晨报0420 | 海外策略、石化、电子、太极股份

（以下内容从国泰君安《晨报0420 | 海外策略、石化、电子、太极股份》研报附件原文摘录）
　　每周一景：巫峡 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【海外策略】“中特估”在港股的映射及投资机会 政策推动“中国特色估值体系重构”。当前港股央国企估值处于历史低位，较民企折价较大。一方面是由于国企背负的“公共政策性使命”与“盈利性使命”冲突，另一原因则是市场对高成长性公司的偏好，导致港股的央国企估值相对较低。在此背景下，政策提出国企要提升核心竞争力和加强投资者关系管理，以提升国企估值。 改革整合、科技创新提升央国企ROE。1）国企改革进一步推进，经营机制不断完善，盈利中枢有望抬升，市场的认可度或也将因此得到扭转。2）央企战略性重组和专业化整合继续提速，提高国有资产资源配置效率，增强产业竞争力。3）我国经济需要寻求新的经济增长点，高端制造业、科技创兴产业为经济带来潜在新动能。未来央国企将扩大科技投入，肩负起科技创新的国家重任。 从历史经验来看，ROE能够提升的板块或更多吸引外资流入。1）北上资金集中流入高ROE增速行业。2020至2022年，北上累计净流入排名前三的行业为电力设备、医药生物及有色金属。这些行业的ROE复合增速明显优于其余行业。净流出居前的行业为食品饮料、商贸零售和房地产，受疫情影响，这些行业近三年的ROE增速下滑严重。2）北上资金更偏爱高市值的“核心资产”。2020-2022年，各行业累计净流入排名靠前的上市公司市值相对较高。其中外资累计加仓超过200亿元的公司均为行业龙头股，指向北上资金青睐大市值“核心资产”。 在港股，关注高分红、低估值、资本开支少且ROE有望提升的板块。1）行业：在港股，南下资金更青睐高ROE、低估值行业。2）个股：内资喜爱行业中高市值龙头股，集中流入排名靠前的个股平均市值较高，同时关注高成长性个股。3）外资：以巴菲特为代表的外资机构注重高分红、低估值、低资本开支个股。巴菲特持续增持的日本商社股和美国能源股具有高分红、低估值和资本开支少的共性。港股上游资源品和下游的电信运营商具有类似的特征，预计未来将获得外资的重点关注。 港股高市值、低估值央国企个股筛选：基于前文分析，我们对港股央国企个股池进行以下四个条件的筛选：1）央国企收入占比高的行业；2）高市值：总市值大于1000亿、500-1000亿和100-500亿；3）低估值：目前估值（市净率）分别低于1/0.7/0.5的公司；4）高流动性：过去一个月日均成交额大于1个亿。 风险因素：1）国内经济复苏不及预期；2）政策落地不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告“中特估”在港股的映射及投资机会，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【石化】市场开始关注一季报企业经营情况 原油：本周原油价格仍然在供应趋紧和宏观经济衰退的避险情绪中拉扯，布伦特原油涨至86美元/桶后产业套保盘开始增加，同时市场仍然担忧欧美银行业风险尚未完全结束，避险情绪仍然较强。市场关注度开始转向5月美联储的利率决议。另一方面,IEA数据显示俄罗斯油品出口仍在高位，让市场质疑俄罗斯减产的决心。总体来看我们认为短期价格仍有不确定性，但长期价格中枢抬升已经明确。 对市场的观点：本周上游资产表现仍然较好，同时3月出口数据好于此前市场预期，市场开始关注板块一季报情况。综合来看我们认为一季度行业需求来看，油品需求恢复较好，出行需求显著增加。化工需求方面，根据行业网站数据，我们发现部分化工行业的下游企业开工或订单出现转弱迹象，需要持续跟踪。综合来看，我们认为阶段性市场可能会关注一季报超预期的相关行业标的，此前市场对全球宏观环境预期较为悲观，不排除阶段性修复的可能。但拉长看高利率环境下海外需求边际转弱仍是大概率事件，我们认为仍需关注海外需求的边际变化。我们认为板块长期来看以下方向具备投资价值：①能源安全。②复苏预期下的中下游龙头企业。③新材料板块的突破与成长。在石化行业中具备较好配置价值。能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块，推荐中国海油（A+H）。同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段。新材料方向，我们认为应该重点关注POE,EVA及芳纶方向。2023年中下游需求复苏，推荐宝丰能源，卫星化学，荣盛石化，恒力石化等此前需求预期被压制，价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业。 