东吴计算机点评【纳思达2022年年报点评:业绩符合预期,高端机型拓展顺利】
(以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【纳思达2022年年报点评:业绩符合预期,高端机型拓展顺利】》研报附件原文摘录)
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营收258.55亿元,同比增长13.44%;归母净利润18.63亿元,同比增长60.51%,业绩符合市场预期。 投资要点 奔图份额持续提升,高端产品线研发有序推进:2022年奔图营收47.61亿元,同比增长23%;净利润7.62亿元,同比增长12%。2022年奔图打印机出货量同比增长超40%,我们测算2022年奔图打印机出货量超380万台。2022年原装耗材出货量同比增长超60%,增速高于打印机,体现了奔图打印机保有量持续提升,以及中高端产品线扩充带来耗材连接率提升。奔图持续加强研发投入,2022年A4彩色打印机和中高速黑白打印机全新上市,此外自主研发的A3黑白及彩色复印机按预期规划有序推进。我们预计随着中高端产品线布局完善,奔图打印机均价、毛利率和耗材连接率将进一步改善,带动奔图收入和盈利质量持续提升。 利盟打印机产销量再创新高:2022年利盟营收23.37亿美元,同比增长7.34%;EBITDA为2.49亿美元,同比下降8.96%;净利润0.2亿美元,同比增长17.65%。2022年EBITDA同比下滑主要由于美联储加息及欧元大幅贬值等因素影响,此外公司2022年下半年再融资也对全年财务费用造成一定影响。但是通过优化产品组合、加强与新增的OEM伙伴战略合作,利盟打印机销量同比增长20.87%,成为被纳思达并购以来的产销量最高年份。我们预计随着利盟完成再融资,财务费用、无形资产摊销等因素影响减弱,利盟净利率将持续提升。 极海微加大引发投入,非打印芯片营收持续高增:2022年极海微营收19.28亿元,同比增长34.61%。净利润7.12亿元。其中打印机通用耗材芯片业务营收13.02亿元,同比增长22.83%;非打印耗材芯片业务营收5.96亿元,同比增长74%。极海微持续加大研发投入,在中高端工控核心芯片、高性能车规MCU等领域实现突破,实现国产替代,我们预计未来将持续拓展标杆客户。 通用耗材龙头地位稳固:2022年公司通用耗材业务2022年营收61.22亿元,同比增长11%;净利润3.64亿元,同比增长44%。公司作为行业龙头地位稳固,具有较高议价权,市占率进一步提升。 盈利预测与投资评级: 考虑公司持续加大研发投入,我们将公司2023-2024年EPS预测由1.98/2.73元下调至1.84/2.51元,预测2025年EPS为3.29元。我们看好未来奔图中高端产品实现突破,信创市场放量,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,汇率波动风险,疫情影响生产经营 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营收258.55亿元,同比增长13.44%;归母净利润18.63亿元,同比增长60.51%,业绩符合市场预期。 投资要点 奔图份额持续提升,高端产品线研发有序推进:2022年奔图营收47.61亿元,同比增长23%;净利润7.62亿元,同比增长12%。2022年奔图打印机出货量同比增长超40%,我们测算2022年奔图打印机出货量超380万台。2022年原装耗材出货量同比增长超60%,增速高于打印机,体现了奔图打印机保有量持续提升,以及中高端产品线扩充带来耗材连接率提升。奔图持续加强研发投入,2022年A4彩色打印机和中高速黑白打印机全新上市,此外自主研发的A3黑白及彩色复印机按预期规划有序推进。我们预计随着中高端产品线布局完善,奔图打印机均价、毛利率和耗材连接率将进一步改善,带动奔图收入和盈利质量持续提升。 利盟打印机产销量再创新高:2022年利盟营收23.37亿美元,同比增长7.34%;EBITDA为2.49亿美元,同比下降8.96%;净利润0.2亿美元,同比增长17.65%。2022年EBITDA同比下滑主要由于美联储加息及欧元大幅贬值等因素影响,此外公司2022年下半年再融资也对全年财务费用造成一定影响。但是通过优化产品组合、加强与新增的OEM伙伴战略合作,利盟打印机销量同比增长20.87%,成为被纳思达并购以来的产销量最高年份。我们预计随着利盟完成再融资,财务费用、无形资产摊销等因素影响减弱,利盟净利率将持续提升。 极海微加大引发投入,非打印芯片营收持续高增:2022年极海微营收19.28亿元,同比增长34.61%。净利润7.12亿元。其中打印机通用耗材芯片业务营收13.02亿元,同比增长22.83%;非打印耗材芯片业务营收5.96亿元,同比增长74%。极海微持续加大研发投入,在中高端工控核心芯片、高性能车规MCU等领域实现突破,实现国产替代,我们预计未来将持续拓展标杆客户。 通用耗材龙头地位稳固:2022年公司通用耗材业务2022年营收61.22亿元,同比增长11%;净利润3.64亿元,同比增长44%。公司作为行业龙头地位稳固,具有较高议价权,市占率进一步提升。 盈利预测与投资评级: 考虑公司持续加大研发投入,我们将公司2023-2024年EPS预测由1.98/2.73元下调至1.84/2.51元,预测2025年EPS为3.29元。我们看好未来奔图中高端产品实现突破,信创市场放量,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,汇率波动风险,疫情影响生产经营 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
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