建投专题 · 沥青:牵一发而动全身,美国制裁前后委内瑞拉出口格局巨变
(以下内容从中信建投期货《建投专题 · 沥青:牵一发而动全身,美国制裁前后委内瑞拉出口格局巨变》研报附件原文摘录)
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC能源化工研究 作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师 本报告完成时间 | 2023年4月16日 主要逻辑 主要逻辑: 委内瑞拉是全球原油储量第一大国,是全球原油主要供应国之一。2019年美国对委内瑞拉政府及其石油产业实施全面制裁后,委内瑞拉出口格局发生巨大改变。 我们从出口量、出口国、出口油品种类以及原油出口设施几个方面探究委内瑞拉原油出口格局的巨变,并总结出以下几点结论: 1.美国制裁使得委内瑞拉原油出口整体呈现大幅下滑趋势。2022年美国对其制裁有所松动,委内瑞拉原油出口欧美现回温信号; 2.委内瑞拉原油出口国数量受制裁影响于2021年下降至7个国家,2022年制裁松动后,出口国数量有所回升,上涨至11个国家; 3.受到制裁后委内瑞拉出口油品种类减半,Merey Blend是主要出口油品; 4.何塞码头是委内瑞拉原油出口设施主力,Jose Terminal港口2022年装运量达原油总出口量的96%。 2022年底美国对委内瑞拉制裁出现松动迹象,在委内瑞拉原油产量相对稳定的背景下,其原油再次出口至欧美地区,出口分流叠加委内瑞拉近期出口中国原油量有下滑痕迹,沥青原料供应偏紧预期较强,推动稀释沥青升贴水持续上涨。根据我们的计算,2023年以来稀释沥青上涨19美元/桶导致沥青成本抬升了约1400元/吨。 未来美国若进一步放宽对委内瑞拉的制裁,委内瑞拉原油出口格局或将再次出现较大改变,原料供应问题对沥青生产的影响还需进一步关注印度是否会再度进口委内瑞拉原油以及欧美分流的情况。 投资建议: 马瑞原油到中国的出口量有限,原料偏紧,沥青偏强震荡。 风险提示: 国际油价大幅下跌。 建投视角 01 欧美制裁使委内瑞拉出口格局发生巨大改变 1.1 出口量大幅下滑 近十年来委内瑞拉原油出口整体呈现大幅下滑趋势。具体看来,2012 -2015年间,委内瑞拉原油出口量整体上行,然而自2015年委内瑞拉陆续受到欧美的经济和石油制裁后,其原油出口格局发生巨大变化,出口量大幅下滑。 据数据显示,2012年委内瑞拉原油出口量为172.48万桶/日,到2015年出口量增长至近十年来顶峰达197.42万桶/日,较2012年增长14.46%;制裁后2022年委内瑞拉原油出口量下降至43.85万桶/日,同比下滑2.07%,减速放缓,但较2015年出口峰值下滑77.79%。 1.2委内瑞拉原油2022年出口国较2021年明显增多 美国对委内瑞拉经济以及石油产业方面的制裁不仅影响到其原油出口量的变化,同时也使其原油出口国格局产生较大改变。 具体看来,据路透数据显示,欧美对委内瑞拉制裁升级前,2018年委内瑞拉原油出口国数多达31,其中排名前三的国家分别为美国(35%)、印度(22%)以及中国(21%)。制裁升级后到2021年出口国数降至7,其中排名前三的国家分别为中国(34%)、古巴(23%)以及马来西亚(18%)。2022年美国对委内瑞拉制裁有所松动,委内瑞拉原油出口国数有所恢复,上升至11,其中排名前三的出口国分别为中国(39%)、马来西亚(28%)以及古巴(9%)。 对比制裁前后委内瑞拉原油出口国格局,美国、古巴、印度、中国以及马来西亚变化最大。具体看来,中国自2021年跃升为委内瑞拉原油第一大出口国,2022年出口中国占委内瑞拉原油总出口量的39%,同比上升5个百分点;美国自2020年至2022年停止从委内瑞拉进口原油;印度自2021年起再无从委内瑞拉进口原油的痕迹;古巴与马来西亚分别成为委内瑞拉原油第二及第三大出口国。整体看来,截至2022年,亚洲成为委内瑞拉最大原油出口地。 美国放宽对委制裁,原油出口欧美现回温信号。2022年初俄乌冲突引起地缘政治危机,从而使得能源危机一触即发。欧美相继对俄罗斯经济贸易等方面实施制裁,为缓解对俄石油制裁所致能源紧张问题,美国开始放宽对委石油制裁。 据彭博社报道,2022年6月,意大利埃尼石油公司从委内瑞拉向欧洲运送65万桶委原油。这也是自2019年欧美对委内瑞拉制裁升级以来,美国首次“默许”委内瑞拉向欧洲出口原油。2022年11月26日,美财政部允许美国雪佛龙公司未来6个月恢复在委石油开采业务并允许其进口委内瑞拉石油,而后雪佛龙派出的油轮分别于2022年12月29日和2023年1月3日抵达委油气主产区马拉开波湖。此外,据路透船期数据显示,继美对委实施制裁以来,2023年1月美国首次进口委内瑞拉原油,1 -3月的原油到港量分别为11.16万吨、16.96万吨以及25.41万吨,其中3月环比增速为49.8%。 