【国信通信|财报点评】华测导航:2022年净利润净利润增长23%,海外市场持续开拓

（以下内容从国信证券《【国信通信|财报点评】华测导航:2022年净利润净利润增长23%,海外市场持续开拓》研报附件原文摘录）
　　华测导航： 净利润增长23%，海外市场持续开拓 核心观点 2022年压力下经营表现稳健。公司发布2022年年度报告，公司营收22.4亿元，同比+17.5%；归母净利润3.6 亿元，同比+22.7%。22Q4实现营收7.9亿元，同比+24.1%，实现归母净利润1.4亿元，同比+20%。相关业绩基本符合此前业绩快报数据，2022年外部环境压力下，公司整体仍实现稳健增长。 分业务来看，建筑与基建业务因疫情影响项目施工，同比仅微增6.7%至9.2亿元；地理空间信息受益于无人船、三维激光雷达等产品的良好开发和市场推广，全年同比增长22.3%至4.2亿元；资源与公共事业板块，农机自动驾驶产品公司份额靠前，形变监测招标持续，22年收入同比增长31%至8.0亿元；机器人与自动驾驶板块持续推进商用车和乘用车，22年实现收入1.0亿元，同比增长10.8%。 研发降本推动盈利能力提升。盈利能力方面，全年来看受益于公司积极采取研发降本，优化设计、自研核心元器件，毛利率同比增长2.0pct至56.64%；单季度方面，22Q4毛利率51.5%，环比下降明显，主要系公司主动控制销售价格。费用率方面，全年销售费用率同比降低2.1pct，受益公司精细化管理；管理费用率提升2.2pct，与股权激励摊销及新园区折旧摊销有关。总体费用率相对平稳，积极控费。 持续开拓海外市场，实现快速增长。2022年，公司面对宏观环境的不确定性，积极调整，在海外市场开拓中取得较大突破，全年海外市场实现收入4.9亿元，同比增长54.6%。展望后续，目前公司海外市场渗透率仍有较大提升空间，产品组合也日益丰富，拓展RTK外包括农机自动驾驶等产品。对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比，在“一带一路”等新兴市场有望维持高速增长。 2023年一季度淡季平稳增长，下游需求有望修复。公司一季度实现归母净利润0.78-0.81亿元，同比增长16.9%-21.4%；实现扣非归母净利润0.61-0.64亿元，同比增长21.4%-27.4%。总体来看一季度延续平稳增长趋势，作为传统经营淡季表现稳健。由于2022年施工旺季受疫情影响显著，2023年疫情压制影响解除下，后续基建需求有望显著修复。 风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级 综合整体外部环境因素以及公司一季度经营情况，下调23-24年盈利预测（原为5.1/6.5亿元），预计23-25年公司归母净利润分别为4.5/5.6/6.9亿元，对应PE分别为32/26/21倍。公司后续仍有望受益国内基建复苏以及海外市场机遇，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 点评 投资建议 综合整体外部环境因素以及公司一季度经营情况，下调23-24年盈利预测（原为5.1/6.5亿元），预计23-25年公司归母净利润分别为4.5/5.6/6.9亿元，对应PE分别为32/25/21倍。公司后续仍有望受益国内基建复苏以及海外市场机遇，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 盈利预测拆分 假设前提 我们的盈利预测基于以下假设条件： 建筑与基建：2022年建筑与基建板块受下游施工影响显著，整体增长显著放缓。行业角度，短期来看国内市场23年基建投资仍被视为稳增长的重要抓手，疫情影响因素缓解后有望同比复苏；海外市场，RTK等产品出口增长提速。基于此，我们预计未来三年公司建筑与基建板块收入同比增长15%/15%/15%,毛利率稳定。 地理空间信息：公司正积极从传统的测量测绘领域向外扩展应用场景，例如三维数据采集、水文测量等，相关产品例如无人船、三维激光雷达等产品持续推广。基于此，假设未来三年公司地理空间信息板块收入同比增长30%/30%/25%，毛利率受益于激光雷达核心零部件的自研应用，有望提升。 资源与公共事业：农机自动驾驶业务公司在国内已处于领先地位，并树立品牌形象，后续渗透空间广阔；除此以外产品也积极推向海外市场。除此以外，形变监测类招标如地灾、水库大坝等仍有持续，整体需求相对稳定。基于此，假设未来三年资源与公共事业收入同比增长30%/30%/25%，毛利率保持稳定。 机器人与无人驾驶业务：乘用车方面，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目量产上车后有望持续增长；非乘用车业务包括无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等，增长稳健。基于此，假设未来三年机器人与无人驾驶业收入同比增长71%/66%/47%。 附表：财务预测与估值 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 相关报告链接 【国信通信|财报点评】华测导航：三季度经营稳健，车载定点项目稳步推进 【国信通信|财报点评】华测导航：上半年稳健增长，车载业务前景广阔 【国信通信|财报点评】华测导航：疫情下二季度平稳，车载业务不断推进 【国信通信|财报点评】华测导航：一季度良好开局，乘用车领域加速定点 【国信通信】华测导航：业绩符合预期，夯实基础，长期增长动能充足

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