光大期货策略周报20230417

（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20230417》研报附件原文摘录）
　　重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 策略周报 金融类 股指 1、消息面：4月14日国务院常务会议指出，就业是民生之本。要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确保就业大局稳定要突出稳存量、扩增量、保重点；证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见；上周五海外市场整体收跌。 2、资金方面：上周资金表现相对中性。上周北上资金整体呈现小幅净流入；融资余额延续回升；股票型与混合型基金仓位均小幅回落，新成立基金份额延续增长但幅度相对较小。 3、行业与成交：上周多数宽基指数收跌，中小板指跌幅相对较大，上证综指表现相对较强；行业上，行业指数涨跌各半，能源与公用事业行业涨幅相对较大，日常消费与信息技术行业跌幅相对较大。股票与期货市场成交量均回升；持仓量较之前一周小幅回升，其中IH持仓回落幅度相对较大，IM回升幅度相对较大；IF/IH基差小幅回升；上证50与中证500指数成分股成交占比回升，沪深300与中证1000指数成交占比回落。 4、观点：上周前期热点的通信计算机等行业振幅明显加大，过去一段时间表现相对偏弱的电气、建筑等行业有所表现，是对之前一周行情表现的延续，我们认为短期指数整体走势面临一定压力，随着年报与一季报披露，基本面表现相对稳定的大市值品种的表现或将延续，前期热点行业的活跃度将边际转弱，指数层面将延续震荡上行节奏，权重类指数有望边际转强。 5、下周国内将公布投资、消费与工业增加值和LPR数据。 国债 1、债市表现：本周部分中小银行下调存款利率，同时通胀数据低于预期，国债期货走强，随后发布的3月金融数据超预期，但考虑到4月以来票据利率高位回落信贷需求或有所放缓，超预期的金融数据发布后国债期货呈现利空出尽走势，全周国债期货偏强运行。截至4月14日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约周环比上涨0.03%、0.05%、0.18%。美债方面，美国3月CPI和PPI数据均显示了通胀持续缓解的信号，但亚特兰大联储主席博斯蒂克表示如果再加息25个基点，美联储就可以结束其紧缩周期，导致5月美联储加息预期强化，美债收益率小幅上行。截至4月14日收盘，10年期美债收益率周环比上行13BP至3.52%，2年期美债上行11BP至4.08%，10-2年利差-56BP。10年期中美利差-69BP，较上周扩大15BP。 2、政策动态：4月14日央行发布1季度例会，对经济形势判断更加乐观，对政策述求更加求稳。1）表述称“国内经济呈现恢复向好态势”，并称“但恢复的基础尚不牢固”，删除了三重压力的表述。2）相比上一季度“保持信贷总量有效增长”的表述，最新例会强调要“保持信贷合理增长、节奏平稳”。推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，之前的提法是“降低”。本周逆回购到期量和投放量均较小，央行本周共开展540亿元逆回购操作，共有290亿元逆回购到期，实现净投放250亿元。下周有540亿元逆回购到期，同时4月16日有1500亿元MLF到期。关注下周MLF续作情况。资金利率窄幅震荡，DR007利率周环比上行2BP至2.02%，R007周环比下行14BP至2.13%，DR007均值下行25BP至1.92%，R007-DR007利差持续收窄。 3、债券供给：本周政府债券发行5523亿元，净发行3849亿元，其中国债净发行2703亿元，地方债净发行1146亿元。下周发行计划为3100亿元，但到期量较大导致净发行预计为-785亿元。本周新增专项债1375亿元，下周计划发行664亿元，累计发行16942亿元。 4、策略观点：央行一季度例会的表述更加求稳，未来货币政策发力的力度或有所减弱。经济复苏的大趋势较为明确，因此我们对十年期国债期货的长期走势维持谨慎偏空的观点。央行维持流动性合理充裕的态度较为明确，因此短端的两年期国债期货走势预期会相对稳定。 宏观 经济数据：1）美国3月CPI同比5.0%，低于预期5.2%，但核心CPI如期回升至5.6%，其中住房价格依旧是最大的拉动项。持续加息环境下美国房地产市场已经进入下行周期，房价也呈现疲软态势，未来将会传导至租金降温。服务业价格依旧上涨，其中机票价指数环比上升4.0%。由于核心CPI仍然坚挺，通胀数据发布后利率期货市场预期加息概率未有明显的回落，5月美联储议息会议加25个BP的概率仍然最大。 2）社融信贷大超预期，社融分项来看，新增人民币贷款是主要贡献项。居民、企业双强的格局延续，居民贷款同比多增连续两个月高于企业贷款。居民贷款同比多增4908亿元，其中短期贷款同比多增2246亿元，居民短期贷款与居民消费行为密切相关，随着各地促消费等政策措施显效发力和防疫政策调整的影响，消费恢复发展动力有所增强。居民长期贷款同比多增2613亿元，主要受到房地产销售持续改善的提振。但是值得注意的是，销售一是受到需求延后的影响，持续性待观察；此外呈现出新房的热度弱于二手房、期房的占比下降的分化局面，使得销售的回暖对投资的带动可能会不及预期。企业贷款同比多增2200亿元，企业长期贷款同比多增7252亿元，今年稳增长背景下投资依旧是重要抓手，基建、地产、制造业投资相关融资需求较为旺盛。随着房地产融资支持政策的逐步落地和销售的改善，房企资金面改善效果逐步显现，资金的改善在一定程度上支撑了投资的恢复。从终端需求来看，投资行业的终端需求恢复偏强，螺纹、水泥、沥青的开工和需求均好于去年同期水平。 3）中国3月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%。由于春节效应，3月份CPI环比数据往往会大幅度回落。从同比来看，食品价格涨幅回落，非食品价格上涨0.3%，其中服务价格持续回升，出行相关的价格仍在上涨，工业消费品价格主要受能源和汽车价格下降影响，由上月上涨0.5%转为下降0.8%。中国3月PPI同比下降2.5%，环比持平。国内生产和市场需求持续改善，重点项目加快推进，钢材、水泥等行业价格有所上涨。同时国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格下行。从同比看，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。 