小鹏汽车-W系列六-公司快评:「扶摇」全域智能进化架构发布,全面赋能新车型G6【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　造车新势力系列 车中旭霞 深度报告： 《小鹏汽车-W-09868.HK-深度报告：打造智能标签，剑指中高端市场》——20211222 《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》——20201029 点评报告： 《造车新势力系列二十：多款重磅新车型上市，3月车企销量复苏》——20230407 《小鹏汽车-W | 2022财报点评：行业竞争日趋激烈，全面调整迎接挑战》——20230321 《造车新势力系列十九：蔚来理想发布2022年财报，零跑C11增程版起步价15万》——20230305 《造车新势力系列十八：理想销量领先，春节假期影响行业整体交付》——20230203 《造车新势力系列十七：年底多品牌销量创新高，理想单月交付突破2万》——20230104 《造车新势力系列十六：11月多数新势力车企销量环比提升》——20221204 《造车新势力系列十五：埃安哪吒销量领先，蔚来理想开启强势周期》——20221103 《造车新势力系列十四：埃安哪吒销量领先，L9上市助力理想销量反弹》——20221009 《造车新势力系列十三：竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》——20220906 《小鹏汽车-W：营业收入同比增长122%，旗舰车型G9开启预定》——20220828 《造车新势力系列十二：埃安销量持续领先，极氪创单月新高》——20220803 《造车新势力系列十一：6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000》——20220703 《造车新势力系列十：交付环比增长，推荐新势力产业链》——20220606 事项 2023年4月16日，小鹏汽车发布SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构。「扶摇」架构汇聚了小鹏汽车在动力补能、智能体系、整车智造等领域的核心技术，使整车智能化技术达到新水平。同时，搭载「扶摇」架构的首款全新战略车型超智驾轿跑SUV小鹏G6 将在2023年4月18号于上海车展正式亮相。 动力补能方面，「扶摇」架构下的车型将标配国内首个量产800V高压SiC碳化硅平台，车桩结合最高可实现充电5min，续航200km。同时，「扶摇」架构将通过全栈自研的全新800V XPower电驱，实现行业领先的扎实续航里程。 智能体系方面，「扶摇」架构搭载了小鹏汽车自研的X-EEA 电子电气架构，将实现领先高效且低成本的持续进化，整车综合研发成本降低50%，智能体验迭代周期缩短30%，极速OTA速率提升300%，使用户能够持续更新最新的车身智能体系技术。智能辅助驾驶方面，「扶摇」架构搭载了XNGP智能辅助驾驶系统。其最终形态可以实现从车位到车位的全场景辅助驾驶。此外，基于「扶摇」架构打造的Xmart OS车载智能系统使乘客能够拥有更加智能的人车互动体验，使驾驶体验科技感十足。 整车智造方面，「扶摇」架构采用目前国内先进的前后一体式铝压铸车身，打造革命化的创新车身结构，一次压铸成形，最大压铸力可达12,000吨，并通过提升车身集成度、整体精度与质量，提升车辆稳定性，让用户体验更安静舒适的驾控乐趣。此外，「扶摇」架构创新采用了当前动力电池结构化较为领先的方案——CIB电池车身一体化技术，将电池包上盖当作车身地板，降低整车质心高度的同时节省5%垂向车内空间，让乘坐更舒适、操控稳定性更强。 国信汽车观点 「扶摇」架构的发布，标志着小鹏汽车的智能化技术上升到了新高度，这也是小鹏汽车走向成熟化、体系化、加速发展的新起点。在过去几年中，小鹏汽车凭借智能驾驶系统Xpilot与XNGP的优秀表现，树立起了智能化的品牌形象，并以爆款车型小鹏P7获得了市场的关注与消费者的青睐。展望2023年，管理层面，公司引入了长城汽车前任高管王凤英女士担任总裁职务，对公司的组织架构、产品定义与终端渠道进行了全面调整与升级；品牌层面，新车型全面落地800V高压平台技术，丰富品牌形象，电动化与智能化两条腿走路；产品层面，2023年P7改款，后续新车不断上升有望强化小鹏的产品矩阵，助力销量回升；财务层面，基于E、F、H三大平台造车，落地一体化压铸、标准化电池包等技术，有望控制成本，改善业绩。我们看好小鹏汽车在后续的市场竞争中全面调整、表现回升。 我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年，小鹏汽车的销售收入分别为382/505/698亿元，净利润分别为-67/-56/-31亿元，维持“买入”评级。 评论 小鹏汽车发布SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构 2023年4月16日，小鹏汽车发布SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构。「扶摇」架构汇聚了小鹏汽车在动力补能、智能体系、整车智造等领域的核心技术，使其整车智能化技术达到新水平。同时，搭载「扶摇」架构的首款全新战略车型超智驾轿跑SUV小鹏G6 将在2023年4月18号于上海车展正式亮相。 SEPA 2.0 「扶摇」全域智能进化架构，将从产品开发、技术迭代、体系建设等全方面赋能小鹏汽车的整体发展。在其加持下，小鹏汽车未来新车型研发周期将缩短20%，基于架构部分的零部件通用化率最高可达80%，从而实现效率的全面提升。 