风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告市场开始关注一季报企业经营情况，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】从国产替代的野蛮成长到产业政策的有序引导，聚焦龙头厂商 半导体外部制裁加剧，美、日进一步扩大限制范围，半导体设备从0到1实现自主可控迫在眉睫。自1007制裁后，美、日等国不断对中国半导体加压，3.31号日本宣布计划限制23种半导体制造设备，4.17号美国将以电子分销商为代表的12家中国电子企业加入管制出口“实体清单”，外部制裁加剧，将进一步推动政策端和产业端共同发力国产替代。 政策、产业合力布局，大基金重启增持规划，中芯、存储等Fab有望实现整线突破，持续关注制造环节战略核心标的。政策端：国家持续强调芯片制造自主可控的必要性和急迫性，大基金二期重新布局已增持晶瑞电材、长存等核心公司，设备、材料等补贴政策亦后续有望落地；产业端：中芯先进工艺线受益ASML光刻机裁定标准确定有望扩产且多条工艺线良率持续提升，存储Fab厂受益中微刻蚀设备验证成功有望实现整线突破。 龙头厂商北方华创一季度业绩超预期，表明产线边际扩产和国产化率提升均有明显改善，若关键领域设备进一步实现0-1突破，半导体设备整体业绩有望爆发式增长。北方华创23Q1营收36-40亿，归母净利润5.6-6.2亿，均大超预期，主要源于二三线晶圆厂的边际扩产改善及市场占有率的进一步提升。后续随着三大厂的招标开启，半导体各环节厂商整体业绩和订单将深度受益。 半导体外部加压下，政策、产业合力布局，半导体设备从国产替代的野蛮成长到产业政策的有序引导，有望加速整线突破进程，战略核心设备厂商将深度受益。推荐：中芯国际（688981.SH）、中微公司（688012.SH）、北方华创（002371.SZ）、长电科技（600584.SH）、拓荆科技-U（688072.SH）、沪硅产业（688126.SH）。 风险提示。中美科技摩擦反复；产线突破不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告从国产替代的野蛮成长到产业政策的有序引导，聚焦龙头厂商，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【计算机】太极股份（002368）：卡位信创及数据要素主赛道，未来可期 维持“增持”评级，上调目标价至68.63元。由于信创招标节奏推进较慢，我们调整并新增盈利预测，预计2023-2025年公司EPS为0.90（-0.21）、1.24（-0.22）、1.62元。考虑到公司在信创及数据要素领域的核心卡位，上调目标价至68.63元，对应2023年75.84倍PE。 公司战略定位清晰，精准卡位计算机核心赛道。公司作为中国电科集团信息技术业务的龙头企业和自主可控的总体单位，以信创、云和数据为两大业务主线，围绕“自主可控的主力军、数据运营的国家队、智能应用的引领者”三大定位，为数字中国的建设贡献太极力量。 公司的数据库业务厚积薄发，OA业务机遇广阔。2022年公司数据库产品性能全面提高，渠道建设初步成型，推动子公司人大金仓净利率提高5.43个百分点至14.62%，未来交付效率和子公司净利率有望持续提高，成为归母净利润的重要增厚点。慧点科技在央企OA市占率达到60%以上，随着央企OA信创替代的全面展开，将迎来广阔机遇。 公司是国资云领军企业，未来在数据要素政策的推动发展有望超预期。目前公司承担了北京、天津等近10个省份的省级政务云平台的运营工作，并在天津、海南试点信创政务云的建设运营，同时承担了十余个国家级、部委级以及省级政务大数据平台的运营工作，掌握优质政务数据流量入口，实现政务数据的按需汇聚和整合利用，且与电科网安合作打造可信数据要素解决方案，未来发展有望超预期。 风险提示：招投标节奏不及预期的风险，新品研发失败的风险 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告太极股份（002368）：卡位信创及数据要素主赛道，未来可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0420 音频： 进度条 00:00 10:40 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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