1.3 出口油品种类减半,Merey Blend是主要出口油品。 在2019年美国对委内瑞拉及PDVSA(委内瑞拉国家石油公司)进行全面封锁前,委内瑞拉原油出口的种类高达16种。数据显示,2018年委内瑞拉出口占比最大的原油种类是Morichal(部分报告也称为Monagas-18),年出口量达2143.45万吨,占总出口的34%。其次是Crude oil(15.73%)、Merey(13.25%)、Zuata 30/Hamaca Blend(12.33%)、Diluted Crude Oil(6.14%)等油品,其余油品均不足5%。 2019年,美国制裁升级叠加委内瑞拉国内经济下滑、政治动荡内忧外患下,委内瑞拉原油产业受到极大影响,至2022年原油出口种类数量下降一半。马混(Merey Blend)成为目前主要出口油品,占比高达69%,出口排名第二的是Diluted Crude Oil,占比达14.35%,其次分别是Crude Oil(8.71%)、Morichal(5.33%)、Petrozuata Heavy Syncrude(1.03%)、Leona 22(0.53%)、Hamaca Blend(0.53%)以及马瑞Merey(0.28%)。 1.4何塞码头是委内瑞拉原油出口设施主力 据美国能源信息署,委内瑞拉主要从八个装货点出口原油,其中装船量最大的码头是何塞码头,位于委内瑞拉东北部何塞工业园区的近海。何塞码头由两个泊位组成,可容纳30万吨载重,平均每小时可吞吐5.5万桶原油。从出口占比来看,Jose Terminal(PDVSA的原油装卸码头)是目前原油出口设施的主力,委内瑞拉超过90%的原油通过Jose Terminal出口。其余位于委内瑞拉境内的码头有Amuay Bay Lightering Zone、Puerto Miranda Terminal、Puerto Miranda Terminal、Amuay Bay Terminal与Bajo Grande Terminal,另外2个码头St. Eustatius Terminal和Curacao Terminal则位于加勒比海。 据路透数据显示,2022年委内瑞拉原油出口主要港口分别为Jose Terminal、Amuay Bay、Puerto La Cruz以及Guanta,装船量占比分别为96%、3%、0.6%以及0.4%。 02 沥青原料偏紧,稀释沥青升贴水上涨抬升沥青成本 委内瑞拉重质原油是我国中石油以及地方炼厂生产重交沥青的主要原料来源,在美国对委内瑞拉实施制裁前,中委一直保持原油方面战略合作。由于2019年美国政府对委全面制裁,我国自2019年10月起停止从委内瑞拉进口原油,直至2020年11月才再度从委内瑞拉进口原油,且于2021年跃升为委内瑞拉原油出口量第一国家,出口中国原油量占委内瑞拉原油总出口量34%。2022年中国持续保持委内瑞拉原油出口第一位,出口占比高达39%。 据路透数据显示,2023年我国进口委内瑞拉原油有下滑迹象。具体看来,2023年3月中委内瑞拉出口至中国原油量为28万吨,环比增长10.33%,同比下滑10.00%;1-3月出口至中国原油量为53.38万吨,较上一年同期减少9.94%。 欧美对委内瑞拉制裁松动,在委内瑞拉原油产量相对稳定的背景下,其原油再次出口至欧美地区,出口分流叠加委内瑞拉近期出口中国原油量有下滑痕迹使得我国沥青原料供应偏紧,进一步推动稀释沥青升贴水上涨。具体看来,自2023年以来稀释沥青升贴水从-27美元/桶上涨至-18美元/桶,上涨了19美元/桶。 我们按照:“19(原料抬升)÷60%(沥青收率)*6.5855(吨桶比)* 6.8764(美元兑人民币中间价)=1400元/吨”计算,可以得出2023年以来稀释沥青升贴水上涨导致沥青成本抬升了约1400元/吨。 若未来美国进一步放宽对委内瑞拉的制裁,委内瑞拉原油出口格局或将再次出现较大改变,原料供应问题对沥青生产的影响还需进一步关注印度是否会再度进口委内瑞拉原油以及欧美分流的情况。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 防非宣传 · 有哪些欺骗交易者入坑的“小技巧”? 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 本文来源 | CFC能源化工研究 作者 | 董丹丹 中信建投期货能源化工首席分析师 本报告完成时间 | 2023年4月16日 主要逻辑 主要逻辑: 委内瑞拉是全球原油储量第一大国,是全球原油主要供应国之一。2019年美国对委内瑞拉政府及其石油产业实施全面制裁后,委内瑞拉出口格局发生巨大改变。 我们从出口量、出口国、出口油品种类以及原油出口设施几个方面探究委内瑞拉原油出口格局的巨变,并总结出以下几点结论: 1.美国制裁使得委内瑞拉原油出口整体呈现大幅下滑趋势。