4）中国3月出口同比增长14.8%，环比增长47.5%。其中对美国出口同比下跌7.7%，对东盟出口增速保持强劲，同比35.4%。出口增速大增，一方面有去年年底疫情导致出口延后的的原因，另一方面贸易格局的转变对出口有提振，我国与东盟国家在产业链、供应链领域的合作持续加深，对东盟出口增速较高。 下周关注：中国3月经济数据（周二）LPR报价（周四） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金冲高回落，周度下跌0.2%至2003.43美元/盎司；现货白银周度上涨1.39%至25.317美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周增仓5.13吨至2907.54吨，上周统计增加5.6吨；全球主要的白银ETF持仓较上周增仓66.18吨至23468.79吨，上周统计增加110.71吨。截止4月11日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓25张至476567张；非商业持仓净多数据显示，较上次统计减仓2471张至192745张。 2、本周美连续公布3月CPI和PPI数据，数据显示美3月CPI同比5%，低于预期5.1%和前值6%，但核心CPI同比增5.6%略高于前值；美国3月PPI同比增2.7%创27个月最低，环比意外下降。同时公布的上周首次申请失业救济人数超预期回升至一年多高位。通胀降温和就业放缓使得美联储5月加息预期快速降温，美元快速走弱，金价一度快速拉高并冲击历史高点。另外，美联储上月会议纪要显示，受中小银行事件影响，多位官员下调年内利率峰值预期，预计经济将在年内温和衰退，可以说此次会议纪要内容异常鸽派，并未后期暂停加息奠定基调。不过，美国密歇根大学4月调查的消费者未来一年通胀预期创近两年最大升幅，随后美联储理事沃勒称通胀远高于目标，需进一步紧缩，市场预期5月加息概率回升，金价反映则更为敏感，出现快速回落。 3、本周金价一度表现偏强，价格继续向历史高点进发；然最终实际走势并不理想，市场开始对利多信息反映麻木，反而对利空信心更加敏感，在这种情况下要防止金价在诸多利多兑现后出现“卖事实”的回调行情。 有色金属类 铜 1、宏观。本周美公布的数据显示美3月CPI同比5%，低于预期5.1%和前值6%，但核心CPI同比增5.6%略高于前值；美国3月PPI同比增2.7%创27个月最低，环比意外下降；同时公布的上周首次申请失业救济人数超预期回升至一年多高位。通胀降温和就业放缓使得美联储5月加息预期快速降温，美元快速走弱，推动铜价表现偏强。国内方面，国内社融数据继续超预期，但M1M2剪刀差再次扩大，且CPI超预期回落，表明了当前经济现状仍不乐观，市场也在期待更多政策指引；不过我国3月进出口全面超预期，出口同比增14.8%，进口同比仅降1.4%，进出口出现回稳信号，能否延续有待按察。 2、基本面。铜精矿方面，国内3月进口量同比下降7.47%至202.1万吨，累计同比降至增加4.7%，但国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，4月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求，本周主要港口铜精矿库存继续下降。精铜产量方面，国内3月电解铜产量95.14万吨，环比增加4.8%，同比上升12.1%；4月电解铜预估产量95.39万吨，环比增加0.2%，同比上升15.3%。进口方面，国内2月精铜净进口同比减少14.97%至22.79万吨，累计同比减少8.6%；2月废铜进口量环比增加33.98%至13.9万金属吨，同比增加58.3%。库存方面来看，本周全球铜显性库存较上周统计下降3万吨至41.8万吨，其中LME库存下降达到1.3875万吨至5.155万吨；国内精铜社会库存较上周统计下降1.2万吨至19.01万吨，保税区社会库存减少0.73万吨至15.58万吨。需求方面，样本企业精炼铜制杆周度开工率下降3.76%至68.85%，再生铜制杆下降4.31%至55.84%，这也是连续第三周下降。综合来看，本周下游加工企业开工率表现不佳，现货升水下降，说明一是下游企业对于高价铜接受度有限，二是后续订单情况并不理想。 3、观点。美联储政策拐点预期增强下美元指数的偏弱以及内外快速的去库使得铜价持续表现偏强，4月份也是国内传统旺季，因此从需求和市场情绪上看涨情绪仍然偏高。但近期市场陆续出现一些偏利空的声音，如下游开工放缓、企业后续订单不佳以及产成品库存偏高等信息，也就是笔者此前提到的二季度需求可能出现“强预期弱兑现”的局面。因此对于铜价，旺季下强预期仍支撑着市场，保持偏强走势，除宏观因素外，基本面上的去库力度成为主要关注指标。另外，LME上周去库速度加快，是否衍生出挤仓预期也值得关注。 镍&不锈钢 1、供给：4月内中国主要港口镍矿到货约157万湿吨，环比3月同期增加84%。其中，菲律宾镍矿到货约123万湿吨；其他国家资源到货约34万湿吨；4月中国港口暂预报镍矿船49船，约249万湿吨；3月精炼镍产量16950吨，4月预计电解镍产量约18200吨；本周印尼镍铁发往中国发货10.12万吨，环比增加74.83%；到中国主要港口6.53万吨，环比减少66.19%；4月预计海外中间品供应与3月持平，MHP、高冰镍折扣系数小幅下降，MHP平均系数下降至79%，交易活跃度小幅下滑；本周纯镍价格有所企稳回升，硫酸镍制备电积镍利润空间小幅增加；3月300系废不锈钢使用量小幅增加0.11%，且占比上升；200系废不锈钢使用量下滑10.63%，占比也有所下降。 2、需求：从不锈钢行业来看，本周不锈钢去库4.8%至118.56万吨，其中300系库存减少5.4%至69.74万吨，200系去库8.5%，400系累库0.9%；佛山地区去库9.9%至34.73万吨，其中300系库存减少7.1%至12.28万吨；无锡地区去库4.4%至64.94万吨，其中300系库存水平减少4.4%至46.04万吨；3月不锈钢厂粗钢产量279.77万吨，月环比减少0.3%；4月不锈钢厂冷轧排产预计为113.71万吨，预计环比增加0.91%，预计同比减少15.67%；201、304不锈钢冷轧冶炼利润率有所上升。从新能源行业来看，3月动力电池产量总量增加23%，其中三元材料动力电池产量环比增加25%，磷酸铁锂环比增加23%，锰酸锂环比增加27%，钛酸锂环比减少46%；三元材料动力电池装机量环比增加30%，磷酸铁锂环比增加25%，锰酸锂环比减少13%，钛酸锂环比下降46%；三元前驱体产量下降6.33%，其中主要是811和NCA有所下降，333有所增加；三元材料产量下降12.45%，其中主要是811和NCA有所下降。 