已有明显改善（受债市波动影响22Q4其他非息收入仅1.14亿）。 3）成本收入比（40.2%）同比提升2.2pc，或主要由于季节性计提因素，实际经营成本预计仍保持稳定。 4）资产减值损失：资产质量稳步向好下（不良率环比降6bps），23Q1拨备少提8.4%释放利润。 规模：存贷款“开门红”情况良好。 23Q1总资产增加291亿达到3170亿（较年初+10.1%），贷款2045亿，净增111亿（较年初+5.7%），同比多增7.8亿，其中对公、零售贷款分别增长65亿、42亿，票据略增4.7亿。 一季度常熟银行“开门红”进展良好，预计小微需求自3月下旬已开始恢复，目前仍在持续改善过程中。 23Q1末存款达到2402亿，增长268亿（较年初+12.6%），主要是个人定期存款贡献较大，较年初高增225亿。 资产质量：不良“双降”保持稳步向好。 3月末不良率0.75%，环比下降6bps；不良贷款余额15.41亿，环比下降0.28亿，不良实现“双降”，关注率也下降2bps至0.82%。 拨贷比为4.12%，环比下降0.23pc，预计主要是加大了核销力度；拨备覆盖率547.30%，环比提升10.53pc。展望2023年，宏观经济仍在持续修复中，资产质量各项指标预计有望保持稳定向好趋势。 投资建议：整体看，常熟银行2023年一季度业绩表现出色。展望2023年，当前经济大环境持续改善有利于常熟银行微贷业务的投放，全年贷款增量预计大于2022年（306亿）； 业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同时，2023年更将注重量价平衡，预计息差将保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势（2022年报披露营收目标增速10%，利润增速20%，ROE为13.5%，预计仍处于同业优异水平）。 预计2023-2025年归母净利润分别为33.53、41.09、50.63亿元，目前股价对应其2023PB仅0.85x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 // 往期报告推荐 ” <个股深度系列> 【国盛金融】宁波银行深度|兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机 【国盛金融】苏州银行深度|安全边际厚，向上空间大，业绩改善进行中 【国盛金融】平安银行深度|短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间 【国盛金融】齐鲁银行深度|资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE 提升 【国盛金融】光大银行深度|轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本 <个股点评系列> 【国盛金融】宁波银行22年报：非息扰动营收，但核心经营依旧稳健，息差持续回升 【国盛金融】邮储银行22年报：全年业绩保持稳健，财富管理业务高增长 【国盛金融】邮储银行：450亿定增正式落地，溢价发行彰显投资者信心 【国盛金融】常熟银行22年报：业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳 【国盛金融】平安银行2022年报：非息扰动营收，利润高增25% 【国盛金融】宁波银行：非息扰动营收，管理层平稳换届 <行业专题系列> 【国盛金融】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？ 【国盛金融】一文读懂《商业银行资本管理办法》有哪些新变化？ 【国盛金融】《商业银行金融资产风险分类办法》出台，影响几何？ 【国盛金融】如何看待大行的投资价值？ 【国盛金融】深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？ <行业跟踪系列> 【国盛金融】3月金融数据：对公中长期连续8个月同比多增，居民端显著改善 【国盛金融】2月社融信贷：居民端积极信号已现 【国盛金融】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健 <财富管理专题系列> 【国盛金融】财富管理业务若复苏，哪些银行更受益？-深度分析 【国盛金融】银行-百页深度！金融服务百姓，路在何方？ 【国盛金融】一、居民画像—中国老百姓“长什么样”？ 【国盛金融】二、资产端：如何看待我国财富管理行业未来？ 【国盛金融】三、美国财富管理经验：发展历程、商业模式 【国盛金融】四、居民负债：未来发展空间、竞争格局、资产质量？ <周专题系列> 【国盛金融】存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降-本周聚焦 【国盛金融】ABS角度看零售资产质量：2月继续回暖，逾期率下降-本周聚焦 【国盛金融】22家银行年报汇总：息差降幅持平，资产质量保持稳定-本周聚焦 【国盛金融】招行22年报：息差环比提升，存款高增长-本周聚焦 【国盛金融】降准落地，对银行影响几何？ 【国盛金融】硅谷银行事件，会对我国银行业产生影响吗？-本周聚焦 【国盛金融】ABS高频数据跟踪1月零售资产质量-本周聚焦 【国盛金融】金融角度看，Q4货币政策执行报告有哪些关注点？-本周聚焦 【国盛金融】2022全年理财市场有什么变化？-本周聚焦 【国盛金融】本周聚焦：Q4权益基金保有量低位企稳；1月居民短贷恢复正增长 【国盛金融】本周聚焦：17家银行业绩快报汇总+零售资产质量高频跟踪 // 2023 ” 本文节选自国盛证券研究所已于2023年4月21日发布的报告《 常熟银行2023Q1：营收同比+13%，息差维稳，不良“双降” 》，具体内容详见相关报告。 【国盛金融团队：马婷婷、蒋江松媛、倪安峰、丁诗淼】 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 特别声明 投资评级说明： 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融组团队设立的。本订阅号不是国盛金融组团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。
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