【华泰宏观】3月税收大幅回升,卖地收入低位反弹|3月财政数据点评

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】3月税收大幅回升,卖地收入低位反弹|3月财政数据点评》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 1、3月税收收入同比增速较1-2月的-3.4%大幅反弹至5.6%，虽然受1-2月拖累1季度税收收入同比增速仍为负（-1.5%），但3月出现跳升或表明同比拐点已现； 2、随着税收收入回升、3月企业盈利增速可期，今年1-2月工业企业利润同比降幅加深至22.3%，而3月税收收入明显回升，企业盈利可能也将在3月出现反弹； 3、3月税收收入回升背景下，一般公共预算赤字小幅扩张，体现出财政支出仍保持较高增长，财政维持温和扩张，主动扩张意愿仍较强。 核心观点 2023年1季度中央+地方合并赤字（广义口径）为1.58万亿元，同比多增3500亿元，显示1季度财政较为宽松。单月看，3月中央+地方合并赤字（广 义口径）为1.50万亿元，同比少增560亿元——3月一般公共预算录得赤字1.03万亿元（去年3月为9526亿元），而政府性基金赤字从去年3月的6062亿元收窄至4713亿元（图表1和2）。3月财政存款环比下降8,412亿元，同比少减13亿元，由此财政存款同比增速从2月的-1.7%小幅放缓至-1.9%。（图表5）。 值得关注的是： 3月税收收入同比增速较1-2月的-3.4%大幅反弹至5.6%，虽然受1-2月拖累1季度税收收入同比增速仍为负（-1.5%），但3月出现跳升或表明同比拐点已现； 随着税收收入回升、3月企业盈利增速可期，今年1-2月工业企业利润同比降幅加深至22.3%，而3月税收收入明显回升，企业盈利可能也将在3月出现反弹； 3月税收收入回升背景下，一般公共预算赤字小幅扩张，体现出财政支出仍保持较高增长，财政维持温和扩张，主动扩张意愿仍较强。 具体看： 低基数叠加3月税收收入同比增速上行拉动3月一般公共预算收入同比较1-2月大幅上行，卖地收入回升推动政府性基金收入同比跌幅收窄。季度看，受制造业中小微企业缓税在今年错期入库拉动，一季度全国一般公共预算收入2341亿元，同比增长0.5%。月度看，受基数下行影响，3月一般公共预算收入同比增速从1-2月的-1.2%上行至5.5%。另一方面，卖地收入回升，政府性基金收入同比跌幅从1-2月的24.0%收窄至17.6%。 3月税收收入在低基数下同比增速从1-2月的-3.4%大幅上行至5.6%，主要是去年3月错峰税收入库结束后基数走低提振。非税收入同比增速继续下行至5.0%。分税种看： 1）低基数及经济活动回暖拉动3月增值税收入增速回升，缓缴税收入库完毕叠加高基数拖累企业所得税收入增速。主要税种中，受经济活动回暖及低基数拉动，3月增值税收入为5790亿元，同比上行32.1%，较1-2月增速6.3%大幅回升。此外，低基数下3月进口产品消费税增速从-21.6%上行至2.6%。另一方面，缓缴税收入库已完毕叠加去年高基数影响，企业所得税收入同比增速从1-2月的111.1%大幅下行至-2.9%（图表6）。 2）尽管基数偏低，3月个人所得税同比增速录得-7.1%，较1-2月的-4.0%继续下行，主要原因或为就业情况仍待改善。另一方面，春节后居民消费热情有所降温，消费税同比增速从1-2月的-18.4%继续回落至-32.5%。 3）地产需求持续恢复，土地出让收入同比增速上行至-23.2%，土地相关税收同比增速同样上行。3月地产需求端持续恢复，商品房销售面积和金额同比增速分别从1-2月的-3.6%和-0.1%上行至-3.5%和6.3%。土地出让数据显示房企买地需求低位回升，3月土地使用权出让收入同比降幅从1-2月的29.0%收窄至23.2%。3月土地增值税同比增速为-13.0%，较1-2月的-22.4%有所上行；房产税同比增速为135.6%，较1-2月的-2.8%大幅上行。 在税收回升的背景下，财政支出仍保持较高强度——1季度全国一般公共预算支出同比增长6.8%，基本民生、基础设施建设等重点领域支出仍较为有力。3月一般公共预算支出同比增速从1-2月的7.0%高位下行至6.5%，政府性基金支出同比降幅从1-2月的11.0%扩张至20.2%。分类看，民生、基建支出同比增速均仍处高位：3月民生支出同比增速从1-2月的9.8%小幅下行至9.3%，仍维持较高水平。此外，3月基建相关支出同比增速高位小幅回落，农林水事务支出同比增速从1-2月的11.4%下行至10.3%（图表7）。 往前看，如果税收收入增长持续高企，3月企业盈利数据可能出现较为明确的反弹。如我们在《上调2023年增长预测至6.2%》（2023/01/29）所写，利润和通胀的合理回升是疫情期间产能退出后正常化的必要信号，制造业及服务业产能扩张的力度可能重新加码。2023年国内工业生产景气度可能持续上行，随着企业利润水平的回升，供需关系趋紧亦将抬升通胀水平。我们预计，3月税收收入增速较1-2月跳升，可能意味着3月企业盈利情况将出现明显反弹。结构上，我们认为上游（高耗能）原材料、电力供应和大量可选消费行业定价权及盈利能力或将上行，而产能扩张较快但受外需影响较大行业的定价权和盈利能力可能短期承压，如计算机、新能源等行业。 风险提示：外需快速下滑，疫情出现反复。 文章来源 本文摘自：2023年4月19日发布的《3月税收大幅回升,卖地收入低位反弹》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 周子衿 联系人 SAC S0570121120091 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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