3、库存：LME镍库存减少1074吨至41100吨；沪镍库存增加766吨至2271吨，社会库存减少1吨至4294吨，保税区库存维持4300吨。 4、策略观点：一级镍供应延后，需求回暖，叠加低库存因素，短期内对价格有一定的支撑。据SMM，4月多家企业电积镍排产预期推迟，下游合金行业拉动对纯镍的需求。不锈钢持续去库，本周不锈钢去库4.8%至118.56万吨，但结构分化，其中300系库存减少5.4%至69.74万吨，200系去库8.5%，400系累库0.9%，有助于阶段性提振市场情绪。原料端，本周镍铁价格小幅上涨，镍铁生产厂通过减产和挺价应对利润亏损，给予不锈钢期货现货价格一定支撑，钢厂利润有一定恢复。从新能源行业来看，一季度新能源汽车销售数据虽显示需求回暖，3月动力电池产量总量增加23%。然而，目前下游订单仍然偏弱，三元前驱体产量下降6.33%，三元材料产量下降12.45%，其中主要是高镍有所下降。此外，车企促销对上游原材料端也产生了一定负反馈作用，对硫酸镍需求减弱面临过剩。下游需求缓步回暖，不锈钢去库，一季度新能源汽车销售数据好转，但负反馈矛盾仍均未解开。镍价阶段性企稳，但并非长期逻辑支撑。中长期看，一级镍供强需弱，价格中枢仍有下移的空间。 铝 本周铝价震荡偏强， 14日沪铝主力收至18725元/吨，周度涨幅0.2%。 1.供给：据SMM，云南目前暂未出现新增减产消息，山东部分产能将移至贵州，除云南以外未受明显电力困扰的地区包括贵州、广西、四川等地存在37-40万吨复产及移产情况，预计4月国内运行产能得到一定修复下有望增至4060万吨，产量在332万吨附近，同比增长0.67%。 2.需求：线缆板块持续发力带动，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.1%至65.3%，与去年同期相比仍低2.5%。其中铝线缆开工率上涨0.4%至58.4%，铝型材开工率持稳在66%，原生铝合金开工率持稳在56.2%，铝箔开工率持稳在81.4%，铝板带开工率持稳在79.4%，再生铝合金开工率持稳在50.1%。铝棒各地加工费涨跌不一，包头上调30元/吨，新疆河南临沂无锡广东下调20-60元/吨；铝杆加工费上调25-50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356持稳及ZLD102/104上调50元/吨。 3.库存：交易所库存方面，LME周度累库1.38万吨至53.1万吨；沪铝去库0.53万吨至27.43万吨。社会库存方面，本周氧化铝累库3.6万吨至26.1万吨；铝锭周度去库7.2万吨至96.6万吨；铝棒维持在15.95万吨。 4. 观点：美联储加息预期弱化，宏观情绪继续改善。基本面供需边际均出现一定增量，但需求恢复空间从目前下游订单及开工表现来看较为有限。随着铸锭比例持续下滑，叠加当前去库周期加持，铝锭社库在4月将提供持续去库支撑。铝棒在增产推动和终端建筑型材消费不及预期的情况下存在一定累库可能。多空交织下预计近期铝价盘整为主，变因关注宏观情绪影响以及后续西南电力表现。 锌 1. 供应：本周全国锌矿加工费环比下调至4950元/金属吨，进口锌矿加工费下调至200美元/干吨。炼厂积极询货，但目前港口可卖现货较少，贸易商都是挺价惜售；另本周连云港库存仅剩12万吨附近。冶炼方面，除云南地区外，其他地区炼厂在尚有生产利润下维持高负荷生产。进口锌方面，本周保税区没有锌锭到货。 2. 需求：本周镀锌开工率环比回升，主要为清明节后部分镀锌企业陆续复工，但镀锌企业成品库存以及原料库存处于高位，锌价反弹后料备货会快速减少；压铸以及氧化锌企业订单疲软，企业开工率持续下行。 3. 库存：SMM社会库存周环比周环比减少0.58万吨至14.17万吨，同比减少50.09%；上期所库存周环比减少6521吨至86,926吨，同比减少51.53%；LME库存周环比减少700吨至44,200吨，同比减少61.76%。 4. 观点：4月由于云南地区炼厂限电加检修，供应环比3月降低；需求方面虽然有见顶迹象，但考虑到基建需求仍有韧性，地产后端也在恢复，预计需求在4~6月多是高位缓慢见顶，故整体来看，国内锌锭将持续去库，只是去库节奏放缓；海外基本面则相对偏弱，故内强外弱可持续，国内BACK结构可扩大。 锡 1. 供应：本周云南地区某炼厂检修带来额外减量，但同时江西地区炼厂减产后陆续恢复，整体锡锭供应仍是处于恢复增加阶段；国内40%锡矿报价则继续围绕在13000~13500元/金属吨；另外近期缅甸南部战乱不断，料部分缅甸锡矿运输或受限。 2. 需求：本周锡价高位回落，下游低库存背景下积极备货，带动国内锡逐步去库；电子需求依然如前期所说，订单疲软。 3. 库存：上期所库存周环比增加29吨至9,056吨，同比增加197%；LME周环比减少45吨至1,780吨，同比减少33.21%。 4. 观点：国内锡进口窗口关闭，驱动主要为LME库存走低，而国内锡库存则持续走高；导致海外去库的原因多是由供应导致，即3月玻利维亚炼厂的减产以及前期印尼出口量未回到正常水平，后续随着印尼出口许可证陆续落地，料印尼出口量会回归稳定，此时若需求没有回暖，海外现货相对偏紧的格局就会重新回归平衡；而国内方面，若比价持续低迷，进口非缅甸锡矿或环比减少，加之缅甸南部进口锡矿短期减少，或后续会影响炼厂生产，而需求上国内则相对海外更好，故若锡比价继续大幅下行，或给到市场反套入场机会。 硅 工业硅期货震荡走弱，14日主力2308收于15085元/吨，周度跌幅0.9%。现货价格继续下调，百川参考价格周度下跌573元/吨至15580元/吨。其中不通氧553#下跌250元/吨至15200元/吨，通氧553持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。 1、供给：据百川，金属硅周度产量环比增加300吨至5.99万吨， 周度开炉数量增加1台至311台，开炉率增长0.14%至43.58%。新疆地区产量维持增量释放节奏，其他除了西南地区以外内蒙硅厂也出现了减产意向。云南怒江因电价高企影响停炉，德宏因环保检查停炉整改，前期复产的四川硅厂再度回归停炉状态，内蒙硅厂在行情不佳的状态下开始准备停炉检修。 2、需求：有机硅市场成交停滞、目前处于涨跌两难的困境，没有跟随上游硅价继续下跌态势，但终端严重拖累下也难见起势，仅在单体厂大规模停车操作下守稳。目前DMC主流价格持稳在14800-15500元/吨。