2022年美国对其制裁有所松动,委内瑞拉原油出口欧美现回温信号; 2.委内瑞拉原油出口国数量受制裁影响于2021年下降至7个国家,2022年制裁松动后,出口国数量有所回升,上涨至11个国家; 3.受到制裁后委内瑞拉出口油品种类减半,Merey Blend是主要出口油品; 4.何塞码头是委内瑞拉原油出口设施主力,Jose Terminal港口2022年装运量达原油总出口量的96%。 2022年底美国对委内瑞拉制裁出现松动迹象,在委内瑞拉原油产量相对稳定的背景下,其原油再次出口至欧美地区,出口分流叠加委内瑞拉近期出口中国原油量有下滑痕迹,沥青原料供应偏紧预期较强,推动稀释沥青升贴水持续上涨。根据我们的计算,2023年以来稀释沥青上涨19美元/桶导致沥青成本抬升了约1400元/吨。 未来美国若进一步放宽对委内瑞拉的制裁,委内瑞拉原油出口格局或将再次出现较大改变,原料供应问题对沥青生产的影响还需进一步关注印度是否会再度进口委内瑞拉原油以及欧美分流的情况。 投资建议: 马瑞原油到中国的出口量有限,原料偏紧,沥青偏强震荡。 风险提示: 国际油价大幅下跌。 建投视角 01 欧美制裁使委内瑞拉出口格局发生巨大改变 1.1 出口量大幅下滑 近十年来委内瑞拉原油出口整体呈现大幅下滑趋势。具体看来,2012 -2015年间,委内瑞拉原油出口量整体上行,然而自2015年委内瑞拉陆续受到欧美的经济和石油制裁后,其原油出口格局发生巨大变化,出口量大幅下滑。 据数据显示,2012年委内瑞拉原油出口量为172.48万桶/日,到2015年出口量增长至近十年来顶峰达197.42万桶/日,较2012年增长14.46%;制裁后2022年委内瑞拉原油出口量下降至43.85万桶/日,同比下滑2.07%,减速放缓,但较2015年出口峰值下滑77.79%。 1.2委内瑞拉原油2022年出口国较2021年明显增多 美国对委内瑞拉经济以及石油产业方面的制裁不仅影响到其原油出口量的变化,同时也使其原油出口国格局产生较大改变。 具体看来,据路透数据显示,欧美对委内瑞拉制裁升级前,2018年委内瑞拉原油出口国数多达31,其中排名前三的国家分别为美国(35%)、印度(22%)以及中国(21%)。制裁升级后到2021年出口国数降至7,其中排名前三的国家分别为中国(34%)、古巴(23%)以及马来西亚(18%)。2022年美国对委内瑞拉制裁有所松动,委内瑞拉原油出口国数有所恢复,上升至11,其中排名前三的出口国分别为中国(39%)、马来西亚(28%)以及古巴(9%)。 对比制裁前后委内瑞拉原油出口国格局,美国、古巴、印度、中国以及马来西亚变化最大。具体看来,中国自2021年跃升为委内瑞拉原油第一大出口国,2022年出口中国占委内瑞拉原油总出口量的39%,同比上升5个百分点;美国自2020年至2022年停止从委内瑞拉进口原油;印度自2021年起再无从委内瑞拉进口原油的痕迹;古巴与马来西亚分别成为委内瑞拉原油第二及第三大出口国。整体看来,截至2022年,亚洲成为委内瑞拉最大原油出口地。 美国放宽对委制裁,原油出口欧美现回温信号。2022年初俄乌冲突引起地缘政治危机,从而使得能源危机一触即发。欧美相继对俄罗斯经济贸易等方面实施制裁,为缓解对俄石油制裁所致能源紧张问题,美国开始放宽对委石油制裁。 据彭博社报道,2022年6月,意大利埃尼石油公司从委内瑞拉向欧洲运送65万桶委原油。这也是自2019年欧美对委内瑞拉制裁升级以来,美国首次“默许”委内瑞拉向欧洲出口原油。2022年11月26日,美财政部允许美国雪佛龙公司未来6个月恢复在委石油开采业务并允许其进口委内瑞拉石油,而后雪佛龙派出的油轮分别于2022年12月29日和2023年1月3日抵达委油气主产区马拉开波湖。此外,据路透船期数据显示,继美对委实施制裁以来,2023年1月美国首次进口委内瑞拉原油,1 -3月的原油到港量分别为11.16万吨、16.96万吨以及25.41万吨,其中3月环比增速为49.8%。 1.3 出口油品种类减半,Merey Blend是主要出口油品。 在2019年美国对委内瑞拉及PDVSA(委内瑞拉国家石油公司)进行全面封锁前,委内瑞拉原油出口的种类高达16种。数据显示,2018年委内瑞拉出口占比最大的原油种类是Morichal(部分报告也称为Monagas-18),年出口量达2143.45万吨,占总出口的34%。其次是Crude oil(15.73%)、Merey(13.25%)、Zuata 30/Hamaca Blend(12.33%)、Diluted Crude Oil(6.14%)等油品,其余油品均不足5%。 2019年,美国制裁升级叠加委内瑞拉国内经济下滑、政治动荡内忧外患下,委内瑞拉原油产业受到极大影响,至2022年原油出口种类数量下降一半。