[国君建筑韩其成]中国建筑:净利下降1%因地产拖累,前3月地产销售增83%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国建筑:净利下降1%因地产拖累,前3月地产销售增83%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:中国建筑2023年前3月新签增21%，地产销售同增83%。旗下中海地产是绿档企业，北上广深新增货值占比48%。2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.7倍)。 投资要点 1、维持增持。业绩低于预期，下调预测2023-2024年EPS1.34/1.46元(原1.48/1/60元)增速10%/9%，预测2025年EPS1.59元增8%。维持目标价8.52元，对应2023年6倍PE。 2、中国建筑净利下降1%低于预期，因地产版块利润下降。(1)营收2.1万亿增9%(Q1-Q4增13/12/6/0.4%)，归母净利510亿下降1%(Q1-Q4增20/8/19/-6%)。(2)房建毛利1007亿增12%，基建毛利516亿增20%，地产毛利535亿下降23%。(3)经营净现金流38亿(-73%)，计提减值135亿(+7%)，资产负债率74.4%(+1.1pct)，应收账款2104亿(+16%)，加权ROE13.9%(-2pct)。 3、中国建筑2023年前3月新签增21%，地产销售同增83%。(1)2023年1-3月新签订单1.1万亿增21%，其中基础设施2438亿增19%(占22.5%)，房建新签7238 亿增16%(占67%)；(2)2023年1-3月地产合约销售额1124亿同比增加83%，2022同期同比下降33%，2022全年同比下降5%；单3月地产销售额589亿增53%。(3)3月末地产土储9114万m2是销售面积5倍。 4、中国建筑行业全球最高信用评级，PE4.9倍(万保招金平均PE8.7倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/ A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，北上广深新增货值占比48%。(3)中国建筑2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.7倍)、PB0.73倍低于万保招金平均PB0.94倍。 5、风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。 近期相关报告： （20）[韩其成]陕西建工60%空间:中亚五国元首峰会将召开,PE5倍估值最低带路龙头_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （19）[韩其成]中亚峰会陕西建工和新疆交建弹性大，中特估首推中国中铁等_第301期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （18）[韩其成]中材国际60%空间:一带一路催化密集估值最低,商业模式由工程升级产品运维_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （17）[韩其成]鸿路钢构:业绩略低于预期,现金流显著改善_2022年年报点评_国君建筑韩其成/郭浩然 （16）[韩其成]四川路桥:净利增67%超预期,期末在手订单增58%_2022年年报点评_国君建筑韩其成/郭浩然 （15）[韩其成]中钢国际:23Q1业绩预告超预期,集团拟整体划入中国宝武_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （14）[韩其成]中特估央国企首推PB<1 中国中铁/交建/铁建/建筑等_第300期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （13）[韩其成]中国中铁56%空间:五维度重塑估值:资产质量/ROE/现金流/成长/矿产_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （12）[韩其成]展望中特估一带一路三大催化剂,大调整结束进增持区间_国君建筑韩其成/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]中国铁建:投建营一体化发展,绿色环保产业新签增50%_2022年年报点评_国君建筑韩其成/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]中国交建:经营性现金流显著改善,一带一路业绩有望加速_2022年年报点评_国君建筑韩其成/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]中国中治:净利增23%超预期,ROE10.5%增1.4个百分点_2022年年报点评_国君建筑韩其成/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]安徽建工:22年净利增26%超预期,新签订单增75%_2022年年报点评_国君建筑韩其成/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]中国中铁:经营性净现金流增233%,ROE12%增0.5个百分点_国君建筑韩其成/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]中国化学2022年报点评:净利增17%符合预期，己二腈业绩将逐步体现_国君建筑韩其成/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先_国君建筑韩其成/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]中国电建86%空间:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化_国君建筑韩其成/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]央国企改革重塑特色估值,一带一路峰会催化国际工程反转_国君建筑韩其成/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]国企改革是划时代主题,推荐中国交建/中国电建/中国中铁等_国君建筑韩其成/郭浩然[国君建筑韩其成] 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 乐建其成)为国泰君安证券研究所建筑研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人韩其成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030004。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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