【东方盛虹(000301.SZ)】需求疲软22年业绩承压,深度布局新材料项目打造第二增长曲线——2022年年报点评(赵乃迪)
(以下内容从光大证券《【东方盛虹(000301.SZ)】需求疲软22年业绩承压,深度布局新材料项目打造第二增长曲线——2022年年报点评(赵乃迪)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【东方盛虹(000301.SZ)】需求疲软22年业绩承压,深度布局新材料项目打造第二增长曲线——2022年年报点评 报告摘要 事件: 公司发布2022年年度报告,2022年全年公司实现营业收入638亿元,同比+21%;实现归母净利润5.5亿元,同比-88%;实现扣非后归母净利润0.85亿元,同比-93%。其中Q4单季度公司实现营收171亿元,同比+37%,环比+3.9%;实现归母净利润-10.3亿元,同比下滑41.43亿元,环比下滑9.7亿元。 点评: 主营产品价差收窄叠加需求疲软,22全年业绩承压下跌 2022年全年,受俄乌冲突、OPEC+减产、美联储加息、新冠疫情等多因素影响,原材料价格上行,下游需求收缩,PTA、POY、DTY价差分别为455元/吨、1068元/吨、2275元/吨,分别同比-38元/吨、-326元/吨、-576元/吨。在新投产的炼化一体化项目方面,由于油价中枢波动与需求不及预期,基础化工中间产品与丙烯腈等化学品价格明显下跌,盛虹炼化亏损7.86亿元;在聚酯产业链方面,受上游原油等原材料行情的影响成本居高不下,下游纺织行业景气度下降所致,22年化纤板块实现营收145.64亿元,实现毛利9.6亿元,同比-57%,毛利率6.59%,同比-7.7pct。在新材料方面,由于下游硅料价格创新高,抑制下游的光伏装机需求,叠加公司Q4装置检修,22H2,EVA实现营收24.3亿元、实现毛利9.7亿元,分别环比-41%、-45%,EVA边际贡献减弱。此外,受公司主营产品价格下跌影响,公司计提10亿元存货跌价损失,亦使公司业绩承压。综合来看,受下游需求疲软叠加成本上行影响,公司主营产品价格下跌价差收窄,22年公司业绩承压下跌。 大炼化、聚酯产业链项目稳步推进,公司核心竞争力有望增强 石油炼化业务方面,截至22年末,公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃(MTO)及70万吨/年的丙烷脱氢(PDH)装置,实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖。2022年12月,盛虹炼化一体化项目常减压、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已顺利打通全流程并全面投产。此外,东方盛虹将利用炼化一体化项目产出的基础化工中间产品,布局炼化高端烯烃产业链项目,生产POE 新型光伏膜材料、α-烯烃、丁辛醇、丙烯酸及酯等化工新材料及高端化学品,利用上游成本优势积极拓延产业链深度,助力构建公司“三个百万吨”新材料业务蓝图。聚酯产业链方面,截至22年末,公司已拥有390万吨/年PTA产能、310万吨/年差别化纤维产能,其中包括超30万吨/年再生纤维产能,以高端DTY产品为主。2023年,50万吨涤纶长丝、25万吨再生纤维将计划投产。展望未来,随着原油价格趋于稳定,下游需求不断复苏,公司大炼化、聚酯产业链项目产能逐步释放,公司核心竞争力有望增强,业绩有望迎来改善。 深度布局新材料项目,打造全球最大光伏胶膜原料生产基地 截至22年末,在新材料方面,斯尔邦石化拥有78万吨/年丙烯腈、30万吨/年EVA、25.5万吨/年MMA、30万吨/年EO等产能,是全球最大的光伏EVA生产企业,也是国内最大的丙烯腈生产企业,已形成丙烯、乙烯及其衍生精细化学品协同发展的多元化产品结构。未来,公司利用现有一体化产业链优势,继续加大产业链投资,拓展下游材料业务高端应用,不断向新材料领域深度布局。具体而言,斯尔邦石化2万吨/年超高分子量聚乙烯项目于2022年底投产;乙二醇+苯酚/丙酮项目,包括10/90万吨/年乙二醇装置和40/25万吨/年苯酚/丙酮装置,于2023年3月投产。POSM及多元醇项目,包括50.8万吨/年乙苯装置、20/45万吨/年POSM装置、11.25万吨/年PPG装置、2.5万吨/年POP装置已开工建设;可降解塑料项目,包括34万吨/年顺酐装置,30万吨/年BDO装置和18万吨/年PBAT装置已处于项目前期阶段。在新能源材料方面,2022年9月,斯尔邦石化800吨/年POE中试装置成功产出合格产品,标志着斯尔邦石化成为全国唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术的企业。产能规划方面,海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目,包括180万吨/年选矿装置、50万吨/年磷酸铁装置、30万吨/年磷酸铁锂装置等已处于项目前期阶段。此外,公司正积极推进“百万吨级EVA”战略目标,同时规划建设30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃工业化装置。公司将通过EVA与POE双线并进,横向覆盖、链式延伸的光伏材料全产业链布局,朝着“打造全球最大的光伏膜材料产业基地”目标加速迈进。 充分发挥资本市场机制,助力公司发展 2022年12月,公司在瑞士证券交易所成功完成GDR的簿记发行,募集资金7.18亿美元,创瑞士证券交易所截至2022年底最大全球存托凭证发行规模。本次GDR在瑞士证券交易所成功上市,是公司利用国际资本市场,推进公司全球化战略的重要举措。GDR的成功发行将帮助公司进行境内外新能源新材料业务的拓展及收购,助力实现海外业务和资产的布局。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保和安全生产风险,汇率风险。 发布日期:2023-04-19 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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