DMC周度产量环比下滑600吨至3.02万吨，周度开工率持稳在61%。目前大部分单体厂降负荷生产，东岳、道康宁、金岭、三友等部分生产线停车。多晶硅价格继续下调1500-1700元/吨至19-21.5万元/吨附近。周度产量环比下滑600吨至2.46万吨，开工率在98.9%的高位运行。终端装机表现低于预期，市场库存压力有所提升，叠加部分企业存在检修意向下，生产积极性下滑。 3、库存：本周国内工业硅库存累库150吨至22.97万吨，主要为厂库累库150吨至11.47万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在2.9万吨，昆明港持稳在4.6万吨。 4.观点：由于工业硅行情进入持续性的下行通道已久，下游在高库存压力下，买涨不买跌的情绪浓厚。上游在成本倒挂的压力下生产积极性大幅下滑，西南硅厂因电力、成本以及环保各方因素停炉检修，且后续规模将持续扩张，西北地区内蒙硅厂为应对成本倒挂风险也开始停炉检修。工业硅进入供需双弱的格局中。目前在业内维持悲观和谨慎观望的态度下，硅价难见回涨，或延续弱稳运行。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回升0.41万吨至301.64万吨，同比减少5.65万吨；社库环比减少14.68万吨至799.13万吨，同比减少143.11万吨；厂库环比增加5.64万吨至268.41万吨，同比减少71.6万吨。本周螺纹表观消费量环比回落0.22万吨至310.68万吨，农历同比减少1.1万吨。螺纹周产量略有回升，库存连续第八周下降，但总库存降幅趋缓且厂库出现回升，表需小幅回落。时至四月中旬，螺纹需求持续停滞不前，库存去化放缓，部分区域钢厂库存压力加大，对市场情况形成明显影响。而煤焦价格大幅下跌，钢厂成本支撑也在减弱。据财新报道，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不减不增，关注后期政策出台情况。预计短期螺纹盘面将震荡偏弱运行。 热卷方面，本周热卷产量减少1.27万吨至323.84万吨，同比增加2.57万吨；社库环比增加2.43万吨至240.74万吨，同比减少3.61万吨；厂库环比增加0.87万吨至87.73万吨，同比减少11.54万吨。本周热卷表观消费量环比回落8.61万吨至320.54万吨，同比增加7.02万吨。热卷产量小幅回落，库存由降转升，表需回落，数据表现偏弱。随着钢厂转入亏损，近期安排检修钢厂有所增多，但对整体供应影响有限，关注限产政策落地的情况。需求端近期乘用车销售处于低迷局面，工程机械需求也有所放缓，市场需求出现一定的减弱迹象，部分钢厂库存压力加大。预计短期热卷盘面仍将偏弱运行。 铁矿石 供应方面，澳洲巴西19港铁矿石季末冲量结束，发运总量冲高回落309.7万吨至2352.1万吨。澳洲发运量环比减少111.2万吨至1831.5万吨，巴西发运量环比减少198.5万吨至520.6万吨。分矿山来看，除了BHP发运量环比增加35.1万吨外，力拓发运量环比减少81.6万吨至610.2万吨，FMG发运量环比减少38.9万吨至384.9万吨，VALE发运量环比减少194.5万吨至327.8万吨。消息面方面，本周下半周澳洲发运量受飓风天气影响，Hedland港口发运量将会有所回落。45港口到港量2269.4万吨，环比增加12.7万吨。国产精粉产能利用率、产量均有所回升，库存有所去库。 需求方面，共新增4座高炉复产，1座高炉检修。高炉开工率84.74%，环比上周增加0.44%，产能利用率91.80%，环比增加0.60%。复产发生在东北、华北和西北地区，检修发生在西南地区。铁水产量延续增势，日均铁水产量246.70万吨，环比增加1.63万吨，当前钢厂利润持续下降，且制约价格的重要一个因素为下游需求偏弱，兑现不及预期，上周螺纹表观消费量310.68万吨，已经连续两周下滑。下游需求表现弱势，对于市场情绪有一定影响。日均疏港量319.23万吨，环比降4.05万吨。钢厂的进口矿日耗为298.35万吨，环比增加1.2万吨。 库存方面，45个港口进口铁矿库存为12911.51万吨，环比降241.47万吨，在港船舶数100条增12条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9162.75万吨，环比减少20.4万吨，库存消费比30.71，环比减少0.19天。 综合来看，上周澳巴发运量由于季末冲量结束有所回落，且本周下半周澳洲发运量受飓风天气影响，发运量将会有所回落。到港量小幅增加。需求端，铁水产量高位延续增势，疏港量环比下降4万吨。45港港口库存延续去库，钢厂库存小幅下降20万吨。但当前制约价格的主要因素为下游需求表现弱势，需求数据表现不佳，需求兑现不及预期。在当前需求弱势和价格监管压力下，预计短期铁矿石价格延续震荡偏弱走势。 双焦 焦炭：本周焦炭市场偏弱运行，焦炭现货第二轮降价落地，第二轮降幅为50-100元。据Mysteel数据，焦炭吨焦平均利润为52元/吨，环比较上周上涨20元/吨，虽然焦炭第二轮降价落地，但原料煤的跌速先于焦炭下调速度，焦企成本端下移明显，盈利能力有所增强，利润好转，焦企开工率提升。下游钢厂仍维持复工复产状态，钢厂高炉开工保持增长态势，铁水产量稳步攀升，日均铁水产量246.7万吨，环比增加1.63万吨，同比增加13.4万吨。据Mysteel数据，本周全样本独立焦化厂焦炭库存77.11万吨，环比上升2.43万吨；钢厂焦炭库存639.29万吨，环比下降11.18万吨；港口焦炭库存177.5万吨，环比回升4.2万吨；焦炭总库存930.23万吨，环比回落8.12万吨，焦炭总库存有所去化。港口集港方面，下游需求表现低迷，港口贸易集港上货意愿低，多为长协订单走量。据了解，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为 2965 元/吨，钢厂平均亏损 58 元/吨，倒挂之下，钢厂有意向上寻求利润。预计短期焦炭盘面价格仍将震荡偏弱。 焦煤：本周炼焦煤现货市场偏弱运行。主产地煤矿基本维持正常生产水平，然目前下游企业整体对焦煤需求仍以刚需为主，同时中间贸易商暂缓采购，影响煤矿厂内部分煤种出货仍有阻碍，厂内部分煤种有所累积。据Mysteel数据，洗煤厂焦煤精煤库存172.63万吨，环比上升11.23万吨；230家焦化厂焦煤库存770.83万吨，环比下降7.07万吨；钢厂焦化厂焦煤库存801.02万吨，环比下降18.76万吨；港口焦煤库存179.77万吨，环比上升11.93万吨；焦煤总库存2048.45万吨，环比回升5.73万吨。