云南锌冶炼企业限电情况调研报告

（以下内容从光大期货《云南锌冶炼企业限电情况调研报告》研报附件原文摘录）
　　云南锌冶炼企业限电情况 调研报告 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 要点： 云南作为水力供电大省，旱情不断扩大下已多次下发对有色行业限电文件，其中云南锌冶炼厂已于3月中旬接到限电通知并执行。但是从云南省电力行业数据来看，2023年1-2月，云南全省完成发电量550.81亿千瓦时，同比增长9.25%；其中水电发电383.87亿千瓦时，同比增长8.71%。从发电数据来看并未显出缺电情况，为明确当地限电情况，我们于4月中旬调研了云南当地多家锌冶炼企业以及一家水力发电站情况供投资者参考。 目前云南地区加工费到厂4,800元/金属吨附近，2/8分成算，综合加工费在6,300元/金属吨。冶炼厂综合成本一般在4,500-6,000元/金属吨，大部分的冶炼厂在仅含硫酸副产下仍然有500-1,000元/金属吨左右的利润。为保全年生产计划和利润目标，预期上半年冶炼厂开工率仍然会维持较高位置，TC继续走低。 因为去年多家仓库出现问题，并且今年冶炼厂销售很多转为厂提，有部分贸易商会把已付未提的锌锭放在厂库（因为没有仓储费和出入库费用），所以今年锌锭库存也有部分转移到了厂库里，形成隐性库存。另一方面，今年冶炼厂合金产线同比增加，锌锭产量将随着缩减。而锌锭与合金产线理论转换成本极低，冶炼厂转换更多关注当期订单签订情况，因此今年社会库存有可能失真，表现为持续低库存状态。但是社会库存低位将利好现货升水，从而支撑月差维持back结构。 后期建议持续关注冶炼利润压缩的速度，如果综合TC下滑较快且丰水期未如预期到来，锌冶炼厂下半年产量可能会降低。 一、 调研背景 根据气象局数据，从去年秋冬季开始，云南及周边旱情不断发展，尤其是滇中、滇西北情况最为严重。年初至今，云南全省还有40%以上地区累计降水量不到10毫米、降水量较常年同期偏少六成。云南省当前已有85%站点出现气象干旱、滇中普遍达到特旱。并且从中国气象局天气预测数据来看，至4月22日8时云南省降雨概率仍偏低。 云南作为水力供电大省，旱情不断扩大下已多次下发对有色行业限电文件，其中云南锌冶炼厂已于3月中旬接到限电通知并执行。但是从云南省电力行业数据来看，2023年1-2月，云南全省完成发电量550.81亿千瓦时，同比增长9.25%；其中水电发电383.87亿千瓦时，同比增长8.71%。从发电数据来看并未显出缺电情况，为明确当地限电情况，我们于4月中旬调研了云南当地多家锌冶炼企业以及一家水力发电站情况供投资者参考。 二、调研情况 调研详情请联系对应客户经理 三、调研汇总及结论 1、限电情况 虽然往年云南这个时候也是旱季但是会有降雨，今年基本无雨水，缺电情况从去年就越来越严重。政府已经要求省内煤炭矿山保火力供电，但是云南连续两年偏干，水电压力仍大。今年有可能会要求增加限电，把去年多用的电还回去。枯水期限电压力还是很大，希望雨季能够缓解。 2、原矿加工费 云南加工费一直在全国都是比较低的，因为云南当地没有大型矿山，建水矿自2015年后关停（以前产量15万金属吨/年附近）。并且，当地小型矿山因为政策原因从3月上旬开始停产，导致目前供应量减少较多，预计要在4月底左右才会有恢复量。而进口矿因为云南离港口较远，所以运费很高，没有优势。防城港进口矿现在对云贵川桂冶炼厂报价，而西南地区无大型矿山所以导致在目前进口矿紧张的背景下一直在抢矿，加工费越报越低。 今年3-5月冶炼厂利润好大量接进口矿锁比价，有可能6-7月有大量的进口矿到货。届时冶炼厂反而没有采购意愿，加工费触底反弹，导致前期接货的冶炼厂亏损。 3、锌废料 锌废料主要是钢厂电炉灰，现在小型钢厂关停较多，原料端供应压力很大。原生铅的废料有一部分，但是今年年底有两家原生铅冶炼厂预期将新增次氧化锌产线，供应端也将减少。今年再生锌产能投产较多，四川附近原本生产次氧化锌的厂也在新加再生锌产线，供减需增。并且，很多原生锌厂开始新增加次氧化锌产线做再生锌，锌废料的需求加大。总体而言，锌废料在两端压缩下，冶炼利润将大幅走低。 4、合金 今年冶炼厂新上合金产线产能较高，冶炼厂成本低，导致下游压铸企业缺乏成本优势，压铸开工持续走低，当然，订单转差也是另一方面的原因。另外，虽然目前压铸和热镀合金加工费不尽如人意，但是仍有多家冶炼厂表示有新增合金产线的计划，主要原因在于着眼未来的“碳中和”目标。 5、结论： 云南干旱持续，但是冶炼厂普遍对于限电影响的关注没有加工费下跌大，认为随着雨季来临，限电将随着结束。 目前云南地区加工费到厂4,800元/金属吨附近，2/8分成算，综合加工费在6,300元/金属吨。冶炼厂综合成本一般在4,500-6,000元/金属吨，大部分的冶炼厂在仅含硫酸副产下仍然有500-1,000元/金属吨左右的利润。为保全年生产计划和利润目标，预期上半年冶炼厂开工率仍然会维持较高位置，TC继续走低。 因为去年多家仓库出现问题，并且今年冶炼厂销售很多转为厂提，有部分贸易商会把已付未提的锌锭放在厂库（因为没有仓储费和出入库费用），所以今年锌锭库存也有部分转移到了厂库里，形成隐性库存。另一方面，今年冶炼厂合金产线同比增加，锌锭产量将随着缩减。而锌锭与合金产线理论转换成本极低，冶炼厂转换更多关注当期订单签订情况，因此今年社会库存有可能失真，表现为持续低库存状态。但是社会库存低位将利好现货升水，从而支撑月差维持back结构。 后期建议持续关注冶炼利润压缩的速度，如果综合TC下滑较快且丰水期未如预期到来，锌冶炼厂下半年产量可能会降低。 光期研究所有色金属团队 光大期货研究所有色金属团队，以“见微知著”为研究体系，把脉有色金属产业价格运行逻辑，以深入产业细节的高质量、接地气研究服务大型实体企业和金融机构客户，具有广泛的行业影响力。团队成员从业经验丰富，先后多次荣获上期所、上海证券报“优秀金属分析师”等奖项，2016年度团队荣获上期所有色金属优秀产业团队称号。 往 期 回 顾 从一级镍产业链解析供需新变量 云南限电重来 锌冶炼再受扰动 光期研究2023年度策略之工业硅：静待生机 不喜不惊 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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