「扶摇」架构可兼容多个研发平台, 可拓展三厢轿车、两厢车、运动轿跑、休旅车、SUV、MPV、皮卡等多品类车型，为小鹏汽车未来车型的高效布局打下了坚实的基础。全面兼容的「扶摇」架构，也意味着小鹏汽车将通过成熟的体系化造车，带给用户更惊喜的拥车成本、更统一的产品体验、更快速的产品迭代周期。将高端技术、领先体验带给所有用户，推动行业共同实现技术普惠，让更多人享受到高端电动汽车带来的智能出行乐趣。 动力补能技术再升级，续航里程新高度 「扶摇」架构下的车型将标配800V高压SiC碳化硅平台，车桩结合最高可实现充电5min，续航200km。同时，「扶摇」架构将通过全栈自研的全新800V XPower电驱，实现行业领先的扎实续航里程。该800V高压SiC碳化硅油冷扁线深度集成电驱，电驱系统综合工况效率达到行业领先的92%。综合效率每提升1%，续航里程可提升2%。此外，全新800V XPower电驱，通过其高集成度，高功率密度，高效精密性，将更多的座舱空间、更多安静时光还给用户。 加强整车智能化，人车互动体验更便捷 「扶摇」架构搭载了小鹏汽车自研的X-EEA 电子电气架构，将实现领先高效且低成本的持续进化，整车综合研发成本降低50%，智能体验迭代周期缩短30%，极速OTA速率提升300%，使用户能够持续更新最新的车身智能体系技术。 智能辅助驾驶方面，「扶摇」架构搭载了XNGP智能辅助驾驶系统。其最终形态可以实现从车位到车位的全场景辅助驾驶，凭借小鹏汽车部署的已投产的汽车自动驾驶智算中心、自主研发的全闭环自成长的AI与数据体系，XNGP的能力将持续演进迭代，促使“驾龄”的持续升级。预计2023年，XNGP将实现高速场景每千公里接管次数小于1次，2025年将实现城市场景每百公里接管次数小于1次，实现高阶智能辅助驾驶新体验。 同时，「扶摇」架构通用的智能座舱研发平台，让行业领先的智能座舱服务每位乘客。基于「扶摇」架构，Xmart OS 车载智能系统的软件适配成本降低85%, 语音综合研发周期缩短50%, 语音对话服务成本降低50%，让超感知智能座舱拥有更加智能化操作和回应系统，使人车互动更便捷。 整车制造新概念，驾驶安全再升级 「扶摇」架构采用目前国内先进的前后一体式铝压铸车身，前后一体压铸集成零件数161个，打造革命化的创新车身结构，一次压铸成形，最大压铸力可达12,000吨。凭借该工艺，其整车扭转刚度大幅提升至42,000N·m/deg，比传统车身提升50%，更大程度提升车身安全性，比传统钢车身减重约17%，提升车辆的续航能力，并通过提升车身集成度、整体精度与质量，提升车辆稳定性，让用户体验更安静舒适的驾控乐趣。 此外，「扶摇」架构创新采用了当前动力电池结构化较为领先的方案——CIB电池车身一体化技术，将电池包上盖当作车身地板，降低整车质心高度的同时节省5%垂向车内空间，让乘坐更舒适、操控稳定性更强。「扶摇」架构的CIB电池车身一体化设计采用了中国、北美、欧洲三大主流市场最高安全设计标准，侧梁采用8个防撞空密隔舱，合计宽度143mm，整车能够承载80吨侧碰冲击力，同时电池包采用IP68防水防尘设计，48小时浸泡无进水，使电池安全再升级。 「扶摇」技术架构下首款全新战略车型，小鹏G6将亮相上海车展 2023年4月18日，搭载SEPA 2.0「扶摇」全域智能进化架构的首款全新战略车型超智驾轿跑SUV小鹏 G6，将于上海车展正式亮相。2023年内，小鹏汽车计划建成约500个具备S4超快充能力的站点，全国车主的3公里补能生活圈覆盖率80%（含优选免费权益站点）。截至2025年, 小鹏汽车自有的肇庆、广州及未来规划中的多座工厂，将逐步通过技改、升级，全面适应「扶摇」架构。这也是小鹏汽车走向成熟化、体系化、加速发展的新起点。未来，小鹏汽车也将依托于「扶摇」架构，持续打造技术与体系化优势，将高端智能出行体验带给每一位用户。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级 「扶摇」架构的发布，标志着小鹏汽车的智能化技术上升到了新高度，这也是小鹏汽车走向成熟化、体系化、加速发展的新起点。在过去几年中，小鹏汽车凭借智能驾驶系统Xpilot与XNGP的优秀表现，树立起了智能化的品牌形象，并以爆款车型小鹏P7获得了市场的关注与消费者的青睐。展望2023年，管理层面，公司引入了长城汽车前任高管王凤英女士担任总裁职务，对公司的组织架构、产品定义与终端渠道进行了全面调整与升级；品牌层面，新车型全面落地800V高压平台技术，丰富品牌形象，电动化与智能化两条腿走路；产品层面，2023年P7改款，后续新车不断上升有望强化小鹏的产品矩阵，助力销量回升；财务层面，基于E、F、H三大平台造车，落地一体化压铸、标准化电池包等技术，有望控制成本，改善业绩。我们看好小鹏汽车在后续的市场竞争中全面调整、表现回升。 我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年，小鹏汽车的销售收入分别为382/505/698亿元，净利润分别为-67/-56/-31亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车补贴退坡，原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 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证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn

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