本周策克口岸日均通车464车，环比上周同期增加15.14%。四月份日均通关车数416车，环比上月同期增加54车，涨幅16.53%。目前策克口岸集装箱运输，散车直通以及AGV(无人运输车辆），三种运输同步进行，单日通关量突破7万吨。远期海外炼焦煤PLV低挥发FOB报价284美金/吨，周环比下降4美金/吨，CFR报价294.5美金/吨，周环比下降9.5美金/吨。当前澳洲炼焦煤现货流动性充裕，市场处于供过于求状态，远期炼焦煤价格面仍临下行压力。预计短期炼焦煤价格仍将承压运行。 能源化工类 原油 1、周五WTI5月合约收盘82.68美元/桶，周度涨幅为2.76%。布伦特6月合约收盘在86.63美元/桶，周度涨幅为1.99%。SC2305夜盘收盘在601.6元/桶。受益于美国CPI低于预期，需求韧性较强，，油价震荡反弹。 2、三大机构月报来看，IEA称2023年全球石油需求将增加200万桶/日，达到创纪录的1.019亿桶/日。在中国需求的支撑下，OECD预计将占到增长的90%；此外，OECD第一季度的需求同比减少39万桶/日，这主要受工业活动疲软、天气温暖影响。供应方面，IEA预计，OPEC+的额外减产将加剧2023年下半年的石油供应短缺，到年底全球石油供应减少40万桶/日。将2023年全球原油需求增速预期下调4万桶/日至144万桶/日；将2024年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至185万桶/日。OPEC在其月度石油市场报告中表示，OPEC 3月原油产量2879.7万桶/日，环比减少8.6万桶/日。在需求方面，报告称，2023年一季度，全球石油需求稳健地同比增长了210万桶/日，原因是中国石油需求强劲反弹，以及其他非OECD地区，特别是中东和亚洲的需求强劲。OPEC预期二季度和三季度增速有望提升，其中2023年二季度需求将同比增长240万桶/日，三季度增长250万桶/日，四季度增长230万桶/日。 3、库存方面，美国国会授权从美国紧急储备中释出石油，月初美国原油出口减少，美国原油库存小幅增加；炼油厂开工率下降，汽油和馏分油库存小幅减少。美国能源信息署数据显示，截止2023年4月7日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.40124亿桶，比前一周下降100.3万桶；美国商业原油库存量4.70549亿桶，比前一周增长59.7万桶；美国汽油库存总量2.22245亿桶，比前一周下降33.1万桶；馏分油库存量为1.12445亿桶，比前一周下降60.6万桶。 4、需求方面，中国3月原油进口量总计为5,230万吨，合计1,230万桶/日，去年3月进口量为1,010万桶/日。今年1-3月原油进口量总计为1.366亿吨，较去年同期的1.279亿吨增长6.7%。中国3月成品油出口545.2万吨，1-2月为1269.6万吨。随之而来的五一将令汽油等需求得到支撑。 5、整体来看，库存延续去库节奏，需求仍表现为较有韧性，当前阶段预计仍延续震荡反弹节奏。 燃料油 1、供应方面：随着Al-Zour炼厂逐渐投产提负，科威特3月燃料油发货量达到68万吨，环比2月增加24万吨，同比去年提升47万吨。但是最新消息显示Al-Zour炼厂将进行计划外检修，到4月底2号常减压装置才能恢复到正常运行，这将对未来几周炼厂的低硫燃料油产量产生影响，预计4月科威特的燃料油发货量或将减少40万桶左右。此外，船期数据显示俄罗斯4月高硫燃料油发货量预计达到122万吨，环比3月减少127万吨。截至4月13日当周，新加坡燃料油库存录得2352.4万桶，环比前一周减少21.6万桶（0.91%）；富查伊拉燃料油库存录得1019.9万桶，环比前一周增加15.1万桶（1.5%）。 2、需求方面：随着天气转热，中东和南亚公用事业的夏季发电需求逐渐上升。预计孟加拉国4月将会进口40万吨左右的高硫燃料油，与3月的量一致，整体保持稳定的高硫燃料油进口。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，成品油去库幅度略不及预期，炼厂开工率小幅下滑。EIA最新月报预计2023年全球石油需求增速约为140万桶/日，而OPEC今年产量预计将下降50万桶/日，整体供需平衡表出现收紧；叠加本周美国能源部表示将计划增加战略储备至俄乌冲突前水平，如若收储，则美国的供需平衡也将进一步收紧。宏观方面，本周数据显示美3月CPI同比5%，低于预期5.1%和前值6%；同时FOMC会议纪要显示联储官员认为银行业危机的影响可能使美国经济陷入轻度衰退，释放鸽派信号。在供应端和宏观因素的助推下，短期国际油价或将维持震荡偏强的节奏。 4、策略观点：4月科威特石油公司Al-Zour炼厂的供应增加将给亚洲市场带来压力，但5月来看由于计划外检修新加坡低硫燃料油市场供应将再度收紧。而高硫燃料油市场整体供应持续偏紧，中东南亚公用事业发电需求的增长以及稳定的船燃加注活动都将对亚洲高硫燃料油市场形成良好的支撑。预计短期高硫燃料油市场维持震荡偏强的节奏，低硫燃料油市场整体表现或相对偏弱，但也需要关注供应方面的变动。 沥青 1、供应方面：截至4月11日，国内沥青70家样本贸易商库存量共计138.5万吨，环比增加0.6万吨或0.4%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计95.9万吨，环比减少2.4万吨或2.4%；国内沥青76家样本企业产能利用率为37.0%，环比下降1.5个百分点。因前期地炼整体检修相对集中，山东及天津港口到货地炼及贸易商进口原料或存小幅下降空间，但4月地炼开工率下降空间受限，部分港口到货量维持平稳，因此预计4月沥青产量兑现问题不大。 2、需求方面：随着天气向好，市场刚需略有回暖，个别项目陆续动工。本周54家沥青厂家出货量为51.7万吨，较上周增加3.0万吨，增幅6.2%。但是主要还是以贸易需求（合同到期，炼厂货量流入社会库）为主，整体终端需求仍有限；虽然价格上行对于远期合同询盘有一定的提振，但是市场远期合同出货意向不强，社库提货数量不多。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，成品油去库幅度略不及预期，炼厂开工率小幅下滑。EIA最新月报预计2023年全球石油需求增速约为140万桶/日，而OPEC今年产量预计将下降50万桶/日，整体供需平衡表出现收紧；叠加本周美国能源部表示将计划增加战略储备至俄乌冲突前水平，如若收储，则美国的供需平衡也将进一步收紧。