宏观经济周报:2023年二季度中国出口产品或延续补库存

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 2023年二季度中国出口产品或延续补库存。根据我们在专题报告《宏观经济专题：2023年中国出口同比增速下行幅度测算》总结的线性关系，2022年四季度美英法德四国美元计价的现价GDP合计同比约为4.4%，对应2022年四季度中国合理的美元计价出口同比增速约为7.9%。而实际上2022年四季度中国美元计价的出口同比约为-6.4%，远低于按海外需求拟合的数值，表明2022年四季度中国出口产品处于非常陡的去库存阶段。 2023年1月以来，以美国为首的西方发达国家表现出较强的经济增长韧性，前期的去库存很可能存在过度调整，因此后续存在补库存需求。3月中国出口同比增速大幅抬升，很可能是补库存带来的结果。 2023年一季度中国美元计价出口同比约为0.5%，对应美英法德四国美元计价的现价GDP合计同比约为1.9%，结合2023年一季度美英法德四国的CPI、欧元兑美元汇率、英镑兑美元汇率数据，可反算得到对应的美英法德四国实际GDP同比平均值或低于-2.5%。考虑到2023年一季度美英法德四国真实的实际GDP同比平均值大概率高于-2.5%，这意味着2023年一季度中国出口产品整体仍然处于去库存阶段，3月的补库存还不够充分，因此2023年二季度中国出口产品或延续3月的补库存。 本周国信高频宏观扩散指数A为负，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周投资领域景气向好，消费领域景气有所回落，房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即农历一月初一年所在周设定为100）继续小幅回落，但仍高于历史同期均值，国内经济或延续复苏态势。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品、非食品价格均下跌。2023年4月食品价格环比或持平季节性水平，非食品价格环比或高于季节性水平。预计4月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.2%，高基数带动下4月CPI同比或继续回落至0.5%。 （2）2023年春节后国内生产供应明显增加，压制了国内生产资料价格。3月上旬、中旬、下旬国内生产资料价格持续回落；4月上旬继续下跌，但跌幅有所收窄。预计2023年4月国内PPI环比转负，高基数带动下PPI同比继续回落至-3.5%左右。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅回落 本周国信高频宏观扩散指数A为负，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周投资领域景气向好，消费领域景气有所回落，房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即农历一月初一年所在周设定为100）继续小幅回落，但仍高于历史同期均值，国内经济或延续复苏态势。 2023年4月14日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得107.8，指数C录得-2.3%（+0.3pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，本周国内消费景气有所回落；投资相关分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量均较上周上行，水泥价格较上周下行，本周国内投资景气向好；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上行，建材综合指数较上周下行，国内房地产领域景气变化不大。 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2023年4月8日至4月14日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.9%。分项来看，本周禽类价格上涨，水产品、蔬菜、蛋类、肉类、水果价格下跌。 截至4月7日，商务部农副产品价格4月环比为-1.0%，持平历史均值-1.0%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年4月8日至4月14日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌0.9%。 分项来看，本周禽类价格上涨，水产品、蔬菜、蛋类、肉类、水果价格下跌。 截至4月14日，农业部农产品批发价格200指数拟合值4月环比为-2.3%，低于历史均值-1.8%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年4月1日至4月7日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.3%。 分项中，4月1日至4月7日当周与前一周相比，水产品价格上涨；粮食、油脂、糖类、蛋类、禽类、乳类、肉类、蔬菜、水果价格下跌；调味品价格维持不变。 截止4月7日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格4月环比为-1.0%，持平历史均值-1.0%。分项中，4月粮食、油脂、糖类、调味品、禽类、乳类、水产品、水果价格环比低于历史均值，蛋类、肉类、蔬菜价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续回落 本周（4月8日至4月14日）非食品综合高频指数下跌0.4%。分项来看，电子产品、柴油、建材价格、中药价格均下跌，黄金饰品价格上涨。 截至目前的统计数据，4月非食品综合高频指数环比为-2.0%，低于历史均值-0.3%。分项中，黄金饰品、中药价格环比高于历史均值，柴油、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：4月CPI同比或继续回落至0.5% 截至4月7日，商务部农副产品价格4月环比为-1.0%，持平历史均值-1.0%，预计2023年4月食品价格环比或持平季节性水平。截至4月14日，4月非食品高频指标环比为-2.0%，低于历史均值-0.3%，考虑到服务品价格很可能继续超季节性上涨，预计4月整体非食品环比高于季节性水平。 预计4月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.2%，高基数带动下4月CPI同比或继续回落至0.5%。 PPI高频跟踪：4月上旬流通领域生产资料价格有所回落 流通领域生产资料价格高频跟踪：4月上旬有所回落 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2023年4月上旬流通领域生产资料价格总指数较3月下旬下跌0.5%。 流通领域生产资料九大产品类别中，4月上旬化工产品、石油天然气、非金属建材价格均上涨；有色金属、黑色金属、煤炭、大宗农产品、林产品、农业生产资料价格均下跌。 PPI同比预测：4月PPI同比或继续回落至-3.5% 2023年春节后国内生产供应明显增加，压制了国内生产资料价格。3月上旬、中旬、下旬国内生产资料价格持续回落；4月上旬继续下跌，但跌幅有所收窄。预计2023年4月国内PPI环比转负，高基数带动下PPI同比继续回落至-3.5%左右。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）