【吉祥航空2022年报点评】不可抗力下亏损扩大,2023年业绩有望迅速反转

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点 吉祥航空披露2022年报。2022年公司营业收入82.1亿（-30.2%），归母净利润-41.5亿，其中2022年四季度营业收入17.2亿（-34.7%），归母净利润-11.7亿。 不可抗力下客流受到冲击，业务量下滑，营收显著走低。2022年因疫情影响，民航业客流全面下滑，公司全年运力投放量ASK232亿，同比下降35.4%，相比19年下降43.1%，旅客周转量RPK156亿，同比下降42.5%，相比19年下降55.1%，旅客运输量1021万，同比下降44.6%，相比19年下降53.6%，客座率67.31%，同比下降8.34pct，相比19年下降17.92pct。尽管客公里收益同比提高21.3%，但客运业务量大幅下滑仍然导致公司营收同比降超三成。 航油成本压力较大，汇兑、减值等因素进一步压降业绩。2022年国际油价保持高位，民航业航油成本压力大，公司航油成本34.7亿，同比升4%，单位ASK航油成本0.1495元，同比升61%。因航空公司固定成本规模较大，营收下滑叠加高变动成本造成公司毛利润下滑至-29.5亿。此外，人民币对美元汇率贬值带来10.6亿汇兑损失，业务量下滑导致补贴收益减少，公司计提1.1亿资产减值损失进一步压降业绩，全年亏损41.5亿，但基本符合预期。 2023年迅猛复苏，业绩有望迅速反转。防疫政策优化后，民营航司凸显经营韧性，2023年3月公司运投、运量已经全面超越2019年同期，客座率降幅也收窄至5个百分点之内，运价也表现相对强势。我们继续看好民航供需反转的大方向，目前行业复苏趋势仍在延续，而伴随着业务量的不断提升，公司业绩有望迅速反转。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故 投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。 相比于前次报告，考虑到防疫政策优化时点早于预期，公司作为民营航司翘楚，运力腾挪相对灵活，复苏快于行业，因此上调盈利预测，自-4.5亿、24.4亿分别上调2023-2024年盈利预测至15.1亿、31.5亿，引入2025年盈利预测，预计2025年公司归母净利润为41.8亿，维持“买入”评级。 正文 吉祥航空披露2022年年报 2022年公司营业收入82.1亿（-30.2%），归母净利润-41.5亿，其中2022年四季度营业收入17.2亿（-34.7%），归母净利润-11.7亿。 不可抗力下客流受到冲击，业务量下滑，营收显著走低。 2022年因疫情影响，民航业客流全面下滑，公司全年运力投放量ASK232亿，同比下降35.4%，相比19年下降43.1%，旅客周转量RPK156亿，同比下降42.5%，相比19年下降55.1%，旅客运输量1021万，同比下降44.6%，相比19年下降53.6%，客座率67.31%，同比下降8.34pct，相比19年下降17.92pct。尽管客公里收益同比提高21.3%，但客运业务量大幅下滑仍然导致公司营收同比降超三成。 航油成本压力较大，汇兑、减值等因素进一步压降业绩。 2022年国际油价保持高位，民航业航油成本压力大，公司航油成本34.7亿，同比升4%，单位ASK航油成本0.1495元，同比升61%。因航空公司固定成本规模较大，营收下滑叠加高变动成本造成公司毛利润下滑至-29.5亿。此外，人民币对美元汇率贬值带来10.6亿汇兑损失，业务量下滑导致补贴收益减少，公司计提1.1亿资产减值损失进一步压降业绩，全年亏损41.5亿，但基本符合预期。 2023年迅猛复苏，业绩有望迅速反转。 防疫政策优化后，民营航司凸显经营韧性，2023年3月公司运投、运量已经全面超越2019年同期，客座率降幅也收窄至5个百分点之内，运价也表现相对强势。我们继续看好民航供需反转的大方向，目前行业复苏趋势仍在延续，而伴随着业务量的不断提升，公司业绩有望迅速反转。 投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级 相比于前次报告，考虑到防疫政策优化时点早于预期，公司作为民营航司翘楚，运力腾挪相对灵活，复苏快于行业，因此上调盈利预测，自-4.5亿、24.4亿分别上调2023-2024年盈利预测至15.1亿、31.5亿，引入2025年盈利预测，预计2025年公司归母净利润为41.8亿，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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