宏观方面，本周数据显示美3月CPI同比5%，低于预期5.1%和前值6%；同时FOMC会议纪要显示联储官员认为银行业危机的影响可能使美国经济陷入轻度衰退，释放鸽派信号。在供应端和宏观因素的助推下，短期国际油价或将维持震荡偏强的节奏。 4、策略观点：短期在油价的支撑下，沥青盘面价格或以高位震荡为主，但需要注意高价对下游需求带来的负反馈。随着排产的稳步增加，整体开工维持高位，资源仍相对较为充裕，中期沥青市场供应端压力仍然较大，而需求暂未到达旺季，预计中期沥青盘面与现货价格整体以震荡偏弱为主。 橡胶 1、供给端，海南产区胶树涨势良好，据悉东南部部分地区在三月底附近迎来开割。受白粉病以及高温降雨偏少影响，西双版纳原料产出偏少，不严重区域已有开割。周内泰国原料胶水价格重心下移，本周胶水均价44.13泰铢/公斤，环比下跌4.70%；杯胶均价38.48泰铢/公斤，环比下跌0.88%。2023年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计73.8万吨，较2022年同期的66.8万吨增加10.5%。2023年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计205.9万吨，较2022年同期的186.1万吨增加10.6%。2023年2月马来西亚天胶出口量同比增2.1%至48,393吨，环比增18.4%，其中56.9%出口至中国。 2、需求端，下游轮胎开工率小幅下滑，成品库存已经出现累库拐点，汽车产销环同比双增，终端消化放量在一季度体现。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.37%，较上周下滑0.13个百分点，较去年同期走高11.99个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.57%，较上周下滑0.19个百分点，较去年同期走高4.96个百分点。2023年3月中国全钢轮胎总产量为1318万条，同比上升12.62%，环比上升15.51%。2023年3月中国半钢轮胎总产量为5210.2万条，同比上升11.77%，环比上升15.72%。2023年1-3月中国全钢轮胎累计产量3093.62万条，同比上升16.47%；中国半钢轮胎累计产量12624万条，同比上升12.45%。3月汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。轮胎厂成品库存季节性去库结束。截至4月14日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存35天，周环比增加2天；半钢胎成品库存34天，周环比增加2天。 3、库存，天胶社库高位延续，去库拐点尚未显现。青岛地区库存再创五年内同期高值，产业链传导不畅，对胶价有压制作用。截至4月7日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.37万吨，较上期增长0.99万吨，增幅5.11%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为63.80万吨，较上期增0.12万吨，增幅0.19%。合计库存84.17万吨，较上期增加1.11万吨。截至2023年4月9日，中国天然橡胶社会库存133.3万吨，较上期增加0.95万吨，增幅0.72%。截止04-14，天胶仓单18.697万吨，周环比下降100吨。交易所总库存19.4612万吨，周环比下降793吨。20号胶仓单4.8474万吨，周环比增加9173吨。交易所总库存5.1699万吨，周环比增加3204吨。 4、整体来看，供给端胶水放量延迟预期，需求端轮胎库存拐点显现，天胶社库高位压制胶价，叠加终端需求放缓，预计胶价震荡为主。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格下跌，周均价格6349元/吨，环比下跌1.7%。本周乙二醇价格重心宽幅整理，周初受港口库存下降以及海南炼化装置停车影响，乙二醇价格重心震荡上行，后价格重心低位整理。 2、从供应方面来看，成本端，PX受调油季预期影响周内再度走强，周均价环比上涨0.6%至1133美元/吨。PX装置集中检修较多，整体负荷偏低。截至4月14日，亚洲PX开工负荷为65.4%，较上期增加1个百分点。PTA装置动态方面，仪征64万吨装置恢复，蓬威90万吨PTA装置重启，东营威联250万吨PTA装置停车，仪征35万吨PTA装置停车。截至4月14日，PTA开工负荷为80.3%，环比下降1.5个百分点。MEG装置动态方面，截至4月13日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.20%，周环比上升1.02%，其中煤制乙二醇开工负荷在55.42% ，周环比上升3.61%。MEG港口库存终出现周环比下降，截至4月11日，华东主港地区MEG港口库存约108.2万吨附近，环比上期减少4.1万吨。 3、从需求方面来看，终端负荷下降明显，尤其是加弹负荷下降较多。截至4月14日，江浙加弹开机率为65%，周环比下降6个百分点。聚酯负荷下降至87.8%，环比下降0.9个百分点。聚酯产品现金流再度扩大，江浙产销整周均偏弱，仅周五促销放量，产销周均8成偏上。关注新产能的投产，盛虹20万吨聚酯长丝装置、荣盛永盛15万吨聚酯薄膜装置、恒逸逸达30万吨聚酯短纤装置。据海关数据显示，2023年3月我国纺织服装出口额263.9亿美元，同比增加19.7%。其中纺织品出口额129.05亿美元，同比增加9.1%；服装出口额136.55亿美元，同比增加31.9%。而2023年1-2月，我国纺织服装累计出口额408.42亿美元，同比减少18.6%，其中纺织品出口额191.65亿美元，同比减少22.4%，服装出口额216.78亿美元，同比减少14.7%。 4、整体上，PTA成本端扰动影响较大，PX价格坚挺支撑PTA价格，装置供给上小幅下降，关注后续新装置投产情况。需求端，终端负荷偏弱，聚酯现金流重回低位，且库存小幅上升，工厂目前以刚需备货为主，新订单氛围持续偏弱。MEG方面，国内油制装置减产，港口库存终有去库趋势，但同时聚酯需求偏弱缺乏支撑，短期来看价格以震荡为主。 纯碱 本周纯碱现货价格重心进一步松动，部分地区价格下调30~50元/吨。截至4月14日，华北地区重碱3150元/吨；华中地区重碱价格3000元/吨；华东地区重碱价格3100元/吨。 生产端小幅波动。本周个别企业装置问题导致负荷下降，行业开工率降至90.73%，纯碱周度产量降至60.63万吨（-0.9%），供给端的变化幅度依旧未能给市场带来有效驱动。