马混(Merey Blend)成为目前主要出口油品,占比高达69%,出口排名第二的是Diluted Crude Oil,占比达14.35%,其次分别是Crude Oil(8.71%)、Morichal(5.33%)、Petrozuata Heavy Syncrude(1.03%)、Leona 22(0.53%)、Hamaca Blend(0.53%)以及马瑞Merey(0.28%)。 1.4何塞码头是委内瑞拉原油出口设施主力 据美国能源信息署,委内瑞拉主要从八个装货点出口原油,其中装船量最大的码头是何塞码头,位于委内瑞拉东北部何塞工业园区的近海。何塞码头由两个泊位组成,可容纳30万吨载重,平均每小时可吞吐5.5万桶原油。从出口占比来看,Jose Terminal(PDVSA的原油装卸码头)是目前原油出口设施的主力,委内瑞拉超过90%的原油通过Jose Terminal出口。其余位于委内瑞拉境内的码头有Amuay Bay Lightering Zone、Puerto Miranda Terminal、Puerto Miranda Terminal、Amuay Bay Terminal与Bajo Grande Terminal,另外2个码头St. Eustatius Terminal和Curacao Terminal则位于加勒比海。 据路透数据显示,2022年委内瑞拉原油出口主要港口分别为Jose Terminal、Amuay Bay、Puerto La Cruz以及Guanta,装船量占比分别为96%、3%、0.6%以及0.4%。 02 沥青原料偏紧,稀释沥青升贴水上涨抬升沥青成本 委内瑞拉重质原油是我国中石油以及地方炼厂生产重交沥青的主要原料来源,在美国对委内瑞拉实施制裁前,中委一直保持原油方面战略合作。由于2019年美国政府对委全面制裁,我国自2019年10月起停止从委内瑞拉进口原油,直至2020年11月才再度从委内瑞拉进口原油,且于2021年跃升为委内瑞拉原油出口量第一国家,出口中国原油量占委内瑞拉原油总出口量34%。2022年中国持续保持委内瑞拉原油出口第一位,出口占比高达39%。 据路透数据显示,2023年我国进口委内瑞拉原油有下滑迹象。具体看来,2023年3月中委内瑞拉出口至中国原油量为28万吨,环比增长10.33%,同比下滑10.00%;1-3月出口至中国原油量为53.38万吨,较上一年同期减少9.94%。 欧美对委内瑞拉制裁松动,在委内瑞拉原油产量相对稳定的背景下,其原油再次出口至欧美地区,出口分流叠加委内瑞拉近期出口中国原油量有下滑痕迹使得我国沥青原料供应偏紧,进一步推动稀释沥青升贴水上涨。具体看来,自2023年以来稀释沥青升贴水从-27美元/桶上涨至-18美元/桶,上涨了19美元/桶。 我们按照:“19(原料抬升)÷60%(沥青收率)*6.5855(吨桶比)* 6.8764(美元兑人民币中间价)=1400元/吨”计算,可以得出2023年以来稀释沥青升贴水上涨导致沥青成本抬升了约1400元/吨。 若未来美国进一步放宽对委内瑞拉的制裁,委内瑞拉原油出口格局或将再次出现较大改变,原料供应问题对沥青生产的影响还需进一步关注印度是否会再度进口委内瑞拉原油以及欧美分流的情况。 免责声明 向上滑动阅览 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考,据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司(下称“中信建投”)不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读,则交易者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告,仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期,并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断,相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务,在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议,交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况,自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发,如需引用、转发等,需注明出处为“中信建投期货”,且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。 长按图片即可识别二维码 防非宣传 · 有哪些欺骗交易者入坑的“小技巧”? 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。