下周暂无企业新增检修计划，行业开工率仍将保持高位运行。 本周纯碱库存继续增加但增幅有所放缓。截至4月13日纯碱厂家库存32.45万吨，周环比提升1.2万吨，增幅3.84%。库存增量主要来自于重碱，本周提升幅度12.84%，轻碱小幅去库。社会环节库存继续下降1万吨左右，基本抵消企业库存增量。 本周纯碱整体产销回升，但尚未达到100%的平衡状态，重碱产销95.66%，较上周微幅提升，轻碱产销回升至101.06%。分板块来看，纯碱下游轻碱偏弱、重碱偏强的状态依旧维持。轻碱的弱势主要来自于部分下游行业经营现状不佳，开工、消费都受到冲击。重碱则受益于浮法玻璃行业生产稳定、光伏玻璃行业生产持续提升，本周二者日熔量合计提升1000吨/天，对重碱消耗量进一步提升。 纯碱生产水平偏高、库存累积、需求稳定状态仍将持续，基本面整体变化幅度虽然有限，但边际转弱的迹象已经给期、现价格产生压力。再加上市场对远兴一期产能按时投放预期强烈，中长期供需格局转弱持续压制纯碱市场心态。市场利好因素一方面在于当下货源偏紧的状态不变，另一方面则在于浮法玻璃近期持续去库、价格加速上涨，既减少了玻璃产线放水冷修对纯碱需求缺失的可能，也在一定程度上给予纯碱产业链正反馈效应。整体来看，当前纯碱盘面缺乏有效上涨驱动，短期近月合约坚挺运行、远月合约偏弱运行格局仍将维持。下半年大方向下行趋势相对确立，但当前盘面贴水现货幅度较大，临近交割远月跟随近月收敛基差的可能仍存，关注盘面修复性反弹机会及行业新增产能投放节奏。周末玻璃现货市场加速升温，玻璃期货盘面或再现趋势性上涨，中长期亦可关注多玻璃、空纯碱的跨品种套利策略。 尿素 本周山西、四川、河南、山东等多地尿素装置短停或减量，带动行业生产水平小幅下降。截至4月13日国内尿素行业开工率下降2.36个百分点至74.16%，气头企业开工率下降5.92个百分点至69.29%，煤头企业开工下降1.19个百分点至75.76%。尿素周内日产量跟随生产水平下降但维持时间较短，后半周日产再度回升至17万吨以上，且该状态或持续至下周，供应压力短期仍偏高。 企业库存本周再现旺季不降反增现象。截至4月13日，国内尿素企业库存83.86万吨，周环比提升16.75万吨，增幅24.96%。库存的明显累积主要受到市场需求偏弱影响。一方面，现货价格止跌后连续反弹，中下游逢低采购后对涨价再现抵触情绪，采购需求持续力度不佳，企业新单成交乏力带动本周尿素表观消费量下降3.22%。另一方面，尿素下游工业需求支撑偏弱，复合肥行业、三聚氰胺等下游行业开工积极性不高，本周二者分别较上周下滑1.32个百分点和0.24个百分点，尿素工业需求消耗也继续承压。 按照季节性规律，4月中下旬尿素表观消费量或出现小幅回升，需求仍存一定底部支撑。5月之后国内将逐步进入玉米等大田作物施肥阶段，但市场备货基本进入尾声，故需求持续时间及幅度均有限。 近期市场传言5月1日之后尿素出口法检通关速度将有所加快，消息或提升市场对下半年尿素出口信心。当前国内山东临沂地区价格2510~2560元/吨，河南地区尿素价格2470~2560元/吨，期货合约移仓换月后贴水现货幅度更深。国际市场部分地区价格止跌反弹，但国内外价格倒挂现象仍存，短期不利于我国出口，难以对国内市场产生重大影响。中长期需关注我国出口市场政策变化对尿素市场的持续性影响。 整体来看，尿素现货价格本周连续数日反弹再次催生中下游的抵触情绪，现货市场活跃度也有所回落。下周需求尚有一定支撑，再加上出口放松消息面共振下，期货盘面近月合约临近交割仍存基差修复概率，但持续力度和修复空间不宜过分乐观。中长期尿素宽松格局不改，远月09合约大趋势向下，逢高沽空仍是主流。 农产品类 油脂油料 豆粕方面，本周美豆冲高回落。USDA4月供需报告平淡，仅将阿根廷大豆产量超预期下调至27--万吨，巴西大豆产量上调至1.54亿吨，美豆数据没有进行调整。这意味着南美题材后续空间有限，美豆题材后移，未来相信空间扩大，机构继续关注美豆新旧作表现。美豆天气展望保持乐观，玉米播种略有延迟，但早期问题不大，下周美豆播种或将发布，关注。巴西4月出口加速，升贴水再创新低，冲击国际大豆市场，反向也确认了丰产压力。阿根廷执行新“大豆美元”计划，初期成交清淡，因政策明朗，买方继续观察。受此影响，美豆出口回落，油粕出口低迷，压榨利润回落。总的来说，美豆题材边际偏空，美豆预计震荡偏弱运行。国内方面，豆粕期现价格回落，油厂开工率预计4月下半月将增加，现货紧张局面有望改善。下游养殖利润差，饲料投喂积极性差，豆粕供需前景偏弱，库存压力大。因此，看弱豆粕基差，豆粕单边预计震荡偏弱。 油脂方面，本周印尼政策扰动，带动油脂先涨后跌。市场传言印尼斋月后将继续执行限制出口政策，DMO下调至30万吨，出口比例从1:6下调至1：4，2月冻结的出口配额预计陆续释放。这是议案，后续还需要会议通关及市场验证。印尼政策风险计价上提。基本面方面，马来高频数据显示，4月1-10日出口环比下降产量环比增加，库存预计攀升。原油价格走高，但生柴利润依然差，油脂生柴消费疲软。食用消费方面，节日过后，淡季为主，亮点有限。供应方面，无论是豆油还是棕榈油供应量均增加，国际油脂供应充裕，打压市场。国内方面，餐饮消费好，居民消费差，囤货意愿低，油脂价差利于棕榈油和菜籽油，不利于豆油。供应方面，菜油抛售，大豆和菜籽压榨量预计逐渐增加，棕榈油到港量平稳，国内油脂库存预计先跌后涨。进口成本稳中回落，打压市场。宏观市场上，美联储预计5月再次加息，国内经济恢复中，市场信心逐渐修复。总的来说，油脂中期偏弱，短期在印尼扰动下，价格或抗跌，呈现偏弱震荡走势。 鸡蛋 1、本周，鸡蛋期货主力资金已由2305合约转移至2309合约，在资金移仓过程中，受到未来供应持续增加的预期影响，期货2309合约低位再度下跌，反映出目前市场对未来鸡蛋价格仍较为悲观。 2、现货价格表现来看，周初主产区蛋价降至阶段性低位，市场需求恢复性提升，蛋价逐步上涨。销区市场消化较好，受到产区蛋价上涨带动，销区批发价格随之上调。卓创数据显示，4月14日，中国褐壳蛋日度均价4.69元/斤，较上周涨0.18元/斤。 3、从基本面表现来看，养殖户出栏量环比小周小幅下降，预计短期市场供应较为稳定，鸡蛋价格稳中震荡概率大。近期鸡蛋价格走高，蛋鸡养殖盈利水平小幅提升，刺激养殖户补栏积极性。但从鸡苗价格走势，以及产蛋率表现来看，补栏量环比小幅下降，但总体变化不大。若未来育雏鸡补栏量保持稳定，进入下半年，新增产能将大于淘汰产能，鸡蛋供给增加概率大。在未来需求保持不变的前提下，鸡蛋现货价格大概率弱势运行，中长期维持偏空思路，关注基本面变化及市场情绪变化对远月合约的影响。 玉米 1、外盘：本周，美麦震荡盘整，美玉米呈现波动表现。俄罗斯的表态引发市场对黑海运粮协议前景的担忧。在美麦上涨的带动下，美玉米跟随反弹，出口担忧重燃及市场情绪改善影响国际农产品市场的短期表现。俄罗斯周四表示，除非西方国家消除对俄罗斯粮食和化肥出口的一系列障碍，否则联合国斡旋的黑海粮食出口协议不会在5月18日之前延长。 2、国内：现货市场中，受期货带动，东北产区玉米价格止跌反弹。利好消息增加，市场气氛逐渐向好 受期货强势反弹带动，市场信心有所增强。基层余粮下降，自然干粮居多，市场供应节奏放缓。目前贸易商出货亏损较大，挺价销售意愿趋强，港口及本地用粮企业厂门到货量下降，部分企业上调玉米价格。目前东北产区玉米价格稳中有涨，港口玉米价格继续上涨。贸易商出货节奏放缓，持粮主体挺价销售意愿趋强。港口到货量下降，港口部分贸易商上调玉米价格，但港口在收主体不多。近期深加工停机检修企业增多，收购意愿一般，观望为主，部分开始停收 。 3、期货：现货市场受期货反弹带动，东北产区玉米价格止跌回升。利好消息增加，市场气氛逐渐向好，信心有所增强。对于本轮期、现市场的技术性反弹行情，暂关注2800-2820元此前密集成交区的价格压力，短期行情以技术性反弹对待。 生猪 期货：本周，猪价延续下行，生猪现货市场的疲软表现传导到期货市场。近期生猪近月合约领跌，生猪市场呈现近弱远强的价格表现。4月猪价持续下跌，养殖户悲观情绪蔓延，虽然疫情过后消费复苏，但是在高屠宰及冻肉供应市场的压力之下，猪价延续弱势表现。目前，生猪加权合约持仓达到9.9万手，在猪价下跌过程中持仓随之增加，猪价增仓下行，期货市场疲软的表现同时延申到现货市场，市场对远期猪价恢复的预期也更为暗淡。 现货：下游消费疲软，猪价弱势延续 1、受养殖单位抗价情绪影响，上半周行情稳中偏强，北方猪价小幅走高，但下游整体消费水平始终偏弱，利好提振一般。而随着养殖单位走货速度的不断放缓，尤其是南方规模猪企，走货明显不畅，下半周被迫采取降价走量操作，带动猪价震荡下滑 。4月14日，全国生猪均价14元/公斤，环比上周跌0.34元/公斤；河南地区生猪均价14.14元/公斤，环比上周跌0.24元/公斤。 2、Wind统计数据显示，4月14日，Wind跟踪二元母猪价格为32.32元/公斤，环比上周跌0.1元/公斤。仔猪价格以河南新郑为例，4月14日，仔猪均价34.6元/公斤，较上周跌1.78元/公斤。 近期猪价延续弱势，市场看空短期猪价，养殖户补栏意愿下降明显，仔猪价格、母猪价格延续下降。从目前官方公布的数据来看，目前产能仍相对充足，由于猪价延续弱势，养殖端补栏意愿持续下降。技术上，猪价持续下跌至底部区间，因猪源供应稳定，需求修复缓慢，预计短期猪价延续底部特征，等待中期反弹机会出现。 3、卓创数据显示，4月14日，屠宰企业开机率33.53%，换上周0.56个百分点。4月14日，屠宰毛利29.28元/头，环比上周减少0.26元/头。猪价延续走弱，屠宰企业开机率随之增加。由于终端需求仍延续弱势，屠宰盈利下降。 策略：季节性规律显示，4月初受清明节前备货影响，猪价有所上涨。临近五一，市场预期随着节日活动增加，五一或有预期回升。 软商品类 白糖 原糖：本周原糖期价冲高后高位调整。泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为438.6万吨，较去年同期的118.1万吨增加320.5万吨，同比增幅达217.37%；甘蔗ATR为104.28kg/吨，较去年同期的100.75kg/吨增加3.53kg/吨；制糖比为33.43%，较去年同期的11%增加22.43%；产乙醇4.57亿升，较去年同期的1.19亿升增加3.38亿升，同比增幅达284.36%；产糖量为14.6万吨，较去年同期的1.2万吨增加13.4万吨。 国内：目前现货报价6680-6740元/吨，较上周上涨160-180元/吨。配额内进口成本约6070-6150元/吨，进口利润470-540元/吨；配额外进口成本约7700-7860元/吨，内外价差1150-1240元/吨。 小结：伦敦白砂糖及原糖5月合约到期交割问题持续推升期价。泰国产量1102.5万吨，印度产量也趋于最终确认，难以提供新的出口量。未来看巴西压榨进度，截止3月下半月巴西14.6万吨 ，未来关注降雨对于压榨进度的影响。短期需求偏紧问题缓和后，一旦巴西进入压榨高峰期，物流问题是否会产生预期差影响着三四季度定价。国内农业农村部将产量预估调减33万吨至900万吨。现货方面终端采购节奏缓慢，产销区价格倒挂，成交以贸易点价为主。期货方面随着原糖期价调整，国内担忧情绪加剧，盘面表现谨慎，未来进口糖落实前价格有望保持强势，但政策端相关风险也在累积。19日结算部分合约保证金及涨跌停板有所调整，注意持仓风险 棉花 宏观：美国经济数据密集公布，5月加息25BP概率增加。 供应端：新疆地区棉花补贴目标价格维持不变，稳定棉农种植意愿。 需求端：全球棉花消费量预期环比基本持平，美国服装消费数据下降，需求端对棉价支撑仍然较弱。 进出口：我国纺织品及服装出口数据大幅好转，提振郑棉价格。 库存端：美国服装库存仍居历史高位，库存端压力较大。 小结： 国际市场方面：加息预期走强，服装消费数据环比下降，美棉价格承压。伴随着美国经济数据的陆续公布，市场预计5月美联储继续加息25BP的概率逐渐走强，且5月将会是本轮最后一次加息，对此市场预期较为一致，因此短期内美联储加息动态对于美棉价格的影响会逐渐减弱。除此之外，本周公布的美国服装零售数据表现较差，令美棉价格承压，此前美国服装类商品零售数据一直位于近年来历史同期高位，在美联储高利率状态影响下，美国服装消费意愿也在逐渐下降。预计在当前全球棉花供需宽松格局影响下，短期美棉价格承压运行为主。 国内市场方面：种植意愿得以稳定，出口数据超预期好转，郑棉价格震荡调整。本周五，市场高度关注的2023-2025年，新疆地区棉花补贴目标价格确定，仍维持18600元/吨不变，较大程度稳定棉农种植意愿。同时文件中规定，按照510万吨固定产量进行补贴，而本年度新疆地区棉花产量超610万吨，预计国家会陆续引导棉农将低效棉田改种粮食作物，长期来看，对棉价利好。终端出口方面，3月纺织品及服装出口数据超预期好转，作者认为其原因是因为去年基数较低，且国内疫情管控政策优化后，国内接出口订单进行生产然后再出口的时滞性较强导致，预计该现状可持续性较弱，本年度内需边际好转，外销受阻仍是主旋律，需求端对于棉价驱动因素逐渐减弱，郑棉价格震荡调整。 关注：新棉种植进度、种植期天气情况、美联储加息动态。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）